金融期权月报：短期驱动减弱，等待后市政策指引

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年12月报金融期权 短期驱动减弱，等待后市政策指引 核心观点 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 金融期权：11月股指震荡整理，后市等待12月政策面指引 11月以来，由于国内政策面增量因素减少、企业业绩端压力仍存，海外地缘因素升温、美债收益率上行、美联储降息预期放缓，国内外利多动能有所减弱，股指存在震荡整固的需求。12月中旬之后，对政策面利好的强预期或将推动股指反弹，股指中长期不悲观。后市主要关注12月中央经济工作会议以及政治局会议对政策面的增量表述，另外需要关注经济指标改善情况以及海外美联储降息路径。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com （仅供参考，不构成任何投资建议） 金融期权|月报 1/16请务必阅读文末免责条款 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾5 1.1标的资产价格走势5 1.2期权成交持仓情况7 2期权分析指标9 2.1PCR指标9 2.2波动率指标12 3标的资产走势分析14 4期权组合观点15 图表目录 图1上证50ETF价格走势6 图2上交所300ETF价格走势6 图3深交所300ETF价格走势6 图4沪深300指数价格走势6 图5中证1000指数价格走势6 图6上交所500ETF价格走势6 图7深交所500ETF价格走势6 图8创业板ETF价格走势6 图9深证100ETF价格走势7 图10上证50指数价格走势7 图11科创50ETF价格走势7 图12易方达科创50ETF价格走势7 图13上证50ETF期权的成交量与持仓量8 图14上交所300ETF期权的成交量与持仓量8 图15深交所300ETF期权的成交量与持仓量8 图16沪深300指数期权的成交量与持仓量8 图17中证1000指数期权的成交量与持仓量8 图18上交所500ETF期权的成交量与持仓量8 图19深交所500ETF期权的成交量与持仓量8 图20创业板ETF期权的成交量与持仓量8 图21深证100ETF期权的成交量与持仓量9 图22上证50股指期权的成交量与持仓量9 图23科创50ETF期权的成交量与持仓量9 图24易方达科创50ETF期权的成交量与持仓量9 图25上证50ETF期权的持仓量PCR10 图26上交所300ETF期权的持仓量PCR10 图27深交所300ETF期权的持仓量PCR10 图28沪深300指数期权的持仓量PCR10 图29中证1000指数期权的持仓量PCR10 图30上交所500ETF期权的持仓量PCR10 图31深交所500ETF期权的持仓量PCR11 图32创业板ETF期权的持仓量PCR11 图33深证100ETF期权的持仓量PCR11 图34上证50股指期权的持仓量PCR11 图35科创50ETF期权的持仓量PCR11 图36易方达科创50ETF期权的持仓量PCR11 图37上证50ETF期权的波动率12 图38上交所300ETF期权的波动率12 图39深交所300ETF期权的波动率13 图40沪深300指数期权的波动率13 图41中证1000指数期权的波动率13 图42上交所500ETF期权的波动率13 图43深交所500ETF期权的波动率13 图44创业板ETF期权的波动率13 图45深证100ETF期权的波动率13 图46上证50股指期权的波动率13 图47科创50ETF期权的波动率14 图48易方达科创50ETF期权的波动率14 表1标的资产价格变化情况5 1市场回顾 1.1标的资产价格走势 目前我国股指金融衍生品市场上市的金融期权有12个品种，其中9个ETF期权和3个股指期权，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权、科创50ETF期权和易方达科创50ETF期权，深交所的沪深300ETF期权、创业板ETF期权、中证500ETF期权与深证100ETF期权，中金所的沪深300股指期权、中证1000股指期权与上证50股指期权。 这些期权标的要么是指数，要么是挂钩指数的ETF，它们分别与上证50指数、沪深300指数、深证100指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数以及科创50指数密切相关。其中创业板指数的成分股中光伏与电动汽车产业链相关股票的权重占比较高，深证100与科创50指数的成分股中信息与电子产业链的股票权重较高，这些指数易受相应行业的影响。本文主要对与上证50、沪深300、中证500及中证1000这4个宽基指数相关的期权进行分析。 2024年11月1日截至11月27日，各期权标的走势均呈现冲高回落，震 荡整理的走势，其中上证50表现偏弱，中证1000表现偏强，市场风格偏向小盘股、成长股、科技股等属性。创业板、科创50、深证100等与信息技术、新能源、电动车等高新技术产业相关度比较高的指数ETF均表现相对强势，11月价格录得正增长。 