战略金属2025年度策略：价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲

投资逻辑

战略金属因其低丰度、小用量但重要作用和高价格弹性，成为大国博弈的重点。中美两国均出台政策加强对战略金属的控制，推动相关板块股票迎来业绩估值双升。

锑

• 价格拐点确立：锑品出口审批恢复，光伏玻璃冷修和累库趋缓，需求最差时刻或已过去；库存处于历史低位，供给难有增量，内外价差巨大，国内锑价有望迎来拐点，开启二轮上涨。
• 推荐：华锡有色（锡锑涨价齐驱，成长弹性兼具）、湖南黄金（金锑双轮，驱动成长）。

稀土磁材

• 供给扰动延续：缅甸稀土矿区受扰动，供应不稳定。
• “供改”下布局机会：《稀土管理条例》实施压缩供给，配额增速放缓，供需改善显著。
• 价格拐点已现：成本曲线上抬，稀土价格上涨。
• 推荐：北方稀土（稀土龙头量价双升）、中国稀土（中重稀土龙头，整合最大受益者）、金力永磁（稀土永磁龙头，布局人形机器人业务）。

锡

• 供需反转元年：缅甸和印尼锡矿减量明显，海外增量稀散且不确定性大。
• 库存拐点确立：全球锡锭库存见顶加速去化。
• 价格上行可期：AI赋能半导体复苏，光伏和新能源车持续发力，锡供需格局长期向好。
• 推荐：华锡有色。

钼

• 去库+顺价逻辑逐步兑现：钢招量超预期，行业去库加速；国内降息降准，钢厂盈利水平有望回升。
• 持续供不应求：海外供给增长缓慢，国内增量项目进度低于预期，需求端受益能源化工和高端制造。
• 推荐：金钼股份。

投资建议

• 锑：关注华锡有色、湖南黄金。
• 稀土：关注北方稀土、中国稀土、金力永磁。
• 锡：关注华锡有色。
• 钼：关注金钼股份。

风险提示

• 新能源需求不及预期。
• 供给超预期。
• 元素替代风险。