内销出口两开花，大国重汽成长可期

公司概况与业绩表现

中国重汽是重汽集团旗下重卡龙头企业，重卡销量占集团比重达56%。2024年Q1-Q3，重汽集团销量18.74万辆，市场份额达到27.5%，稳居第一。24Q3行业销量下滑明显，公司单季实现归母净利润3.15亿元，同比+97.88%，主要得益于毛利率显著提升至8.30%。

产品矩阵与市场策略

公司产品矩阵布局完善，紧跟市场需求调整产品结构。牵引车占据重卡市场半壁江山，2024年前三季度销量4.99万辆、市场份额21.43%。品牌策略得当，汕德卡高端品牌定位成功，销量快速增长。MAN+潍柴双动力链提供更多选择，燃气重卡依靠潍柴配套优势抢占市场，2024H1销量2.78万辆，市占率25.60%。

内销市场分析

内销短期波动，24Q4有望受益以旧换新补贴实现反弹。2025年开始，自然置换需求有望大量释放，中长期重卡销量有强力支撑。

海外市场拓展

公司深耕海外市场二十载，2023年出口突破13万辆，在集团销量占比突破50%。凭借先发优势，在非洲、东南亚、中亚、中东等市场占据较高份额。高端产品出口占比持续提升，带动出口均价提升，2024H1单车均价达30.53万元。重汽A股通过国际公司实现出口，子公司车桥供应集团整车，出口对销量和业绩有较强支撑。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026年分别实现营收462.87、527.30、621.89亿元，同比分别+10.02%、+13.92%、+17.94%；归母净利润分别实现12.98、15.73、18.86亿元，同比分别+20.14%、+21.18%、+19.88%。对应2024年12月3日市盈率分别为15.64X、12.91X、10.77X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

销量及市场份额不及预期风险，原材料成本大幅波动风险，宏观经济波动及行业政策不及预期风险，出口销量不及预期风险。