豆粕周报：库存压力暂缓，下游担忧地缘风险积极备货

期货研究报告 2024 年 12 月 1 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 178.75 万吨，累计到港 7705.75 万吨，同比变化-1.13%。美豆产区无干旱地区占比 27%，中度干旱地区占比 47%，重度及以上干旱地区占比 8%。沿海油厂开工率为 56.55%，较上周变动-5.25%。国内油厂本周产量为 134.39 万吨，累计产量为 6179.02 万吨。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 177.28 元/吨，较上周变动-3.33 元/吨。现货压榨利润为-135.8 元/吨，较上周变动 92.1 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 517.56 万头，较上月变动 2.03 万头，商品猪存栏为 3654.24万头，较上月变动 9.62 万头，油厂五日移动平均提货量为 169130 吨，较上周变动-135.8 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 68.41 万吨，较上周变动-2.17 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.88 万吨，较上周变动-0.1 万吨。仓单数量为 0 张，较上周变动-33692 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1897650吨，环比变化-0.1%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 628891 吨，环比变化-11.97%，美国豆粕库存最新一期数据为 413414 短吨，环比变化 29.8%。供给方面，巴西方面未来一周南部地区降雨有所改善，符合预期，天气影响有限，阿根廷情况类似，有利于播种进展，目前来看拉尼娜维持中弱拉尼娜的可能性更高，对产量的影响属于有影响但不影响最终产量，最多同比预期减产，但是同比去年还是增产。当地时间 11 月 25 日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收 25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收 10%的关税。宏观影响下，带动盘面前半周上涨，持续推动有限，但利多因素正在持续积累。需求方面，市场持续担忧特朗普团队中生物燃料的反对者会导致美国豆油用于生物柴油的量减少，美豆油因此下跌，但美豆似乎更弱，受美豆影响，连粕和国内豆粕都纷纷下跌。上周度，豆粕市场放量成交逾 200 万吨，基差成交占据主导，高达 140 万。其中 80 万都在 12 月-3 月的基差合同上，60 万在明年 6-9 月上，从基差成交上来看，下游对国际中美贸易战的担忧还是比较强烈的，即使贸易商有所准备提前备货，但目前风险已经充分释放，不宜过渡悲观，未来矛盾爆发之后，豆粕价格还是容易上涨。库存方面，目前豆粕 05 合约持仓继续维持近五年高位，且再创新高，达到 211 万手，01 合约持仓开始快速下降。可以看出多空在 01 合约上并没有爆发出大的趋势，双方都转战 05 合约。豆粕油厂库存最新一期为 68.41 万吨，本周继续小幅下降，目前库存已经到一个中性区间，库存压力暂缓。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：做多豆粕 05 合约。套利：跨期方面建议 01-05 合约反套部分减仓。期权：看涨比率价差策略继续持有：买M2501-C-3100&卖3*M2501-P-3150。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润...................................