核心观点
- 产量预测： 2024/25年度花生产量预计同比增3-4%，主要由于种植面积增加抵消了单产下降的影响。种植收益优于竞争作物，预计2025年花生种植面积将继续增加。
- 需求预测： 食品花生消费需求偏弱，贸易商补货意愿较差，但元旦、春节消费旺季将带来刚性采购需求。油料花生需求难见明显改善，主要受压榨厂散油榨利低迷影响。
- 价格预测： 花生仍处于累库存周期，价格运行重心预期同比继续下移。短期（12月上旬）期价或偏空调整，中期（12月中旬至2月中旬）期价继续下行幅度有限，若市场走货好于预期或大宗油脂油料价格走高，期价或有阶段性反弹。长期（2月中旬后）需关注产区货源销售进度、进口花生到港预期及价格，若农户惜售导致产区供应压力后移，且南美大豆丰产预期兑现，大宗油脂油料供应充裕，可关注花生逢高抛空操作机会。
- 关键数据：
- 2024/25年度全球花生产量预计同比增长1.71%至5033.6万吨。
- 2024/25年度全球花生出口量预计同比减少3.47%至467.7万吨。
- 2024/25年度全球食用花生消费同比增加1.39%至2406.1万吨，压榨消费同比增加3.06%至1924.3万吨。
- 2024/25年度中国花生种植面积预计同比增加8-13.75%。
- 2024/25年度中国食用花生需求同比增15万吨至815万吨，油料花生需求同比增60万吨至1060万吨。
- 2024年1-10月中国累计进口花生果8.11万吨，同比减少28.99%；1-10月累计进口花生仁57.54万吨，同比增加7.09%。
- 2024年1-10月中国花生米累计出口8.66万吨，同比增加59.29%；1-10月累计出口花生果2.17万吨，同比增46.31%。
- 研究结论： 从节奏上来看，我们倾向于是震荡偏空调整-反弹-下跌，期价运行区间上05合约支撑7000-7500，压力8400-8600。套利方面，短期关注1/4正套，后期结合新季种植面积预期参与4/10正套。期权可考虑卖出高位看涨期权。
- 风险点： 大宗油脂油料价格大幅上涨、非洲花生报价高于市场预期、花生消费好于预期。
