期货市场交易指引

长江期货研究咨询部 交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年11月21日 宏观金融 黑色建材 能源化工 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：观望为宜◆苹果：逢低买入◆PTA：4850-5050区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：01、03贴水体现弱势预期，走势低位震荡，2501压力位15700-16000，支撑位15000；2503压力位14000-14100，支撑位13500-13600，反弹压力位试空◆鸡蛋：短期单边01谨慎追空，关注3500支撑；远月等待反弹后逢高套保◆玉米：01区间下沿逢低试多，关注2180-2190支撑、2240-2250压力、05关注2260支撑；套利关注1-5、3-5反套机会◆豆粕：M2501在2900元/吨的支撑较强，企业可以卖出M2501-C-3050至3100的看涨期权收取权利金增强收益◆油脂：观望，关注豆棕菜油01合约在8000、9600和9200支撑位。套利方面，棕油1-5正套止盈离场，豆油1-5正套和菜油的1-5反套继续关注 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资建议：逢低买入 行情分析及热点评论： 美联储鹰派理事鲍曼称通胀进展似乎停滞；金融监管副主席称不会因特朗普离职。市场成交量与热度回升，股指或震荡运行，关注成交量变化。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：震荡 投资建议：逢低买入 行情分析及热点评论： 周三利率债市场宽幅震荡，收益率低开高走，长端及超长上行1BP左右，超短债持续保持强势，可能跟央行买入短债有关。市场多空博弈较为激烈，多头的逻辑是：供给的利空是明牌，央行的配合虽迟但到，而且外部压力加大，内部通缩没有明显缓解，降准降息依然还有空间。而空头的逻辑是：强刺激政策预期仍在，十债离前低2.0太近，没有货币政策的推动，往下交易的赔率明显不足。短期来看，每天1000亿的发行，对市场不可能没有冲击，所以避险式的短空是可行的，但是基于中期视角，这两万亿的发行冲击只是扰动，不足以让行情反转走出一波上行趋势，而每次扰动带来的3-5个BP的调整，都会增加多头抄底的赔率。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资建议：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格窄幅震荡，杭州螺纹3460（+10），主力合约基差141（+13）。宏观方面，重磅靴子相继落地，短期处于政策真空期，市场在等待12月政治局会议与中央经济工作会议；产业方面，螺纹钢产量、需求相对均衡，库存小幅累积，供需矛盾暂时不大，不过需求面临季节性转弱压力。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需230.84万吨/周，环比增加2.25万吨；（2）供给233.94万吨/周，环比增加0.23万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比增加3.1万吨，目前绝对库存仍然偏低；（4）成本端，即期成本略有走低；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性略偏低水平。策略上：短期价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资建议：震荡运行 周三，铁矿期货价格窄幅震荡。广州宣布收购存量商品房作为保障房，利好下游资金周转。现货方面，青岛港PB粉766元/湿吨（-3）。普氏62%指数101.60美元/吨（-0.25），月均101.93美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,558万吨，环-85.3。45港口库存15,280.51万吨，环-11.45，仍在高位。247家钢企铁水日产235.94万吨，环+1.88，回升至中高位。钢厂盈利虽减但需求尚可，贸易商投机情绪不高，基本面供给强于需求。国内相关产业10月数据表现一般，市场向下调整预期。美国经济运行尚可，12月的降息预期降温。后市上涨仍然要靠12月政治局和经济工作会议的政策预期，但11月已无计划内会议，月底前大概率维持震荡。综上，关注前期低点支撑，预计短期内宽幅震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过煤矿新增订单较少，矿端持续累库。蒙煤方面，口岸通关持续增加，不过下游采购积极性弱，监管区库存继续累积，蒙煤价格继续下调。需求方面，焦钢博弈持续，焦炭第三轮提降落地，焦企利润受到影响，对原料煤压价意愿较强，多以低库存策略为主；钢厂方面，市场情绪偏弱，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭第三轮提降落地，累计降幅150-165元/吨，焦企盈利能力有所收窄，不过原料煤价格同步下跌，成本支撑减弱，短期内焦企仍有一定利润，除山东地区因去产能及煤耗问题导致部分焦企减产外，整体供应基本企稳。需求方面，近期黑色系盘面表现震荡偏弱，钢厂盈利能力收窄，需求终端大多较为谨慎，成材实际成交欠佳，钢厂对原料多以刚需补库为主。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注市场情绪波动情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 投资建议：建议空单逢低止盈。 行情分析及热点评论： 美元回落，铜价夜盘低开高走，小幅震荡。现货市场，铜价反弹，下游消费有所下滑，但因市场流通注册品牌货源并不宽裕，持货商挺价情绪仍存。