容知日新公司深度：PHM行业领军者，成长斜率修复可期

——容知日新（688768）公司深度报告 2024年12月6日 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com PHM行业领军者，成长斜率修复可期 证券研究报告 公司研究 2024年12月6日 公司深度报告 报告内容摘要： 容知日新688768.SH投资评级：买入 监测设备数量持续攀升，工业大模型落地使用。目前，公司已服务超过1300家重点工业企业客户，AI实时监测关键设备超过160000台，积累设备故障闭环案例超过27000个，智能推动设备体检报告超240万份。随着公司监测设备数量的提升，算法能力也日益精进。公司旗下PHMGPT行业大模型，定位设备故障诊断大脑。从应用效果上看，PHMGPT已经和专业的诊断工程师没有显著差距。目前，容知日新已将PHMGPT深度融入产品和服务中，例如独立的诊断问答助手，人工复核流程中的诊断赋能、以及全链路智能化产品中的核心能力。 风电装机持续提升，公司对应收入有望稳健扩大。受益于国家对新能源发电侧的政策支持，风电装机规模快速提升。公司在风电行业的监测系统产品与风电机组配比约为3：1，即1台风电机组若需实现对其主传动轴、叶片以及塔筒进行监测一般需配备3套监测系统产品。经公司测算，风电行业监测系统产品需求量2024E/2025E将达到4.3/5.2万套，同比增速分别达20%/20%。 收盘价（元）37.4852周内股价波动区间(元)17.41~40.55最近一月涨跌幅(％)5.37%总股本(亿股)0.87流通A股比例(％)93.36%总市值(亿元)32.77 PHM赛道景气度长期向好，市场规模逐步扩大。随着工业设备数量、复杂度快速攀升，为确保设备稳定运行及产线高效产出，设备故障测试和健康管理系统（PHM）市场规模逐步增长，根据智研咨询数据，该行业由2014年的13.5亿元，增长至2022年的82.9亿元，CAGR为25.5%，2023年受宏观经济增速波动影响，增长斜率有所下滑，但仍然维持16.3%的同比增速。 资料来源：同花顺iFinD，信达证券研发中心 煤炭、冶金渗透率提升，客户反馈认可度高。相比风电行业，冶金、煤炭等行业尚处渗透率爬升阶段，随着下游工业企业对于产线自动化、智能化的需求日益提升，智能监测运维系统有望在帮助客户降低运维成本、减少巡检人员恶劣工况暴露频率、提高设备运行稳定性的同时，实现渗透率的持续提升。 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 股权激励目标彰显公司发展信心。根据2024公司股权激励计划，激励对象为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的骨干员工，考核年度为2024/2025，年度净利润目标值分别为1.20/1.50亿元，体现了公司对中长期发展的信心。 盈利预测与投资评级：基于公司所处赛道渗透率提升空间较为显著，公司自身竞争力较为突出，我们预计公司2024-2026年营业收入为6.02/7.66/9.80亿元，同比增长20.8%/27.4%/28.0%。2024-2026年预计归母净利润1.02/1.33/1.76亿元，对应当前股价PE分别为32.1/24.6/18.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：智能监测及维护业务开展不达预期；行业发展不达预期；行业竞争加剧。 目录 投资聚焦..............................................................................................................................................5一、中长期成长性突出，业绩拐点或将到来...................................................................................61.1成长空间广阔，增长斜率有望修复...................................................................................61.2重视研发投入，股权激励绑定核心技术人员...................................................................7二、智能运维行业领先者，产品及解决方案布局完善.................................................................102.1软硬件产品覆盖全面，应用场景丰富.............................................................................102.2 SuperCare设备智能运维平台，围绕AI加速产品探索..................................................12三、蓝海行业空间广阔，领先布局有望带来长期收益.................................................................133.1行业高速成长，发展空间广阔.........................................................................................133.2关键下游风电领域，装机容量逐年高增.........................................................................153.3冶金及煤炭行业智能化改造持续推进，需求表现突出.................................................16六、盈利预测、估值与投资评级.....................................................................................................206.1盈利预测及假设.................................................................................................................206.2估值与投资评级.................................................................................................................21风险因素............................................................................................................................................22 表目录 表1：2024年度公司股权激励考核安排.................................................................................8表2：公司对十四五期间全国年新增风电机组装机台数及监测系统产品的需求量测算分析...16表3：公司与风电行业装机容量top10企业的合作情况（2021、2022年）.........................16表4：钢铁行业所需的监测系统数量测算..............................................................................17表5：公司分业务营收预测（单位：亿元）..........................................................................21表6：可比公司核心财务指标与估值对比..............................................................................21 图目录 图1：营业收入历年变化........................................................................................................6图2：归母净利润历年变化....................................................................................................6图3：分行业口径的营业收入（亿元）..................................................................................7图4：分行业下游口径的毛利率水平......................................................................................7图5：三费费用率情况...........................................................................................................8图6：公司单季度归母净利润变化.........................................................................................9图7：公司有线系统示意图..................................................................................................10图8：公司无线系统示意图..................................................................................................10图9：公司产品的应用场景展示...........................................................................................11图10：公司产品的应用场景展示.........................................................................................11图11：公司平台体系示意图................................................................................................12图12：智能运维行业发展示意图.........................................................................................13图13：行业竞争格局示意图......................................................