资本新规下不良资产支持证券风险资本计提标准的适用性研究

资本新规下不良资产支持证券风险资本计提标准的适用性研究 罗伟成赵晓丽聂中一华蕊 摘要：2024年1月1日我国基于巴塞尔协议III制定的《商业银行资本管理办法》正式实施，其作为商业银行的基础性监管制度对行业未来发展有着重要的导向性作用。本文将从资产支持证券风险资本计提依据、不良资产支持证券与一般资产支持证券的风险差异等方面探讨资本新规下不良资产支持证券风险资本计提标准的适用性，以期为市场参与者提供不同的分析视角。 关键词：资本新规资产证券化不良资产支持证券风险资本 2024年1月1日，《商业银行资本管理办法》（以下简称“资本新规”）正式实施。资本新规中关于资产支持证券的风险计量主要参照了巴塞尔协议III原则和标准，对比原办法，大多数采用外部评级法（国内金融机构一般采用外部评级法）的资产支持证券风险资本计提标准有明显下降，如AAAsf、AAsf、Asf、BBBsf等级证券的计提要求分别从20%、20%、50%、100%最低下调至10%、15%、30%、55%。但不同的是，资本新规对不良资产支持证券单独提出了更高的风险计量要求，例如AAAsf等级不良资产支持证券的计提标准从原来的20%提升至“不低于100%”。即使按照下限100%进行计提，这也意味着投资AAAsf等级不良资产支持证券占用的风险资本上升了4倍，这将极大影响投资人持有此类证券的成本。本文将从资产支持证券风险资本计提的依据、不良资产支持证券与一般资产支持证券的风险差异等方面探讨资本新规下不良资产支持证券风险资本计提标准的适用性。 计提风险资本的依据是什么？ 资本新规的风险资本计提基本遵循了巴塞尔协议III的规定，体现了巴塞尔协议III对于银行资本要求的核心原则，即资本的充足性应与银行资产的风险水平相匹配。资本新规通过为不同风险类型的资产设定差异化的风险资本计提标准和资本充足率来控制银行经营的杠杆，以确保银行持有足够的资本抵御潜在风险。从表1可以看出，风险极低的资产，如现金及现金等价物和国债投资等计提标准为0%，而一般企业贷款等风险较高资产的计提标准则提升至100%，甚至有些高风险或风险未知的资产的计提标准高达1250%。不同风险资本计提标准反映了监管机构对于资产风险敏感性的评估和认识，因此，风险资本计提的主要依据是资产的风险水平，“低风险低计提，高风险高计提”。 表1资本新规对部分资产的风险资本计提标准 资产类型 项目 计提标准 现金 现金及现金等价物 0% 债券 国债 0% 对我国公共部门实体一般/专项债券 10%/20% 对其他国家或地区的中央政府和中央银行的债券 0%-150% 对公司的风险暴露 75%-100% 对次级债权（未扣除部分） 100%-150% 贷款 对合格交易者个人贷款 45% 对还款实质依赖于房地产所产生的现金流的住房抵押贷款 30%-150% 对其他个人贷款 100% 对专业贷款 100%-130% 股权 对金融机构的股权投资（未扣除部分） 250% 被动持有的对工商企业股权投资在法律规定处分期限内的 250% 对因市场化债转股持有的工商企业股权投资 250% 对获得国家重大补贴并受到政府监督的股权投资 250% 对工商企业的其他股权投资 1250% 数据来源：《商业银行资本管理办法》，联合资信整理 资本新规对一般的资产支持证券的风险计量也同样遵循了上述原则，即风险极低的AAAsf等级证券的风险计提标准最低可至10%，风险中等的BBBsf等级证券的风险计提标准最低为55%，而风险相对高的次级档证券风险计提标准为1250%。但资本新规对不良资产支持证券的风险计提并未参照表2的标准，而是特别规定，即使是优先档次AAAsf等级的证券风险计提也“不低于100%”，相当于一般资产支持证券BBBsf等级证券的计提标准。国内外评级机构对AAAsf等级符号的定义一般都表述为“违约概率极低”，所以，从评级结果看，资产新规对不良资产支持证券风险资本计提标准未遵循“低风险低计提，高风险高计提”的原则，使得不良资产支持证券的风险占用成本比原来至少提升了4倍。 