热缩材料电子产品领先者，AI驱动高速通信线增长

核心观点

沃尔核材是国内热缩材料行业龙头企业，主营热缩管等高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线产品，分为电子、电力、电线及新能源四个业务板块。公司上市后营收、归母净利润复合增速分别达到20.4%、18.1%。其中电线板块高速通信线产品随下游高速铜互连行业需求爆发，公司作为224G高速通信线核心供应商之一有望打开增长新空间。

关键数据

• 公司上市后营收、归母净利润复合增速分别达到20.4%、18.1%。
• 2025年GB200铜连接组件（以安费诺为主）和tier2线材（即安费诺的ODM供应商）的市场空间分别为60亿、9亿美元。
• 预计公司2024-26年营收分别为69.77/91.03/105.68亿元，同比+21.9%/+30.5%/+16.1%；归母公司净利润10.01/14.37/16.95亿元，同比+42.9%/+43.6%/+17.9%。

研究结论

公司主营业务稳定，由核辐射改性电子材料龙头向新能源、高速通信互联多元化发展。首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示

• 无实控人带来的公司治理稳定性以及部分股东减持风险。
• 高速通信线市场需求释放不及预期风险。
• 高速通信线竞争格局恶化风险。
• 电子产品毛利率下行风险。
• 电力行业投资额下行风险。
• 商誉减值风险。