期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年12月3日 宏观金融 ◆股指：观望 ◆国债：回调买入 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：关注前期支撑位，震荡运行◆双焦：震荡运行，区间操作 能源化工 ◆PVC：逢高空思路。◆纯碱：卖出虚值看涨期权。◆烧碱：震荡运行◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：01、03贴水体现弱势，走势低位震荡◆鸡蛋：01宽幅震荡◆玉米：短期盘面低位震荡◆豆粕：低位震荡◆油脂：高位震荡 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资策略：观望 行情分析及热点评论： 美国11月ISM制造业指数为48.4高于预期，创五个月新高。美联储“当红票委”沃勒：倾向12月继续降息，但通胀可能影响行动，若通胀意外上行可能考虑暂停降息；今年票委博斯蒂克：对12月决策选择持开放态度。美国商务部发布新的对华半导体出口管制措施，中方回应。中国央行：明年1月启用新M1统计口径，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金；潘功胜：央行明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向。中国11月财新制造业PMI升至51.5，创五个月新高，加速扩张。经济逐步止跌回稳，可考虑逢低做多IF、IH。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：看涨 投资策略：回调买入 行情分析及热点评论： 周一行情一路顺畅下行，10Y国债活跃券突破2.0关键点位。周二开始进入数据空窗期，地方债的供给扰动也完全被市场消化，银行、保险的配置需求与基金冲排名的交易需求共振，做多逻辑较为舒畅，短期适当关注快速下行后的止盈力量及重要会议前市场新闻的扰动。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格震荡偏强运行，杭州螺纹3490（+20），主力合约基差157（+5）。宏观方面，短期处于政策真空期，市场在等待12月政治局会议与中央经济工作会议；产业方面，螺纹钢产量、需求双降，库存低位波动，供需矛盾暂时不大。基本面数据： （1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需225.35万吨/周，环比减少8.85万吨；（2）供给227.88万吨/周，环比减少5.94万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比增加2.53万吨，目前库存同比仍然偏低；（4）成本端，即期成本跟随钢价窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：短期价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：震荡运行 周一，铁矿期货价格偏强运行。铁矿与其它黑色系品种劈叉明显，不建议盲目追高。现货方面，青岛港PB粉790元/湿吨（+5）。普氏62%指数105.8美元/吨（+0.35），月均105.8美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,534.4万吨，环-13.2。45港口库存15,046.89万吨，环-272.49。247家钢企铁水日产233.87万吨，环-1.93，窄幅波动。“两新”政策属于超前透支消费，下游成材淡季特征依旧明显，中期依旧偏弱看待。但是，12月存在政策预期，主要聚焦于明年的财政赤字率和降准降息问题。综上，矿价上下均有明显压力与支撑位置，会议预期下存在宽幅波动的可能，建议短线操作，同时关注铁矿与其他黑色品种的套利机会。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过近期钢材价格震荡偏弱，市场观望情绪不减，下游采购积极性一般，煤矿新增订单较少，高价成交仍显乏力，产地煤价延续下行。蒙煤方面，下游采购情绪谨慎，口岸市场成交氛围冷清。需求方面，焦钢博弈持续，多数焦企及贸易环节采购偏谨慎；钢厂方面，市场情绪偏弱，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，虽焦炭接连提降，但大部分跌价风险由原料煤下跌对冲，目前多数焦企利润尚可，开工基本高位持稳，暂无减产计划。需求方面，部分地区钢厂开启检修减产，铁水产量高位回落，但目前钢材仍有盈利，回落幅度有限；不过成材去库滞缓，叠加钢厂原料库存持续增加，整体采购需求稍有减弱。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注铁水日产波动情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 行情展望：区间交易或观望。 行情分析及热点评论： 本周铜价维持窄幅震荡运行。市场继续关注特朗普连任后的关税政策，美元持续走高后有所回落，对铜价影响有所减弱。基本面看，11月因检修保持高位，国内精炼铜产量预期继续减少，国产铜供应数量减少明显，不过进口窗口维持开启，近期仍有进口抵港到船货源。下游消费近期表现较为稳定，11月表现则高于预期，部分下游加工企业有抢出口动作，但增量有限。国内社会库存继续去化，铜价低位止跌。近期市场焦点开始关注长单谈判，但市场释放的消息有限。下周进入12月，将有数项重要数据的发布，宏观因素对于铜价扰动或有增大，铜价波动幅度将有增大可能。技术面看，沪铜主力合约短期支撑73500附近，后续运行区间或在73000-75000。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，安全环保形势将更为严峻，国产铝土矿供应难有显著改善。