铜：美元回落，价格获支撑

铜：美元回落，价格获支撑 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 报告导读： 单边：美元指数回落，且下游企业逢低买货，价格获得支撑 美元指数回落，且市场预期后续国内有更多利好政策市场，支撑风险资产价格。特朗普当选为美国总统后，全球地缘政治的影响有所减弱，黄金等避险资产价格开始调整。同时，市场已经交易完特朗普当选的担忧情绪，且在美联储倾向降息预期的影响下，美元指数边际回落。后期中央政治局会议、中央经济工作会议将召开，市场期待后续更多利好刺激政策的释放，将支撑铜等风险资产价格。从基本面角度看，价格处于相对偏低的位置，下游企业逢低买货的情绪依然较强，也能够对铜价形成底部支撑。 宏观方面，美国10月PCE价格指数同比增长2.3%，涨幅符合预期，但较9月扩大了0.2个百分点。FOMC发布的11月货币政策会议纪要显示，美联储官员认为如果经济表现符合预期，那么逐步降息、转向较为中性的政策立场可能是适当的。 微观需求方面，终端消费有所修复，铜材企业开工率获得支撑。再生铜进口扰动增强，精废价差处于偏低水平。特朗普计划对从中国进口的商品加征10%关税，贸易商担心这可能导致中国也会加征关税，进而停止从美国进口再生铜。电线电缆终端消费结构性变化较为明显，通信线缆及房地产和建筑工程订单表现相对疲软，但国家电网订单保持强劲，光伏和海缆订单显著增长，支撑线缆企业开工率持续上升。铜杆企业出货情况较好，支撑企业开工率。下周部分企业安排检修，可能使得开工率阶段性承压。空调主机厂11-12月排单同比较高，增加铜管长单采购量，铜管企业开工率提高。铜箔市场以刚需采购为主，企业开工率保持平稳。 供应方面，铜精矿现货TC偏低，铜产量承压。本周铜精矿现货加工费TC为10.08美元/吨，冶炼厂亏损为1720元/吨左右，亏损较上周有所收窄。近期有冶炼厂以10美元/吨高位的TC采购混矿，装期为12月底/1月初，作价期为M+4。铜精矿港口库存快速增加，其中锦州港库存增加明显。从冶炼端看，印度Adani冶炼厂原定于12月的投料计划或推迟至明年一季度。国内部分冶炼厂持续检修，预计12月精铜产量依然有可能承压。 供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存减少；LME库存下降，注销仓单比例增加。铜价偏低，终端消费订单稍有增加，铜材开工率获得支撑，适当增加原料补库，社会库存回落。LME库存减少，但注销仓单比例较低，可能限制未来去库。从总库存看，国内和保税区铜库存减少明显，全球总库存下降。 整体来看，美联储会议纪要显示倾向逐步降息，美元指数持续回落支撑风险资产价格。基本面上，铜材企业订单边际改善，适当增加原料库存，国内社会库存回落。我们认为当前铜价缺乏明确驱动，后期重 点关注价格偏低对消费端的驱动。同时，中央政治局会议、中央经济工作会议将在12月召开，化债、调控政策陆续出台后市场期待更多利好刺激政策的释放。 风险点：美国特朗普当选总统后，经济政策超预期。 （正文） 1.周度数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。