广发期货日评20241204

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：美元指数强势压制非美货币，指数震荡分化 【市场情况】 周二，A股市场全日震荡，大小盘分化。上证指数收涨0.44%，报3378.81点。深成指跌0.40%，创业板指跌0.44%，沪深300涨0.11%、上证50涨0.53%，中证500跌0.19%、中证1000跌0.16%。个股涨跌参半，当日2448只上涨（134涨停），2720只下跌（6跌停），193持平。其中，惠丰钻石、格利尔、优机股份涨幅居前，分别上涨30.0%、29.96%、29.98%；而欢乐家、万事利、美之高幅居前，各跌14.40%、14.28%、14.14%。 分行业板块看，高股息表现较好，上涨板块中，陆路运输、银行、海运分别上涨2.13%、1.57%、1.47%，央企概念活跃上扬；消费板块回调，下跌板块中，办公用品、电脑硬件、餐饮旅游分别下跌4.44%、2.94%、1.19%。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌不一：IF2412、IH2412分别收涨0.14%、0.46%；IC2412、IM2412分别收跌0.14%、0.03%。四大期指主力合约基差全部转为贴水：IF2412贴水6.29点，IH2412贴水2.50点，IC2412贴水28.92点，IM2412贴水37.88点。IF、IH基差预计中性震荡，而IC、IM深贴水随反弹开启修复。 【消息面】 国内要闻方面，商务部发布公告，决定加强相关两用物项对美国出口管制，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。 海外方面，韩国总统尹锡悦12月3日晚间发表紧急谈话，宣布实施紧急戒严。韩国国会12月4日凌晨举行紧急会议，通过解除戒严决议，韩国国会议长禹元植随后宣布紧急戒严令无效。韩国企划财政部长官崔相穆、央行行长李昌镛和金融监管机构官员发表联合声明称，将采取一切可能的措施稳定金融和外汇市场，包括提供“无限流动性”。韩国证交所发言人称，正在评估周三是否会正常交易。在实施戒严令仅6个多小时后，韩国总统尹锡悦在位于首尔龙山的总统办公室通过现场直播宣布，决定接受国会的要求，解除戒严令。 【资金面】 12月3日，A股市场交易基本持平前日，合计成交额1.72万亿元，北向资金成交总额2001亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了513亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日2993亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2480亿元，为连续五日净回笼。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.16%、-0.09%、-0.49%、-0.60%。市场具备反弹需求，12月增量政策预期发酵中伴随放量。建议在12月政治局会议召开前继续持有股指多头。 [国债期货] ◆国债期货：止盈盘力量增大，期债震荡偏弱 【市场表现】 国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.1%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率多数上行。截至发稿，5年及7年期国债收益率上行超1bp，5年期“24附息国债14”报1.6125%；10年期“24附息国债11”上行0.75bp报1.9875%，仍处于2%下方；30年期“24特别国债06”上行0.25bp报2.165%。此外，10年期“24国开15”上行0.25bp报2.065%。 【资金面】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月3日以固定利率、数量招标方式开展了513亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。当日2993亿元逆回购到期，单日净回笼2480亿元，为连续五日净回笼。资金面方面，银行间市场资金供给有所改善，存款类机构隔夜回购加权利率下行超7bp，再度向1.33% 靠拢。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.73%左右，与上日水平接近。交易员表示，即使央行在公开市场连续净回笼，但因处于月初，流动性整体尚无大的压力。 【操作建议】 近期多品种国债期货上行创新高，背后直接驱动可能是存款自律定价新规落地，同业活期存款利率定价的调整，为短端收益率打开了下行空间，叠加政府债供给压力走弱交易盘买入力量开始释放。站在当前节点上，12月仍是配置时点，如果后续未出现强力利空事件（例如稳增长政策超预期），整体12月利率下行趋势或未完。不过上半月政策面和基本面信号落地以前债市还是可能出现反复拉锯、窄幅震荡的现象，因此如果阶段性出现由于政策预期利空带来的回调可能都是介入做多的时机。单边策略上，建议短期可观望，出现回调可考虑逢低做多。期现策略，可关注2503合约基差做阔。 [贵金属] ◆贵金属：地缘政治局势扰动美元波动转窄贵金属有所走强 【行情回顾】 消息方面，韩国国内政局动荡，总统尹锡悦深夜宣布“紧急戒严”，戒严令持续逾六小时在国会投票否决后即解除，政府称必要时提供“无限流动性”稳定市场，韩国股市周三照常开盘。