食品饮料深度报告：国产威士忌方兴未艾，崃州蒸馏厂有望脱颖而出

食品饮料 2024-11-29 蔡雪昱,张子健中邮证券大表哥

国内威士忌市场规模约55亿元，以进口威士忌为主。2015-2023年，进口威士忌金额复合增速达24.03%，进口量复合增长9.51%，进口均价复合增长13.26%。行业CR5达到67.30%，外资品牌占主导，其中保乐力加、帝亚吉欧市占率最高。

资本和产区大力推动国产威士忌发展。目前国内已形成福建、浙江、山东、湖南、四川、云南六大产业聚集地，四川、福建、云南产区发展迅速。国际烈酒龙头和国内白酒、啤酒企业纷纷投资建厂。

平价调和威士忌是市场主流。外资品牌畅销单品多为百元左右的调和威士忌，主打调制后饮用。国产品牌聚焦单一麦芽威士忌，实现差异化竞争。

崃州蒸馏厂产能充足，有望脱颖而出。酒厂规划投资35亿元，预计产能达3.1万吨伏特加和7.3万吨威士忌。母公司百润股份具备成功营销经验，有助于威士忌推广。崃州新品主打高性价比和中国风味，售价399元/700ml。

成熟阶段烈酒厂净利率可达20%，ROE双位数。国产威士忌企业未来盈利水平有望看齐国际龙头。

风险提示：行业需求不及预期、国产品牌竞争力不足。

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