策略专题研究：民生研究：2024年12月金股推荐

民生研究：2024年12月金股推荐 2024年11月30日 ➢十二月份配置观点：回到正轨 1、风格切换或将出现。近期市场持续呈现交易热度下滑与隐含波动率回落的特征，其背后的参与者特征在于：自上上周以来，龙虎榜交易活跃度持续回落、我们测算的北上资金整体延续净流出且交易活跃度下降、两融活跃度同样明显回落。正如我们在周报《轨迹改变》中所提到的：从历史经验来看，A股在高波动下快速上涨见顶后，往往会出现风格切换。值得关注的是，从基本面预期定价层面看，A股当前的位置与其他大类资产明显不匹配，南华工业品指数和10年期国债到期收益率都已经回到了2024-09-24附近的位置，而人民币汇率则已经突破了前高（回到7.25附近），A股点位仍维持高位，背后主要是由电子、计算机、非银行金融、电新和机械贡献，相比之下单位权重点位贡献较低的行业集中于资源+银行+红利+部分消费，这意味着未来权重股的压舱石作用会逐步体现。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 2、成长与主题炒作面临短期阻碍，但并非市场的系统性因素：不少投资者仍认为小盘+主题投资风格能够持续，核心原因在于：国内经济开始步入淡季，宏观经济层面并无明显的弹性；同时随着三季报已经过去，一直到明年3-4月都是业绩数据的空窗期，基本面验证的角度并无明显抓手。随着今年重要的会议和政策都已经陆续落地，在明年“两会”之前可能都不会有大的变化。但我们认为上述并非风格延续不切换的原因，未来成长与主题炒作面临三大阻碍：（1）从交易特征来看，当前小盘股已经较为拥挤。以中证1000+2000为小盘股样本代表，可以看到它们的成交额占比和换手率都处于历史高位。而当前监管层对于脱离基本面的炒作容忍度在下降，同时在政策层面更强调央国企等蓝筹股的带头作用。监管以及政策导向明显不在小盘和主题投资这一边。（2）微观流动性层面，地方政府专项债发行加速+股票市场融资功能重启将会抽离部分剩余流动性。（3）分母端，由于中美利差重回高位，贴现率的进一步下行存在阻力；分子端，产业政策频出但不及预期，对于成长风格而言未来缺乏进一步的产业催化。考虑到市场整体并不面对宏观风险、估值风险和交易拥挤，指数层面其实反而应该积极应对。 1.行业信息跟踪（2024.11.18-2024.11.24）：10月光伏国内装机量高增，宠物食品出口较优-2024/11/262.资金跟踪系列之一百四十五：市场交易热度继续回落，ETF阶段成为主要买入力量-2024/11/253.A股策略周报20241124：不用惊慌-2024/11/244.市场温度计系列之八：情绪分歧仍在加大，等待机构情绪的修复-2024/11/235.策略专题研究：大浪淘沙——并购重组主题投资机会分析-2024/11/20 3、“特朗普交易”的演进：短期现实与长期叙事。此前市场过于聚焦“特朗普交易”，但实际上很多假设出现了摇摆。种种假设的可信度在下降的同时带来了资产定价的回摆，未来这一回摆可能还有长期支撑：企业投资信心比消费者信心更强；美国长期通胀预期再次抬升。整体看，地缘冲突+再通胀预期+制造业在全球降息周期下的投资活动恢复等要素，将是对实物资产价格中枢修正的重要支撑。 4、市场的轨迹改变。股票市场偏离基本面的交易已经持续了较长时间，背后其实是投资者回避短期基本面问题、定价更为远期且短期不可证伪的成长与主题，但这种偏离终有边界。与之对应的是，低估值的蓝筹股并不存在上述问题，且得到了政策的较多呵护，有望成为市场的压舱石。我们推荐：第一，在国内经济活动企稳且“特朗普交易”回摆过程中，继续看好能源（原油、煤炭）、有色（铜、铝、黄金）。第二，化债主线下，金融板块的机遇仍然值得重视（银行、保险），同时TO-G端应收账款较多的建筑板块也值得关注。第三，关注红利资产的回归：公路、铁路、港口、电力。第四，贸易条件存在回旋余地，且受益于中国企业出海的资本品值得关注（机械设备、通用设备、专用设备、运输设备）。 ➢配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与3只ETF。 ➢风险提示：国内经济不及预期、海外经济大幅下行、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 ➢风险提示 国内经济不及预期、海外经济大幅下行、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 表格目录 表1：2024年12月金股推荐逻辑......................................................................................................................................................2表2：2024年12月金股重点财务数据.............................................................................................................................................3表3：2024年12月ETF推荐（基于11月29日份额、净值数据）.........................................................................................3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026