法国政府因预算案问题陷入危机，法国议员周三将举行不信任投票，结果在当周公布可能会导致巴尼耶总理领导的法国政府下台。中国商务部宣布原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。国内制造业行业四个协会集体发声，美国芯片不再可靠、安全，中国企业应谨慎采购。美国10月JOLTS职位空缺人数意外回升至774.4万人，高于预期的751.9万人，数据显示裁员人数减少，自主离职数增加。 隔夜，目前全球地缘政治事件影响较为反复，多国政局不稳可能引发连锁事件反应使投资者的避险情绪难以消退，美元走势存在韧性但波动收窄。此外中美贸易摩擦影响范围正不断扩大，中方宣布禁止向美国出口半导体原材料，对贵金属原材料的价格有一定的提振。国际金价开盘后小幅震荡走强美盘前段最高升至2655美元但尾盘涨幅收窄，收盘价为2643.24美元/盎司微涨0.17%；国际银价受到半导体原材料出口禁令的影响与锡等有所金属价格同步走强站上31美元，收盘价为31.018美元/盎司涨1.68%。 【后市展望】 目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。短期美国权力交接和地缘风险扰动使投资者相对谨慎，后续可关注地缘风险、美国经济就业数据对财政货币政策走向的影响，黄金价格在2550-2750美元（600-635元）区间，波动或上升，可逢低买入出虚值看跌期权。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，短期在29.5-32.5美元（7400-8000元）区间波动，持有多单的可逢低买入出虚值看跌期权对冲下跌风险。 【资金面】 “特朗普交易”影响减弱随着俄乌冲突紧张再度加剧，避险情绪回暖使资金继续流入黄金ETF，但白银价格疲软反映在ETF基金持仓同步回落。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC盘面呈现回调 【现货报价】 今日头部船司报价继续下行，EMC下调第50周报价至4720美元/TEU，下调幅度高达1100美元/TEU。根据极羽科技，截至12月04日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2585-2907美元/FEU，4700-5303美元/FEU；CMA 2955-3330美元/TEU，5510-6260美元/FEU；EMC 3085-3935美元/TEU，4720-6020美元/TEU。 【集运指数】 截至12月2日，SCFIS指数报2828.6点，环比下跌1.15%，美西线指数环比下跌17.58%至1616.7点。截至11月29日，SCFI综合指数报2233.8点，较上期上涨3.41%；上海-欧洲运价上涨22.49%至3039美元/TEU；上海-美西运价3345美元/FEU，较上周跌12.46%；上海-美东运价4954美元/FEU，较上周跌0.86%。 【基本面】 截至12月3号，全球集装箱总运力为3127万TEU，较上年同期增长10.7%。需求方面，欧元区11月综合PMI为45.20；美国10月ISM制造业指数48.4，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 受到周一公布的SCFIS指数影响，昨日盘面震荡下行，主力合约收2710点，跌幅3.56%。今日EMC率先二次下调12月份报价，且下调幅度较大。目前EMC12月份最新报价为4720-4820美元/TEU，该定价或对主力及近月合约产生一定的冲击。由于12月份本身为旺季且存在航司为签订长期协议而可以提涨的行为，12月份定价一直以来都是周期高点。且考虑到当前存在一定的停火可能性，后续月份报价将持续走低，因此02合约价格将不太可能高于目前航司的最新报价。当前EMC最新报价对应点位为3150点，若后续一个月份航司以相同幅度进行降价，则讲个讲来到2500点附近，对于02合约而言仍然存在一定的下行压力。长期来看，主力合约基本面偏空，但由于以黎双方停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】逢高做空EC2502合约 [有色金属] ◆铜：美元美债走势分化，国内开工率稳定、库存去化 【现货】12月3日，SMM1#电解铜均价74075元/吨，环比+165.00元/吨；对主力+55元/吨。 【宏观】美国方面，11月中旬以来美元美债走势出现分化，美元指数上行后维持高位，美债收益率出现回落。美债利率下行与市场预期降息概率提高有关：1、特朗普提名对冲基金经理斯科特贝森特担任财政部长，贝森特主张到2028年将预算赤字率降至3%，同时支持宽松货币周期；2、根据FOMC公布的11月会议纪要，12月降息或将概率更大。而美元指数受外汇因素影响较多，特朗普的对外加征关税政策，对欧元区、新兴经济体市场经济形成压制，“强美元”预期下美元近期表现在外汇市场独树一帜。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀预期，从特朗普主要政策推进速度而言，仅移民政策推进落地速度较快，税收政策减免的效应或于2026年显现、且减税带来的财政刺激效应较直接投资更低；关税政策亦为贸易谈判筹码，推进过程亦有不确定性。因此，在美债收益率回落的情况下，美元指数或面临汇率下行压力。国内方面，11月制造业PMI录得50.3，环比上升0.2，连续第三个月上行，且表现强于季节性，稳增长政策影响或初步显现。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表