期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 黑色建材 有色金属 能源化工 棉纺产业链 农业畜牧 1◆生猪：01、03贴水体现弱势，走势低位震荡，2501压力位15700-16000，支撑位15100;2503压力位14100，支撑位13600，区间逢高滚动做空◆鸡蛋：01宽幅震荡，下方关注3500支撑，上方关注3600-3650压力；远月等待反弹后逢高套保◆玉米：01关注2180-2190支撑、2240-2250压力、05关注2260支撑；套利仍旧关注1-5、3-5反套机会◆豆粕：短期谨慎操作，企业可逢高卖出M2501、M2505看涨期权增强收益◆油脂：关注豆棕菜油01合约在8000、9200和8700支撑位表现。套利方面，豆油1-5正套和菜油的1-5反套策略止盈离场 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资建议：观望 行情分析及热点评论： A股出现调整，本质上是市场结构分层的结果。基金重仓股和中证1000/2000指数走势分化，交易面上市场的题材交易呈现明显的过热特征，比如相对成交额占比、板块内部高换手率占比等等，整体交易结构并不稳定。海外方面，由于鹰派官员的任命，特朗普交易继续升温，体现为美元指数和美债利率上升，美股之外的其它市场下跌。整体看，股指短期内仍会偏震荡。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：震荡 投资建议：逢低买入 行情分析及热点评论： 周一债券市场表现强势，收益率曲线平坦化下行，长端表现突出。行情如此极致有多方面的原因，一方面是延续上周的逻辑，供给是明牌，已经被交易的利空不再是利空；一方面是资金面的相对确定性，货币政策维持支持性立场短期不会改变，当天MLF没有完全对冲到期量，反而进一步强化了近期的降准预期。10Y国债新券已经2.05，10Y国开新券在2.13，已经是近期震荡区间的下限，而国债期货则更是靠近了九月下旬的前高。如果多头决绝打破，收益率进一步向下的空间或许就此打开，2.0之下只是时间问题，如果没能有效突破，则有可能短期重回震荡。（数据来源：华尔街见闻） ◆螺纹钢震荡 投资建议：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格冲高回落，杭州螺纹3440（+20），主力合约基差143（-）。宏观方面，短期处于政策真空期，市场在等待12月政治局会议与中央经济工作会议；产业方面，螺纹钢产量、需求相对均衡，库存低位波动，供需矛盾暂时不大，不过需求面临季节性转弱压力。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需234.20万吨/周，环比增加3.36万吨；（2）供给233.82万吨/周，环比减少0.12万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少0.38万吨，目前绝对库存仍然偏低；（4）成本端，即期成本略有走低；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：短期价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资建议：震荡运行 周一，铁矿期货价格震荡运行。现货方面，青岛港PB粉772元/湿吨（+10）。普氏62%指数102.95美元/吨（+1.75），月均101.98美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,547.6万吨，环-11.2。45港口库存15,319.38万吨，环+38.87，仍在高位。247家钢企铁水日产235.80万吨，环-0.14，窄幅波动。“两新”政策属于超前消费，下游成材淡季特征依旧明显，所以基本面表明铁矿上涨仍缺乏强劲动力。宏观政策面，主要关注12月会议政策，其焦点包括明年的财政赤字率和降准降息。目前厂家冬储的价格与贸易商心里价位有一定的差距，大规模的冬储还是要等到12月会议尘埃落定之后。综上，盘面围绕年底会议布局，预计月底前矿价将宽幅震荡运行。(数据来源：同 花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过下游采购积极性一般，煤矿新增订单较少，煤矿出货依旧承压，价格继续走低。需求方面，焦钢博弈持续，焦炭第三轮提降落地，焦企利润受到影响，不过随着冬储补库节点将近，部分焦企对低价煤种有适当增加采购现象；钢厂方面，市场情绪偏弱，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭三轮提降落地，多数焦企基本处于微利边缘，叠加下游铁水阶段高位，焦企出货受到影响，整体生产积极性有所减弱。需求方面，铁水产量短期继续走高可能性较弱，且钢材消费处于季节性淡季，冬储意愿需要跟踪，成材去库滞缓，对原料多以刚需补库为主。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注市场冬储补库情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 投资建议：区间交易或观望，主力合约参考运行区间73000-75000元/吨。 行情分析及热点评论： 本周铜价反弹后回落，特朗普当选的后端影响仍在持续，美元继续走高，铜价承压走势偏弱。受限于近期长单谈判以及冶炼厂的高检修影响，国产货源近期流向仓库的数量有明显减少，但进口铜到货增量使得供应有所补充。随着铜价回落，下游订单有所增加，加上年末冲量需求下的集中补货，下游消费近期表现整体有所改善，社会库存继续表现下降。目前国内的检修期尚未完全结束，因此后续国产铜供应仍有影响，铜价下部支撑依然较强。而临近月底，下游消费亦难有明显提升空间。考虑现货市场的产销表现，以及宏观热度的相对降温，下周铜价预计维持震荡走势，沪铜主力合约运行区间在73000-75000元/吨。 ◆铝中性 投资建议：建议观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，安全环保形势将更为严峻，国产铝土矿供应难有显著改善。