表2资本新规对资产支持证券的风险资本计提标准 信用等级 优先档次（%） 非优先档次（%） STC 非STC STC 非STC 1年期 5年期 1年期 5年期 1年期 5年期 1年期 5年期 AAA 10 10 15 20 15 40 15 70 AA+ 10 15 15 30 15 55 15 90 AA 15 20 25 40 15 70 30 120 AA– 15 25 30 45 25 80 40 140 A+ 20 30 40 50 35 95 60 160 A 30 40 50 65 60 135 80 180 A– 35 40 60 70 95 170 120 210 BBB+ 45 55 75 90 150 225 170 260 BBB 55 65 90 105 180 255 220 310 BBB– 70 85 120 140 270 345 330 420 BB+ 120 135 140 160 405 500 470 580 BB 135 155 160 180 535 655 620 760 BB– 170 195 200 225 645 740 750 860 B+ 225 250 250 280 810 855 900 950 B 280 305 310 340 945 945 1050 1050 B– 340 380 380 420 1015 1015 1130 1130 CCC+/CCC/CCC– 415 455 460 505 1250 1250 1250 1250 CCC–以下 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 数据来源：《商业银行资本管理办法》，联合资信整理 不良资产支持证券的实际风险如何？ 首先，我们需要明确不良资产支持证券的基础资产是否也是“不良”资产。所谓不良资产是指处于呆滞状态、缺乏流动性、使用效能差，虽以资产形式存在但不能带来预期收益的经济资源。银行表内被分类为次级、可疑、损失的贷款统称为不良贷款，这些贷款的本息大概率无法在合理的期限内全部收回，确实属于“不能带来预期收益的经济资源”。但是，一方面，这里“预期收益”是相对于银行投放的贷款金额来说的，另一方面，一般不良贷款最终还是有一定比例的本息回款的。而不良资产证券化交易过程中，SPV（代表投资人）受让基础资产支付的对价（证券发行规模）是专业机构根据预期回收现金流重新评估后的金额，一般远小于底层不良贷款的名义本息余额。所以，SPV在资产支持证券存续期内按预期收回所支付的对价及相应的利息的概率较高。甚至有些基础资产由于转让定价偏保守，预期收益还相对丰厚。这从以往投资者对部分不良资产支持证券的认购倍数和溢价水平就可见一斑。因此，只要受让价格足够低，不良资产也可以是优质投资标的。 表3部分次级档不良资产支持证券发行、交易情况 项目 不良资产类型 优先档发行认购倍数 次级档发行认购倍数 次级档交易净价1（元） 项目1 对公贷款 1.4 3.2 111.34 项目2 按揭贷款 2.6 18.3 116 项目3 小微贷款 3.2 12 132.84 项目4 信用卡 2.4 -- 106 项目5 按揭贷款 2.2 -- 103 项目6 对公贷款 -- -- 114 项目7 小微贷款 3 -- 102 项目8 信用卡 -- -- 110 数据来源：Wind，联合资信整理 其次，内部增信是资产支持证券实现信用增级的主要手段。不良资产支持证券也同样可以通过优先/劣后的结构化分层进一步降低优先档证券的风险。表4 1交易净价为可查询到的发行时交易净价或二级市场交易净价 所列是联合资信参与评级的2023年发行的42单不良资产支持证券的相关数据，优先档证券金额明显小于基础资产的名义金额，部分项目甚至低至5%以内，从而保障了优先档证券本息到期正常收回的概率极高。