几内亚雨季影响消退、发货逐步恢复，矿端供应预计将继续好转。氧化铝方面，山东某大型氧化铝厂新旧产能置换中；北方重污染天气管控未影响氧化铝企业产量。电解铝方面，投复产未有新变化，四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，新疆农六师投产将带来20万吨产能增量。减量增多，河南某铝厂停槽检修影响产能预计4万吨；新疆昌吉州某铝厂采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西某铝厂少量产能因高成本而减产，另一铝厂10万吨产能计划12月技改升级；四川某铝厂近日开始停槽检修影响产能4万余吨；重庆某铝厂12月可能有集中停槽检修影响产能2万余吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.3%至63.7%。库存方面，铝锭社库累库，铝棒社库去化。宏观上美国关税预期强化，基本面上氧化铝价格 高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期预计震荡运行。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 行情分析及热点评论： 宏观面，继美联储会议纪要显示渐进式降息后，美国公布10月份核心PCE数据呈现反弹打压降息预期，美联储官员对进一步降息保持谨慎立场，美元指数延续反弹态势。镍矿方面，印尼镍矿内贸升水有所回落，镍矿供给逐步趋松，镍矿价格支撑有所走弱。精炼镍方面，11月国内精炼镍产量持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产，精炼镍维持过剩，交割压力依旧较大。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格维持下跌。不锈钢方面，市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游三元市场需求未有明显好转，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响。建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量为1.7万吨，环比增长34%。10月锡精矿进口4998金属吨，环比增加36%，1-10月累计进口量同比减少4%。10月份印尼精炼锡出口量为5732吨，环比增加14%，同比增加5%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏， 10月国内集成电路产量同比增速为11.8%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少2047吨。缅甸佤邦发布办证期限缴费通知，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但宏观暂停降息预期形成压力，建议持区间交易思路，参考沪锡01合约运行区间23-26万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 以色列和黎巴嫩真主党已经就停火协议条款达成一致，中东局势缓和，俄乌冲突有进一步升级的可能。美国10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，白银价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪银02合约运行区间7400-8100。消息面建议关注周五将公布的美国11月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 以色列和黎巴嫩真主党已经就停火协议条款达成一致，中东局势缓和，俄乌冲突有进一步升级的可能。美国10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，贵金属走势分化，黄金强于白银。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪金02合约运行区间605-638，消息面建议关注周五将公布的美国11月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 12月2日PVC主力01合约收盘5160元/吨（-48），常州市场价5080元/吨（-20），主力基差-80元/吨(+28），广州市场价5140元/吨（-30），杭州市场价5120元/吨（-30）；兰炭中料1010（0）元/吨，乌海电石2650（0）元/吨，乙烯7400（0）元/吨。基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低迷，制品企业开工不高；反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡 季合约，基本面看难言利好。宏观面，特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压。人大常委会国内出台化债政策不及预期，短期政策博弈告一段落。后期仍有政策预期，但需要时间传导，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。逢高空思路，跨月偏1-5反套，注意宏观政策超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：区间操作。 行情分析及热点评论： 12月2日烧碱主力SH09合约收2591元/吨（-18），山东市场主流价1000元/吨（-10），折百3125元/吨（-31），液氯山东400元/吨（+150）。目前需求端阶段性囤货有所减弱，下游主力送货量增加至高位，高价非铝下游接货较差，基准地现货