公司深度：布局转型城市级低空飞行运营商，估值低位蓄势待发

布局转型城市级低空飞行运营商，估值低位蓄势待发 低空基建规划设计龙头，全链条服务优势突出。公司自2015年建立民航团队，旗下北京民航院拥有民航行业乙级设计资质，作为行业智库主编《民航工程建设行业标准体系》等多项标准，业务积淀深厚。2024年起公司加快整合行业智库+规划设计+行业运用三大领域，组建集团低空经济专班，大力开拓低空经济产业，当前已形成从行业规划、标准政策研究、到通用航空设计咨询、管控平台建设及无人机落地运用的全链条服务布局。 买入（维持） 落地多个低空标杆性项目，有望受益低空基建需求放量。今年以来公司参与江苏省级、苏州/南京/绍兴市级等多地低空发展方案规划，同时承接苏州通用机场工可、太仓市民用无人机试飞基地等多个标杆性项目，其中太仓项目集成规划设计、配套建设、后端服务全链条低空服务能力，包括智联网建设、空管平台、总体方案研究（空域、场址研究等），为苏州首家、江苏省第二家民用无人机试飞运行基地，业内影响力突出。当前低空发展政策密集出台，基建作为产业发展核心预计将率先放量，我们测算2025年低空基础设施建设规模有望达3000亿，其中设计规划约100亿，现已有多个省市发布起降点/通用机场建设规划，预计明年起低空基建将迎来建设高峰期。公司为我国交通智库规划龙头，低空业务一体化集成优势显著，且具备标杆项目落地基础，有望受益基建需求放量。 联合上下游龙头签署战略合作协议，布局转型城市级低空飞行运营商。低空基建高峰过后，我们预计后端低空航线运营管理将成为低空设计龙头核心争夺市场。后端运营本质属前端规划延伸，设计院可较好切入，同时有望依托空管运营权逐步转型城市级低空飞行监管平台，打造类“滴滴打车”管理体系，商业模式有望显著优化。近期公司与沃飞长空、莱斯信息、九州集团等产业链上下游龙头签署战略合作协议，同时与南京秦淮区、成都天府新区等多地政府深化交流合作，有望进一步夯实全产业链优势，未来转型低空运营服务商具备较大潜力。 “车路云”建设加速落地，业务成长可期。今年7月五部委发布20个“车路云”试点城市名单，路侧基建建设迈入快速发展期，预计2030年“车路云”行业总产值将达2.6万亿，其中路侧基建规模约4174亿。公司参与主编全国首个智慧公路车路协同路侧建设技术指南，自研AIoT智慧公路产品体系，先后承接无锡S342、南京S126、扬州G233等一批智慧公路试点示范项目，业务储备丰富。当前北京、武汉等多地已公布大规模车路云一体化基建项目，后续随着各地项目建设推进，有望带动公司“车路云”业务规模快速扩张。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 传统主业盈利质量优异，化债推进有望带动经营改善。近年来公司毛利率逐年提升，且大幅优于同业，现金流持续优异，盈利质量较优。今年受地方资金趋紧影响，公路、铁路等基建项目推进有所放缓，公司收入业绩短期承压，后续随着化债政策逐步落地，地方有望腾挪更多资金用于基建，项目执行有望提速。此外，近期公司中标赣粤运河预可研项目，该项目为国家战略性工程，总投资匡算1500亿，后续有望纳入“十五五”编制，设计规划环节订单约30亿，公司作为预可研参与方，有望承接部分标段，预计将为整体签单额贡献较大增量。 分析师李枫婷执业证书编号：S0680524060001邮箱：lifengting3@gszq.com 相关研究 投资建议：今年由于地方化债等因素导致基建实物工作量不及预期，公司收入业绩有所下滑，我们调整盈利预测，预 计公司2024-2026年归母净利润分别为4.99/5.44/5.90亿元，同比-29%/+9%/+8%，对应EPS分别为0.73/0.80/0.86元/股，当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。 1、《华设集团（603018.SH）：23H1业绩稳健，AI设计业务快速开拓》2023-08-292、《华设集团（603018.SH）：盈利稳健符合预期，新基建孵化平台初步成型》2022-08-243、《华设集团（603018.SH）：Q1盈利超预期，开拓车路协同新赛道》2022-04-28 风险提示：低空建设推进不及预期、化债推进不及预期、测算结果存在误差等。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.低空基建规划设计龙头，转型城市级低空飞行运营商.....................................................................................51.1.低空行业政策密集出台，产业发展有望提速.........................................................................................51.2.“低空发展、基建先行”，测算2025年低空基建需求约3000亿..........................................................71.3.公司布局低空基建全链条业务，联合上下游龙头加速转型运营服务商................................................111.3.1.交通智库规划龙头，低空基建全链条服务能力突出..................................................................111.3.2.落地太仓无人机试飞基地等多个标杆性项目，一体化集成优势突出..........................................141.3.3.与沃飞长空等签署战略合作协议，加速拓展全产业链布局........................................................162.“车路云”建设加速落地，业务成长可期....................................................................................................172.1.“车路云”迈入发展快车道，路侧基建需求有望放量.........................................................................172.2.公司牵头省内车路云技术编制，形成AIoT智慧公路产品体系............................................................203.传统主业盈利质量优异，持续推动数字化转型.............................................................................................223.1.持续推动交通基建数字化转型，AIGC赋能降本增效...........................................................................223.2.中标赣粤运河预可研项目，项目总投资匡算约1500亿.......................................................................243.3.毛利率显著优于同业，化债推进有望带动经营改善............................................................................254.估值处历史低位，存在较大补涨空间...........................................................................................................275.盈利预测、估值及投资建议.........................................................................................................................28 图表目录 图表1：今年以来低空经济政策明显提速..........................................................................................................5图表2：国家空域基础分类示意图.....................................................................................................................7图表3：低空经济各产业链环节梳理.................................................................................................................8图表4：2025年低空基建规模测算...................................................................................................................8图表5：2025年低空基建设计规划规模测算.....................................................................................................9图表6：重点省市起降点规划数量对比..............................................................................................................9图表7：重点省市低空起降点及通用机场建设规划..........................................................................................10图表8：全国通用机场数量及“十四五”规划.................................................................................................11图表9：公司在交通规划设计领域具备显著优势（截止至2023年末）............................................................12图表10：北京民航院发展沿革........................................................................................................................12图表11：中设航空路智宝产品........................................................................................................................13图表12：中设航空无人机系统......................................................................................