表1标的资产价格变化情况 简称 代码 收盘价 涨跌幅(%) 50ETF 510050.OF 2.729 -1.19 300ETF(上 510300.OF 3.987 0.20 300ETF(深 159919.OF 4.090 0.27 沪深300指 000300.SH 3907.04 0.44 中证1000指 000852.SH 6118.66 3.18 500ETF(上 510500.OF 5.896 -0.84 500ETF(深 159922.OF 6.120 -0.63 创业板ETF 159915.OF 2.165 3.89 深证100ETF 159901.OF 2.795 1.19 上证50指数 000016.SH 2625.76 -0.97 科创50ETF 588000.OF 1.038 4.85 易方达科创 588080.OF 1.010 4.77 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图1上证50ETF价格走势图2上交所300ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图3深交所300ETF价格走势图4沪深300指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图5中证1000指数价格走势图6上交所500ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图7深交所500ETF价格走势图8创业板ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图9深证100ETF价格走势图10上证50指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图11科创50ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图12易方达科创50ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 1.2期权成交持仓情况 一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。 一般而言，期权的成交量在某些剧烈波动的日期会出现脉冲式的增加，期权的持仓量会随着当月合约系列的到期而出现周期性的回落，因为期权的成交量和持仓量一般是集中在当月合约系列上，换月将导致持仓量骤降。 2024年11月1日截至11月27日，各个期权品种的成交、持仓均表现平 稳，但低于10月高波动状态下的水平。随着市场超预期因素边际减少，股指的 波动率相对10月高点有所回落，投资者利用期权避险与投机的意愿有所降低，这使得期权的成交与持仓有所回落。不过作为非线性对冲风险的工具，期权对需要风险对冲的持仓型交易者而言仍然具备较强的吸引力，预计其成交和持仓将保持平稳。 图13上证50ETF期权的成交量与持仓量图14上交所300ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图15深交所300ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图16沪深300指数期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图17中证1000指数期权的成交量与持仓量图18上交所500ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图19深交所500ETF期权的成交量与持仓量图20创业板ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图21深证100ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图22上证50股指期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图23科创50ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图24易方达科创50ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 2期权分析指标 2.1PCR指标 我们一般用期权市场的Put-Call-Ratio（简称PCR）指标常用来衡量市场的多空状态。PCR指标是认沽期权成交量（或持仓量）与认购期权成交量（或持仓量）的比值。一般而言偏离日常水平较大的成交量PCR能反映投资者的情绪面的剧烈变化，而持仓量PCR能够反映同时期市场的多空双方情绪对比。持仓量PCR与市场情绪一般呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情是看涨的或者说不是看跌的。 截至11月27日，上证50ETF期权成交量PCR为76.91,上一交易日成交量PCR为91.65；持仓量PCR为78.72,上一交易日持仓量PCR为57.81。上交所300ETF期权成交量PCR为87.43,上一交易日成交量PCR为106.25；持仓量PCR为96.60,上一交易日持仓量PCR为78.20。深交所300ETF期权成交量PCR为96.90,上一交易日成交量PCR为94.68；持仓量PCR为98.09,上一交易日持仓量PCR为80.70。沪深300指数期权成交量PCR为59.95,上一交易日成交量PCR为73.69；持仓量PCR为56.05,上一交易日持仓量PCR为55.76。中证1000指数期权成交量PCR为99.15,上一交易日成交量PCR为104.03；持仓量PCR 为74.66,上一交易日持仓量PCR为75.81。上交所中证500ETF期权成交量PCR为108.01,上一交易日成交量PCR为135.69；持仓量PCR为95.09,上一交易日持仓量PCR为86.76。深交所中证500ETF期权成交量PCR为101.31,上一交易日成交量PCR为110.71；持仓量PCR为97.95,上一交易日持仓量PCR为86.06。创业板ETF期权成交量PCR为80.74,上一交易日成交量PCR为94.73；持仓量PCR为81.28,上一交易日持仓量PCR为67.57。深证100ETF期权成交量PCR为88.59,上一交易日成交量PCR为83.51；持仓量PCR为81.99,上一交易日持仓量PCR为66.07。上证50股指期权成交量PCR为46.33,上一交易日成交量PCR为53.83；持仓量PCR为44.56,上一交易日持仓量PCR为43.98。科创50ETF期权成交量PCR为70.91,上一交易日成交量PCR为83.30；持仓