12月策略观点与金股推荐

12月策略观点与金股推荐 12月策略观点：保持交易思维，考察三大叙事的变化 作者 内有政策、外逢波动，11月市场冲高回落 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 11月上中旬，A股市场延续前期涨势，市场整体沿着两条线索进行交易：一是国内人大常委会落地财政刺激一揽子方案，政策力度整体符合预期，化债方向得到催化；二是美国大选确定特朗普胜选，关税担忧反推内需预期，同时国产替代更受关注。 相关研究 1、《海外市场：关注港股情绪面——2024年10月海外金股推荐》2024-10-052、《投资策略：全A非金融业绩增速微降——2024中报分析（一）》2024-09-023、《海外市场：关注科技板块——2024年9月海外金股推荐》2024-09-01 11月中下旬外围波动放大，特朗普社交媒体发文将加征中加墨关税，其官员任命也反映出较强硬的对华立场，同时俄乌冲突升级、朝鲜半岛局势紧张，而国内政策落地后也存在预期兑现的可能性，指数在临近10月8日高点后再次回落，直至月底方才出现一定的企稳特征，而这一阶段市场交易逐渐转向促消费的政策预期。 12月政策仍将反复博弈，且偏向顶层设计 展望12月，政策仍将反复博弈：一是重要会议，中央经济工作会议预计12月中旬召开，而12月上旬预计召开的政治局会议往往被视作前者的前瞻，9月非常规政治局会议重点讨论的经济工作与“惠民生”问题有望进一步落地；二是降准，9月24日央行表示“年内可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。但同时我们应认识到，政治局会议与中央经济工作会议都仍然偏向于顶层设计，距离具体措施的出台与落地可能还有一定的时间。 三大叙事可能出现怎样的边际变化？ 此前我们指出，本轮A股上行行情的背后有着三大叙事，分别是“中美博弈”、“股市流动性”以及“稳增长政策”，12月上述叙事可能都会出现一定的边际变化：“中美博弈”方面仍然需要重视，诚然特朗普已成功胜选、重要官员任命也基本确定，但其可能继续通过社交媒体施加影响。“股市流动性”方面，继“并购重组”相关题材降温后，题材炒作整体情绪也开始偏向谨慎，但市场成交仍然处于较为活跃的状态。“稳增长政策”方面，化债方向的交易或已告一段落，促消费政策预期可能进一步发酵。 配置建议：保持交易思维，考察三大叙事的变化 近期国内经济基本面出现边际改善，同时政策仍然存在加码预期，对应9月底市场突破区域存在支撑，但10月8日指数高点的突破可能仍然需要基本面与政策的进一步印证，因此建议保持交易思维。配置思路上，三大叙事及其边际变化仍是重点考察方向： （1）“中美博弈”方面，半导体国产替代仍是重点领域，华为链的投资机会也值得重视。 （2）“股市流动性”方面，成交保持活跃，继续指向证券与互联网金融。 （3）“稳增长政策”方面，重点关注促消费政策预期相关的商贸零售等，后周期地产链可能存在左侧弹性机会。 12月金股组合 1、华菱钢铁：公司专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善趋势及制造业用钢需求扩张，其盈利有望逐步改善。 2、新钢股份：公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复。 3、中岩大地：“新基建”核心标的，西部水电、核电双轮驱动，迎来历史拐点。 4、东方电缆：江苏广东海域用海问题解决，海风有望迎来全面复苏，欧洲海风订单有望再规模落地，公司是海缆龙头股有望率先获益。 5、旗滨集团：浮法玻璃成本优势构筑超额利润，光伏玻璃供给侧改革发酵，盈利修复空间大。 6、寒武纪-U：国产算力发展正当时，优质算力厂商显著受益。 7、三只松鼠：积极拓展线下分销，爆品持续孵化打造；持续建设上游供应链，支撑长期净利率提升；收购爱零食、爱折扣，25年有望并表。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 内容目录 12月策略观点：保持交易思维，考察三大叙事的变化........................................................................................412月金股组合...................................................................................................................................................5 12月策略观点：保持交易思维，考察三大叙事的变化 内有政策、外逢波动，11月市场冲高回落 11月上中旬，A股市场延续前期涨势，市场整体沿着两条线索进行交易：一是国内人大常委会落地财政刺激一揽子方案，政策力度整体符合预期，化债方向得到催化；二是美国大选确定特朗普胜选，关税担忧反推内需预期，同时国产替代更受关注。 11月中下旬外围波动放大，特朗普社交媒体发文将加征中加墨关税，其官员任命也反映出较强硬的对华立场，同时俄乌冲突升级、朝鲜半岛局势紧张，而国内政策落地后也存在预期兑现的可能性，指数在临近10月8日高点后再次回落，直至月底方才出现一定的企稳特征，而这一阶段市场交易逐渐转向促消费的政策预期。 12月政策仍将反复博弈，且偏向顶层设计 展望12月，政策仍将反复博弈：一是重要会议，中央经济工作会议预计12月中旬召开，而12月上旬预计召开的政治局会议往往被视作前者的前瞻，9月非常规政治局会议重点讨论的经济工作与“惠民生”问题有望进一步落地；二是降准，9月24日央行表示“年内可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。但同时我们应认识到，政治局会议与中央经济工作会议都仍然偏向于顶层设计，距离具体措施的出台与落地可能还有一定的时间。 三大叙事可能出现怎样的边际变化？ 此前我们指出，本轮A股上行行情的背后有着三大叙事，分别是“中美博弈”、“股市流动性”以及“稳增长政策”，12月上述叙事可能都会出现一定的边际变化：“中美博弈”方面仍然需要重视，诚然特朗普已成功胜选、重要官员任命也基本确定，但其可能继续通过社交媒体施加影响。