食品饮料行业周报：茅台增厚股东回报，糖蜜价格持续回落

食品饮料行业周报

每周观点

• 食品饮料指数上涨2.6%，跑赢沪深300约1.3pct，子行业中烘焙食品、零食、其他酒类表现相对领先。
• 贵州茅台股东会通过“2024-2026年每年常规分红比例不低于75%”的议案，提振市场信心。
• 茅台酒供需适配问题是主要矛盾，解决方法包括增加触达、提升转化、做好服务。
• 白酒行业仍处于需求低谷，但各酒企已主动调节渠道压力，弱化经销商回款并积极调整渠道秩序。
• 糖蜜价格持续回落，预计12月供给高峰来临，价格仍有下探空间，酵母企业可能受益。
• 安琪酵母股权激励落地后，三季度业务全面加速，2025年成本降幅有望超预期。

市场表现

• 食品饮料指数上涨2.6%，跑赢沪深300约1.3pct。
• 子行业中烘焙食品（+13.5%）、零食（+12.1%）、其他酒类（+9.5%）表现相对领先。
• 个股方面，桂发祥、一鸣食品、欢乐家涨幅领先；ST西发、古井贡B、东鹏饮料跌幅居前。

上游数据

• 全脂奶粉中标价环比+3.0%，同比+27.5%，奶价同比上升，但国内奶价仍处于回落趋势。
• 生猪出栏价格同比+15.2%，猪肉价格同比+15.5%，能繁母猪存栏同比-3.2%。
• 白条鸡价格同比+1.3%，环比0.9%。
• 进口大麦价格同比-14.4%，数量同比-23.0%，啤酒企业原料成本有望缓解。
• 大豆现货价同比-17.9%，豆粕平均价格同比-25.2%。
• 柳糖价格同比-9.3%，白砂糖零售价同比-0.7%。

业界动态

• 茅台酒及茅台1935“西湖揽胜系列文创酒”发布。
• 郎酒庄园·洞藏系列酒——天宝洞、地宝洞藏酒上市。
• 五粮液发布乙巳蛇年生肖酒，限量发售99999瓶。

备忘录

• 关注重庆啤酒12月2日股东会。

风险提示

• 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

推荐组合

• 五粮液：渠道改善周期，非标酒承载更多业绩。
• 山西汾酒：中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快。
• 贵州茅台：深化改革，分红率提升，可看得更长远。
• 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效。