从评级机构普遍的评级标准来看，优先档不良资产支持证券的风险不会明显高于相同信用等级的一般资产支持证券。 表42023年银行间市场联合资信参与的NPL产品基础概况（单位：月、%） 项目简称 不良资产类型 不良龄 抵押 预计 回收率 优先档 占比 项目简称 不良资产类型 不良龄 抵押 预计 回收率 优先档 占比 鸿富23-2 信用卡 4.54 无 4.35 1.49 橙益23-2 小微贷款 1.59 有 16.66 7.97 鸿富23-6 信用卡 3.88 无 4.93 2.00 惠元23-2 信用卡 2.13 无 17.59 8.34 兴瑞23-4 信用卡 3.18 无 6.80 3.95 招元和萃23-1 信用卡 0.65 无 18.01 12.89 福鑫23-5 信用卡 4.40 无 7.80 3.17 橙益23-6 消费贷款 1.21 有 19.03 8.67 兴瑞23-2 信用卡 1.95 无 8.47 4.96 中誉至诚23-1 消费贷款 7.57 无 19.06 11.88 福鑫23-1 信用卡 5.92 无 8.94 4.62 橙益23-1 消费贷款 1.51 有 19.76 9.75 浦鑫归航23-2 信用卡 1.82 无 10.01 4.66 惠元23-4 信用卡 1.35 无 19.93 10.18 兴瑞23-1 信用卡 1.08 无 10.41 5.90 惠元23-6 信用卡 1.17 无 20.68 9.88 福鑫23-4 信用卡 2.46 无 10.60 5.17 中誉至诚23-4 消费贷款 3.69 无 22.93 14.26 爽誉23-1 对公贷款 8.40 有 11.12 4.66 橙益23-10 汽车贷款 1.58 有 23.45 9.06 交诚23-4 信用卡 2.33 无 11.18 6.66 鸿富23-8 小微贷款 4.63 有 47.31 27.62 福鑫23-2 信用卡 2.50 无 11.96 6.12 工元至诚23-8 按揭贷款 4.60 有 52.33 30.69 浦鑫归航23-1 信用卡 1.20 无 12.07 4.13 工元至诚23-3 按揭贷款 4.37 有 57.12 33.91 惠元23-1 信用卡 2.44 无 14.60 6.87 臻金23-2 对公贷款 5.13 有 58.55 25.11 农盈利信远诚23-4 信用卡 5.81 无 14.69 7.09 浦鑫归航23-5 按揭贷款 18.02 有 59.53 35.06 福鑫23-3 信用卡 0.88 无 14.71 7.44 臻金23-4 对公贷款 4.73 有 61.15 23.24 农盈利信远诚23-2 信用卡 9.75 无 14.77 7.14 邮盈惠泽23-1 按揭贷款 9.84 有 62.68 36.02 农盈利信远诚23-3 信用卡 4.01 无 15.39 7.44 臻金23-3 小微贷款 1.44 有 63.13 39.95 邮盈惠泽23-2 信用卡 4.00 无 15.64 9.24 臻金23-1 小微贷款 2.87 有 64.01 39.57 惠元23-3 消费贷款 2.95 无 16.06 8.36 邮盈惠泽23-3 小微贷款 9.32 有 65.76 37.94 橙益23-7 小微贷款 1.11 有 16.10 7.12 中誉23-1 按揭贷款 25.34 有 68.15 39.37 注：1.优先档占比=优先档证券发行金额/入池未偿本息费余额 2.预计回收率=联合资信预计回收金额/入池未偿本息费余额 3.上表仅列示银行间市场2023年发行且由联合资信参与评级的不良资产支持证券 4.不良龄=wind查询加权平均逾期期限-3资料来源：wind，联合资信整理 最后，从表4的42单不良资产支持证券发行后的的实际表现看，截至2024 年1月底，除3单项目尚未开始兑付外，其余39单项目已经历至少1个月回收期，实际累计回收率在1.