几内亚雨季影响消退，发货逐步恢复，矿端供应预计将边际好转。山东某大型氧化铝厂新旧产能置换中；内蒙某氧化铝厂检修结束恢复满产；贵州某氧化铝厂进口矿石补充后产能提升；河南部分地区面临重污染天气管控，氧化铝企业产量暂未受到影响。电解铝方面，四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，新疆农六师投产将带来20万吨产能增量。减量方面，河南某铝厂停槽检修影响产能7-8万吨，广西某铝厂少量产能因高成本而减产。此外，今冬明春电力供应预计充足，西南铝厂限电减产可能性较小。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.4%至63.4%。氧化铝价格高位运行但需求淡季叠加12月出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本支撑，关注氧化铝和铝价联动下探的风险。沪铝：建议观望为主，主 力合约参考运行区间20000-21000。氧化铝：建议短期观望。 ◆镍中性 投资建议：建议逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 行情分析及热点评论： 宏观面，特朗普胜选效应持续，市场潜在关税政策预期令美元指数继续攀升，美指多头获利了结叠加人民币汇率企稳反弹，美指震荡走弱，有色金属逐步修复反弹。镍矿方面，目前印尼矿山开采额度达到2.75亿湿吨，矿端支撑有所走弱，但印尼再提禁矿措施令不确定性增强。精炼镍方面，全球镍显性库存增加1.86%至196858吨，国内小幅去库而LME累库，四季度新产能投产下供应压力仍大。镍铁方面，镍铁价格有所下行，不锈钢弱势运行下钢厂对原料压价心态持续，但镍矿价格对镍铁成本端支撑仍存。不锈钢方面，市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。11月300系粗钢排产174.74万吨，月环比增加3.46%，同比增加17.13%，排产仍处高位。硫酸镍方面，下游三元排产小幅下降，需求未有明显好转，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩未变，宏观情绪调整后回归偏空基本面。建议逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 ◆锡中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量为1.7万吨，环比增长34%。10月锡精矿进口4998金属吨，环比增加36%，1-10月累计进口量同比减少4%。10月份印尼精炼锡出口量为5732 吨，环比增加14%，同比增加5%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，10月国内集成电路产量同比增速为11.8%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少2583吨。缅甸佤邦发布办证期限缴费通知，国内大型冶炼厂复产，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但宏观暂停降息预期形成压力，建议持区间交易思路，参考沪锡12合约运行区间23-26万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 俄乌冲突升级，市场避险情绪升温，美国10月CPI数据符合预期，PPI数据高于预期，美国10月非农就业数据低于预期，市场预期美联储12月将继续降息25基点，白银价格反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。近期中东冲突持续导致市场避险情绪升温对贵金属价格形成支撑。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪银02合约运行区间7500-8200。消息面建议关注周三公布的美国10月PCE物价指数年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 俄乌冲突升级，市场避险情绪升温，美国10月CPI数据符合预期，PPI数据高于预期，美国10月非农就业数据低于预期，市场预期美联储12月将继续降息25基点，黄金价格强劲反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。近期中东冲突持续导致市场避险情绪升温对贵金属价格形成支撑。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪金02合约运行区间605-638。消息面建议关注周三公布的美国10月PCE物价指数年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 投资建议：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 11月25日PVC主力01合约收盘5269元/吨（+33），常州市场价5150元/吨（0），主力基差-86元/吨(+52），广州市场价5230元/吨（+20），杭州市场价5170元/吨（0）；兰炭中料1010（0）元/吨，乌海电石2750（0）元/吨，乙烯7400（0）元/吨。基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低 迷，制品企业开工不高；反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，基本面看难言利好。宏观面，特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压。人大常委会国内出台化债政策不及预期，短期政策博弈告一段落。后期仍有政策预期，需要时间传导，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。逢高空思路，跨月偏1-5反套，注意宏观政策超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游