“股市流动性”方面，继“并购重组”相关题材降温后，题材炒作整体情绪也开始偏向谨慎，但市场成交仍然处于较为活跃的状态。“稳增长政策”方面，化债方向的交易或已告一段落，促消费政策预期可能进一步发酵。 配置建议：保持交易思维，考察三大叙事的变化 近期国内经济基本面出现边际改善，同时政策仍然存在加码预期，对应9月底市场突破区域存在支撑，但10月8日指数高点的突破可能仍然需要基本面与政策的进一步印证，因此建议保持交易思维。配置思路上，三大叙事及其边际变化仍是重点考察方向： （1）““中美博弈”方面，半导体国产替代仍是重点领域，华为链的投资机会也值得重视。 （2）“股市流动性”方面，成交保持活跃，继续指向证券与互联网金融。 （3）“稳增长政策”方面，重点关注促消费政策预期相关的商贸零售等，后周期地产链可能存在左侧弹性机会。 12月金股组合 1、华菱钢铁（000932.SZ）：公司专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善趋势及制造业用钢需求扩张，其盈利有望逐步改善 1）2024年上半年公司高端重点品种钢销量821万吨，在总销量中占比提升至64.6%，较2023年再提升1.2pct； 2）华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进，预计年内投产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用，冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设。 投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利为30亿、41.9亿、50.8亿元，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值526亿左右，估值高位区域对应市值756亿左右，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2024年10月31日发布的《华菱钢铁：季度业绩回落，品种结构持续优化》报告。 2、新钢股份（600782.SH）：公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复 1）公司坚持精品战略，不断优化调整品种结构，拥有硅钢薄板、厚板特钢、金属制品三大精品钢材生产体系，目前公司四期与五期高性能、高牌号电工钢项目仍在推进中； 2）公司控股股东新余钢铁集团有限公司计划通过上海证券交易所增持公司A股股份，增持金额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元，增持比例不超过公司总股本的2%。 投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元，近五年估值中枢水平对应市值为219亿左右，近三年估值中枢水平对应市值为202亿左右，目前公司处于价值偏低区域，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，我们认为公司估值未来存在修复的机会，中长期角度维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2024年10月30日发布的《新钢股份：季度盈利回落，产品结构有望改善》报告。 3、中岩大地（003001.SZ）：“新基建”核心标的，西部水电、核电双轮驱动，迎来历史拐点 1）公司中标中国核电金七门1、2号机组岩土工程项目。2024年10月10日，公司发布公告中标中国核电下属浙江金七门核电厂1、2号机组陆域形成及地基处理工程项目。 2）正式卡位核电主体岩土项目，迎接崭新征程。核电工程服务商门槛极高、封闭性强，且单一项目体量巨大（我们测算单个机组岩土工程价值量约15亿人民币）。从核电项目建设周期来看，岩土工程部分订单通常分标段招标。根据2024年6月投资者交流公告， 公司先前已成功中标某核电工程地基处理、陆域形成及基坑支护工程设计，并以联合体成员身份中标某核电厂临建区地基处理EPC项目。本次公司中标项目金额高达1.6亿元，继前续标段后，成功斩获首个大型标段，成为公司进军核电正式项目的重要里程碑。就单一核电项目来看，通常包括多期工程，全周期机组数量高。本轮中核金七门为一期1、2号机组招标，通过切入该项目，公司为后续标段乃至金七门未来机组项目的承接打下了坚实基础，有望长期成长。 3）核电发展信号明确，岩土工程是产业链率先受益环节。继2011年福岛核电站事故后，我国核电进入约8年的建设放缓期，“十四五”定调大力发展核电，2019年核电审批重启并进入快车道。2023年我国在运、在建、已核准待建核电机组共93台，总装机容量10143.79万千瓦，首次位居全球首位。2024年8月19日，国务院常务会议一次性核准5个核电项目共计11台机组，数量超越2022-2023年的10台。核电建设周期通常长达5-8年，其中FCD准备阶段（即核准至第一罐混凝土浇筑）约1年，土建约2-3年，设备安装约2-3年，调试约1年。而岩土工程为土建前期流程，在核电建设全生命周期中率先开始、率先完成、率先确认收入。 4）核电岩土工程150亿市场规模，优势地段稀缺价值量持续提升。从投资规模看，单台核电机组投资约200亿元，其中40%为基建，岩土工程投资约15亿，占比约7.5%。以每年10台核准机组测算，核电岩土市场规模约150亿。核电核心主体包括核岛、常规岛、BOP，随核电站持续建设，优质地段愈加稀缺，目前行业趋势为涉足软土（海泥）的部分将持续增加，从而拉动大量的陆域形成、地基处理、桩基工程、基坑支护等高端岩土工程需求。根据公司公告，随着未来核电主体越来越多的建在海泥中，岩土工程体量将迎来数十倍的增长，同时对于技术的壁垒要求也将持续提升。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为10.45/