铜周度报告：基本面对铜价仍有支撑

2024 年 12 月 1 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比增0.31美元/吨至10.64美元/吨，铜精矿港口库存125.6万吨，环比大增33.1万吨。原料端整体仍然偏紧，近日特朗普表示上台后将对中国产品实施10%的关税，据SMM了解，国内再生铜进口贸易商担心中美贸易摩擦令中国对美国进口铜废料再度加征关税，目前正逐渐停止美国废铜的进口，美国进口铜废料占中国再生铜原料进口的20%左右，该情况增加了国内废铜进口端供应下滑风险。进入12月份，国内冶炼厂检修逐渐结束，检修影响产能从11月份的13.6万吨大幅下降至6.3万吨，伴随冶炼厂恢复开工，国内电解铜产量较此前有望改善，不过受原料制约或恢复有限。需求端，精铜杆开工84.25%，环比下滑0.37个百分点。再生铜杆开工率25.45%，环比增1.19个百分点。线缆企业开工率94.37%，环比增4.07个百分点。临近年底，终端赶工需求持续，电力相关订单增长较为明显，在近期铜价持稳阶段，下游企业提货速度也有所加快。此外，在国家以旧换新补贴政策窗口期收窄以及海外节假日促销季的到来，耐用品消费旺盛，支撑铜需求。整体来看，近期原料端受废铜影响或有继续收紧预期，冶炼厂12月检修结束，但受原料制约电解铜产量或恢复有限。终端需求仍维持旺盛，在国内年底赶工、政策窗口其收窄以及海外促销季的多重因素推动下，支撑铜消费，带动国内库存持续去化。短期内铜价下方空间有限。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 目录 一、行情回顾- 铜价窄幅震荡.........................................3 2.1智利铜产量恢复明显 ...................................................... 42.212 月冶炼厂检修陆续结束，但受原料制约电解铜产量或恢复有限 ................ 52.3关税担忧影响，废铜进口后续或有所下滑..................................... 72.4取消出口退税或推动电解铜进口 ............................................ 82.5全球库存维持去化 ........................................................ 9 三、需求端 .......................................................11 3.1铜价稳定，下游提货速度加快 ............................................. 113.2国补与海外大促带动家电企业排产高增...................................... 133.3以旧换新政策截止年底，汽车需求进一步释放................................ 14 四、总结及供需平衡表..............................................16 4.1总结 ................................................................... 16 4.2供需平衡表 ............................................................. 17 一、行情回顾-铜价窄幅震荡 本周铜价窄幅震荡。沪铜周内收涨0.09%至73830元/吨，LME铜周内收涨0.47%至9015美元/吨。国内现货升水对当月合约升水升至70元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-120美元/吨附近。 宏观方面，周二，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，对中国商品额外加征10%关税。以色列安全内阁批准黎以停火协议，拜登称黎以双方接受协议。周三，美国核心PCE物价指数10月同比上涨2.8%，为今年4月以来的最高水平，持平预期。美国10月个人收入环比大幅上涨0.6%，远高于预期的上涨0.3%。美国11月23日当周首次申请失业救济人数21.3万人，低于预期。美国通胀与就业数据支撑联储降息选择更加谨慎。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1智利铜产量恢复明显 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.31美元/吨至10.64美元/吨，铜精矿港口库存125.6万吨，环比大增33.1万吨。消息上，智利10月铜产量较去年同期增长6.7%。智利国家铜业公司（Codelco）正在加快其铜生产，以实现2024年的目标。第四季度铜产量需超过40万吨，较第三季度增加20%，这将带动智利铜产量恢复明显。铜陵有色此前因电力问题停产的米拉多铜矿于2024年11月20日（厄瓜多尔时间）起恢复选矿单系统生产。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 12月冶炼厂检修陆续结束，但受原料制约电解铜产量或恢复有限 本周国内南方粗铜加工费环比降200元/吨至900元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。10月SMM电解铜产量99.57万吨，环比下滑0.86%，11月为国内冶炼厂检修高峰，涉及产能较10月份大幅增加，电解铜产量受此影响或进一步下滑，SMM预计11月份环比下滑1.49%至98.09万吨。不过进入12月份，国内冶炼厂检修逐渐结束，检修影响产能从11月份的13.6万吨大幅下降至6.3万吨，但受原料制约电解铜产量或恢复有限。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3关税担忧影响，废铜进口后续或有所下滑 废铜供应受到一些因素干扰，马来西亚八巴生西港海关停摆，企业进出口业务停滞，作为中国最主要的再生同原材料进口国之一，该情况也令11、12月国内废铜供应有所紧张。与此同时，近日特朗普表示上台后将对中国产品实施10%的关税，据SMM了解，国内再生铜进口贸易商担心中美贸易摩擦令中国对美国进口铜废料再度加征关税，目前正逐渐停止美国废铜的进口，美国进口铜废料占中国再生铜原料进口的20%左右，该举措令国内废铜进口端供应也面临下滑风险。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4取消出口退税或推动电解铜进口 保税区库存环比减0.35万吨至5.85万吨，其中上海保税库环比减0.33至5.41万吨；广东保税区环比减0.02至0.44万吨。10月国内电解铜产量36万吨，同比增7.7%，环比增11%，出口1万吨，同比降36%，环比降36%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球库存维持去化 本周LME铜库存27.1万吨，环比减0.15万吨，较去年同期增加10万吨，其中亚洲库存减1275万吨，欧洲地区减250吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增1892吨至8.2万吨。国内现货库存13.75万吨，环比减2.38万吨，同比增8万吨。全球库存总计54.88万吨，环比减2.75万吨，同比增29万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价稳定，下游提货速度加快 本周精铜杆开工84.25%，环比下滑0.37个百分点。再生铜杆开工率25.45%，环比增1.19个百分点。线缆企业开工率94.37%，环比增4.07个百分点。临近年底，终端赶工需求持续，电力相关订单增长较为明显，在近期铜价持稳阶段，下游企业提货速度也有所加快。 10月SMM线缆企业开工76.98%，环比下降3.74个百分点。10月在国庆假期以及需求恢复缓慢的背景下，线缆企业开工受到拖累，SMM预计11月开工率继续维持下滑1.46个百分点至75.52%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2国补与海外大促带动家电企业排产高增 据产业在线监测显示，2024年12月预测内销排产702.2万台，同比增长15.0%，出口排产1088万台，同比增长48.5%。空调内销市场在以旧换新政策的带动下维持高增长，库存持续去化，出口市场则在圣诞节及黑五促销季来临的备货需求刺激下增速居高不下。 10月份铜管企业开工率为72.51%，环比增加7.16个百分点，同比增加4.11个百分点。目前家电以旧换新政策持续影响市场，特朗普大选获胜引发市场关税预期，海外订单存在前置情况，预计将带动11月开工率继续抬升。 1-10月份房地产竣工面积累计同比下滑23.9%，较去年同期降42.9个百分点，销售面积累计同比下滑15.8%，较去年同期降8个百分点。 10月SMM铜棒企业开工率为51.25%，环比增0.27个百分点，同比下滑个10.75个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3以旧换新政策截止年底，汽车需求进一步释放 乘联会预计11月狭义乘用车零售市场约为240.0万辆左右，同比去年增长15.