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高股息分红央企，布局“生物+”战略享受景气修复

2024-11-29 李旋坤,王金源山西证券喜马拉雅

核心观点：中化化肥作为高股息分红央企，通过“生物+”战略转型提升盈利水平，同时依托中化集团及先正达资源，聚焦生物制剂和生物化肥，满足经济作物对高端生物质肥料的需求。
关键数据：
- 2024年前三季度营业额约182.10亿元，净利润约12.87亿元，同比增长3%。
- 2021-2024H1毛利率分别为8.66%/11.20%/10.40%/12.15%，净利率分别为3.88%/4.88%/3.14%/7.77%。
- 2024年菜花/青椒/大白菜/莴笋/西红柿价格同比分别增长92.4%/103.4%/59.5%/37.2%/86.9%，推动农户对高端肥料需求。
- 预计2024-2026年EPS分别为0.17/0.19/0.20，对应PE分别为6.0/5.1/5.0倍。
研究结论：
- 公司通过“生物+”战略加速落地，聚焦经济作物需求，提升产品竞争力。
- 磷矿储备资源丰富，未来增量可期。
- 首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示：
- 汇率变动风险。
- 下游需求不及预期风险。
- 在建项目不及预期风险。

高股息分红央企，布局“生物+”战略享受景气修复

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