港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：提防美股调整风险 今日重点 1.国证视点提防美股调整风险 港股连跌两日，观望气氛浓厚。恒指低开163点，随即收窄跌幅至99点，但由于缺乏买盘积极跟进，大市又再扩大跌幅，最低曾跌275点至19466点。恒指收报19560点，跌182点或0.92%。大市交投回落，报1094亿港元，较上日少16.6%。 2.公司点评Cameco(CCJ.US)：全球铀资源龙头，乘行业上行东风 港股通交易：周三大量净流出后，北水昨日净流入37.2亿元，对比上日净流出103.6亿港元。北水净买入最多的个股依次是中海油883.HK、中移动941.HK、速腾聚创2498.HK；净卖出最多的依次是腾讯700.HK、美团3690.HK、小米1810.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，2个逆市上扬，其余10个下跌。上涨的行业为资讯科技及电讯，分别升0.67%及0.01%。领跌板块包括可选消费、医疗保健及必需性消费，跌幅为1.79%-1.28%。 美股昨晚回落，但跌幅不大，三大股指跌0.18%-0.55%。市场等待美国周五公布的就业数据。 日前美国公布ADP就业数据（小非农），11月私人企业就业人数（经季调）增加14.6万人，创今年8月以来新低增幅，低于市场预期的16.6万人，也不及10月向下修正后的18.4万人。各行业表现各异，但制造业是最疲软的，金融服务、休闲和酒店业表现也不佳。不过，跳槽者和留任者在11月薪资年增速再度反弹，分别达到7.2%和4.8%。日前公布的JOLTS报告所显示，10月职缺774.4万人，略高于预期的751.9万人，9月前值从744.3万人下修至737.2万人，主动离职与裁员人数均有所下跌，职缺对失业人数比从9月的1.079回升至10月的1.109，比率在过去数月反覆振荡但始终处于1倍以上，反映职缺数理论上仍可满足全部失业人，表明劳动力市场仍然略为紧张。 11月ISM非制造业PMI报告也已发布，指数降至52.1，创3个月新低，低于市场预期的55.5，前值10月为56.0。新订单指数53.7，低于预期的56.6，前值为57.4；雇员指数51.5，低于预期的53.0，前值为53.0。日前公布ISM制造业PMI，指数48.4，高于预期的47.6，10月前值为46.5，连续第8个月处于荣枯线以下。这反映美国经济在Q4的增速可能有所放缓。不过值得注意的是，非制造业11月价格指数从10月的58.1微幅攀升至58.2，意味着服务业继续面临人工成本上升的压力。 昨晚美联储也公布了11月褐皮书，当中显示自10月初以来，美国大部分地区经济活动稍有扩张，有3个地区有适度或温和增长，另有两个地区持平或稍为放慢；大多数地区及行业对经济增长预期微升。报告指，就业增长乏力，通胀普遍温和，但有数个地区提到，预计新政府将实施新关税，未来价格有上升风险。企业对未来数月需求看法乐观，大多数地区报告，薪酬增长温和，情况预计将会继续。 （转下页…） 我们观察到ADP、JOLTS、PMI这三组数据都指向企业招聘有放缓趋势，但未到大规模裁员的地步。服务业的扩张正在放缓，这和褐皮书中所提到的情况一致。但好的地方是制造业的收缩看到有所改善。现在正处于一个极度平衡的状态，目前看来美联储12月降息仍是主流，但鲍威尔提到经济强度和通胀情况都比9月时他们做的预期有所升温，暗示12月的SEP指引极有可能对2025年的降息节奏有所下调。我们继续留意周五大非农，及下周的CPI数据，现在任何一次脱轨的数据都有可能成为美股调整的借口，毕竟估值上、投资情绪上都指向一个轻度的调整随时到来。 分析师：韩致立 2.公司点评 Cameco(CCJ.US)：全球铀资源龙头，乘行业上行东风 公司掌握铀资源丰富，全球拥有多处优质铀矿山。公司通过参控股拥有全球多处天然铀矿权益，主要分布在美、亚、澳三个大洲。公司旗下矿山产能每年超3千万磅U3O8的产量，占全球超过1/4的产量以及超过4.8亿磅U3O8的铀矿储量（已探明+可推论），处于全球领先水平。公司目前在运营铀矿主要在加拿大和哈萨克斯坦。2021-2023年铀资源业务实现营收10.55/14.80/21.52亿加元，业务收入占总营收比例高于70%。预计在未来铀矿需求进一步上升的背景下，铀矿价格上升利好公司未来业绩。同时公司拥有多处在开发铀矿，保证未来长期发展。 燃料服务业务产能优势行业领先。公司拥有全球最大的商业铀矿精炼厂之一BlindRiver精炼厂，该工厂精炼UO3的设计产量为2.4万tU。接下来，UO3将在公司的PortHope转化厂被转化为UO2或UF6，转化厂的年产量约为1.3万tU，拥有全球约21%的转化产能。此外，PortHope工厂以及Cobourg工厂均可生产CANDU反应堆燃料组件和反应堆部件。 收购西屋电气公司，参与GLE项目，增强公司全产业链布局。公司分别于2021年以及2023年参与GLE项目以及收购西屋电气公司。西屋电气拥有第三代核电机组AP1000设计方案并积极研发小型模块化反应堆和微型反应为等技术，提前布局先进核电技术。此外GLE项目积极研究新一代核燃料浓缩技术。收购完成后公司在除本业铀矿相关业务外，进一步向核电产业链的下游核电站设计以及核燃料循环领域布局，提升公司为客户提供核电全产业链解决方案的能力。 全球重新重视核电，核燃料行业增长潜力强劲。截止2024年9月30日，全球核电装机容量396吉瓦，在建容量67吉瓦。在多重外部能源因素刺激下，全球国家重新开始提出发展核电策略，2023年底《三倍核电宣言》被提出，计划于2050年将全球核电装机提升至当前的三倍。核电行业规模预计会进一步增大，装机增加会带动上游核燃料需求，促进铀价进一步上行，利好核燃料行业。 首次覆盖予以“买入”评级，目标价70.81美元。Cameco作为全球天然铀最大的生产商之一，其在全球铀资源方面拥有举足轻重的地位。公司拥有的位于McArthurRiver矿、CigarLake矿、Inkai矿等多个优质铀矿，相较于其他铀矿公司，其在铀资源上拥有强大的优势。同时，公司在全球范围内积极对铀资源进行勘探与开发，此举进一步巩固了公司的行业龙头地位，也保证了公司未来的长期发展潜力。2024-2026年，预测公司营收为29.4/33.6/37.4亿加元，增速为13.8%/14.2%/11.3%，归母净利润为3.7/6.7/8.6亿加元，增速为1.7%/83.3%/27.1%。综合以上因素，给予公司目标价70.81美元，对应2024-2026年PB为6.74倍/6.15倍/5.52倍，较最近收市价有20.8%的上涨空间，首次覆盖予以“买入”评级。风险提示：国际天然铀价格波动，核电行业发展不及预期，汇兑风险，铀矿项目进展不及预期，铀矿开采成本涨幅超预期。 分析师：朱睿泽 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010