铜周度报告：基本面对铜价仍有支撑

供应端

• 铜精矿：加工费报价环比增0.31美元/吨至10.64美元/吨，港口库存环比大增33.1万吨至125.6万吨，原料端整体偏紧。
• 再生铜：特朗普可能对中国产品加征10%关税，导致国内再生铜进口商停止进口美国废铜（占进口20%），增加供应下滑风险。
• 冶炼厂：12月检修结束，检修影响产能从11月的13.6万吨降至6.3万吨，但受原料制约，电解铜产量恢复有限。
• 电解铜进口：取消出口退税可能推动电解铜进口，保税区库存环比减0.35万吨至5.85万吨。
• 全球库存：LME铜库存27.1万吨，环比减0.15万吨；COMEX库存环比增1892吨至8.2万吨；国内现货库存13.75万吨，环比减2.38万吨；全球库存总计54.88万吨，环比减2.75万吨。

需求端

• 下游开工：精铜杆开工率84.25%（环比下滑0.37个百分点），再生铜杆开工率25.45%（环比增1.19个百分点），线缆企业开工率94.37%（环比增4.07个百分点）。
• 终端需求：年底赶工需求持续，电力相关订单增长明显，下游提货速度加快。
• 家电：国补和海外大促带动家电企业排产高增，12月内销排产702.2万台（同比增长15.0%），出口排产1088万台（同比增长48.5%）。
• 汽车：以旧换新政策截止年底，11月狭义乘用车零售市场预计约240.0万辆（同比增长15.4%），新能源零售预计128.0万（渗透率53.3%）。
• 铜箔：10月产量9.63万吨（环比增2.2%），预计11月下滑至9.48万吨（环比下滑1.5%）。

总结及结论

• 供应：原料端受废铜影响或有继续收紧预期，冶炼厂检修结束但产量恢复有限。
• 需求：终端需求仍维持旺盛，国内年底赶工、政策窗口收窄及海外促销季多重因素支撑铜消费。
• 库存：国内库存持续去化，短期内铜价下方空间有限。