策略专题研究：民生研究：2024年12月金股推荐

民生研究：2024年12月金股推荐

十二月份配置观点：回到正轨

1. 风格切换或将出现：近期市场交易热度下滑、隐含波动率回落，主要参与者特征为龙虎榜交易活跃度下降、北上资金净流出、两融活跃度回落。历史上，A股在高波动快速上涨见顶后常出现风格切换。当前A股估值与其他大类资产不匹配，南华工业品指数和10年期国债收益率回至2024-09-24附近，人民币汇率突破前高（7.25附近），A股点位仍高位，主要受电子、计算机等板块贡献，而资源、银行、红利等权重股板块单位权重点位贡献较低，未来权重股将发挥压舱石作用。

2. 成长与主题炒作面临短期阻碍：尽管部分投资者仍看好小盘+主题投资风格，但国内经济步入淡季，三季报后至明年3-4月无明确业绩数据支撑，且重要会议和政策已落地。未来成长与主题炒作面临三大阻碍：

   • 交易特征：小盘股成交额占比和换手率处于历史高位，监管层对脱离基本面的炒作容忍度下降，政策更强调央国企蓝筹股。
   • 微观流动性：地方政府专项债发行加速、股票市场融资功能重启将抽离部分流动性。
   • 分母端与分子端：中美利差重回高位限制贴现率下行，产业政策频出但不及预期，成长风格缺乏进一步催化。 市场整体无宏观、估值和交易拥挤风险，指数层面应积极应对。

3. “特朗普交易”的演进：市场此前过度聚焦“特朗普交易”，但假设可信度下降，资产定价回摆，未来可能仍有长期支撑：

   • 企业投资信心强于消费者信心。
   • 美国长期通胀预期再次抬升。 地缘冲突、再通胀预期、制造业投资恢复等将支撑实物资产价格中枢。

4. 市场的轨迹改变：股票市场偏离基本面交易已持续较长时间，低估值蓝筹股因政策呵护和基本面稳健，有望成为市场压舱石。推荐：

   • 能源（原油、煤炭）、有色（铜、铝、黄金）。
   • 金融（银行、保险），建筑（TO-G端应收账款较多）。
   • 红利资产（公路、铁路、港口、电力）。
   • 受益于中国企业出海的资本品（机械设备、通用设备、专用设备、运输设备）。

配置策略精选

• 个股推荐：10只个股（具体名称未列出）。
• ETF推荐：3只ETF（具体名称未列出）。

风险提示

• 国内经济不及预期。
• 海外经济大幅下行。
• 市场波动导致ETF净值波动。
• 个股自身经营风险。