- 核心观点：公司下游卡游业务爆发式增长，带动3D和防伪印材收入显著提升，进入业绩快车道；同时，公司积极拓展谷子经济全品类，有望迎来业绩爆发。
- 关键数据：
- 2024年前三季度3D和防伪印材收入同比净增1.57亿元，同比增长31.7%。
- 去年卡游收入约小几千万，今年上半年增长约10倍，明年有望翻倍。
- 2024年谷子经济市场规模1689亿元（同比增长40.6%），预计2029年达3089亿元。
- 公司所在环节占整体制造成本40%，假设2029年市占率55%，对应收入84亿元，净利润10亿元。
- 业务亮点：
- 卡游全渠道爆发：10月门店327家（同比增长445%），单店店效提升21%；线上全渠道销售额同比增长447%，集卡社线上销售额同比增长515%。
- 防伪+3D浮雕技术领先，为行驶证、驾驶证防伪膜唯一指定供应商，与茅台、中华烟等高端客户合作。
- 拓品类：积极拓展吧唧（单价高于卡牌，利润空间更大），目前谷子店销售额中徽章占比约40%，卡牌约30-40%。
- 拓客户：洽谈集卡社、泡泡玛特、游戏厂商等新客户，预计谷子领域业务迅速铺开。
- 研究结论：
- 新业务目标市值：2029年20xPE对应240亿元，当前市值64亿元，建议重点关注。
- 剔除反光材料板块，2024H1净利润4800万元。