天气渐冷，下游逐步进入淡季，消费整体回升有限。宏观因素后端影响仍然存在，但特朗普因素的影响有所消减，但国内铜材退税政策变化带来新的不利影响。国内炼厂产量环比继续下降，供应及国内宏观刺激政策带来一定支撑，铜价短期或震荡企稳。技术上看，沪铜主力合约下探至73000一线暂时企稳，建议空单逢低离场观望。 ◆铝中性 投资建议：建议观望为主 行情分析及热点评论： 几内亚雨季影响消退，发货量逐步恢复，矿端供应最紧张的时间段已经过去，预计将边际好转。新一轮北方重污染天气管控下，部分氧化铝企业产量受到影响，但部分氧化铝企业结束检修，周内氧化铝运行产能小幅增加。电解铝方面，四川启明星和贵州安顺铝业20万吨电解铝产能逐步复产，新疆农六师投产将带来20万吨产能增量。减量方面，河南某铝厂停槽检修影响产能7-8万吨，广西某铝厂少量产能因成本过高而减产，贵州复产放缓。此外，今冬明春电力供应预计充足，西南铝厂限电减产可能性较小。印尼某电解铝企业二期项目计划将剩余22万吨产能推迟投产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至63%，金九银十旺季有降温迹象。部分出口铝材退税取消的短期影响逐步消化，下有成本、低库存和强预期的支撑，上有淡季的压力，铝价预计在当前位置维持震荡。 沪铝：建议观望为主，主力合约参考运行区间20000-21000。 氧化铝：建议短期观望。 ◆镍中性 投资建议：建议逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 行情分析及热点评论： 宏观面，特朗普胜选效应持续，市场潜在关税政策预期令美元指数继续攀升，美指多头获利了结叠加人民币汇率企稳反弹，美指震荡走弱，有色金属逐步修复反弹。镍矿方面，目前印尼矿山开采额度达到2.75亿湿吨，矿端支撑有所走弱，但印尼再提禁矿措施令不确定性增强。精炼镍方面，全球镍显性库存增加1.86%至196858吨，国内小幅去库而LME累库，四季度新产能投产下供应压力仍大。镍铁方面，镍铁价格有所下行，不锈钢弱势运行下钢厂对原料压价心态持续，但镍矿价格对镍铁成本端支撑仍存。不锈钢方面，市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。11月300系粗钢排产174.74万吨，月环比增加3.46%，同比增加17.13%，排产仍处高位。硫酸镍方面，下游三元排产小幅下降，需求未有明显好转，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩未变，宏观情绪调整后回归偏空基本面。建议逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 ◆锡中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量为1.7万吨，环比增长34%。9月锡精矿进口3677金属 吨，环比减少9%，1-9月累计进口量同比减少6%。9月份印尼精炼锡出口量为5043吨，环比减少22%，同比减少14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，10月国内集成电路产量同比增速为11.8%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计增加937吨。缅甸佤邦发布办证期限缴费通知，国内大型冶炼厂复产，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但去库速度放缓，价格上方承压，建议持区间交易思路，参考沪锡12合约运行区间23-27万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美国10月CPI数据符合预期，美联储如期降息25基点落地，美国10月非农就业数据低于预期，9月核心PCE数据超预期，加关税及货币政策预期下美元指数继续走强，贵金属价格偏弱震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。近期中东冲突持续导致市场避险情绪升温对贵金属价格形成支撑。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪银12合约运行区间7400-8100。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美国10月CPI数据符合预期，美联储如期降息25基点落地，美国10月非农就业数据低于预期，9月核心PCE数据超预期，加关税及货币政策预期下美元指数继续走强，贵金属价格偏弱震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。近期中东冲突持续导致市场避险情绪升温对贵金属价格形成支撑。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪金12合约运行区间584-610。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 投资建议：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 11月20日PVC主力01合约收盘5282元/吨（-10），常州市场价5160元/吨（0），主力基差-122元/吨(+10），广州市场价5230元/吨（0），杭州市场价5190元/吨（0）；兰炭中料1010（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7400（0）元/吨。基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低 迷，制品企业开工不高；反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，基本面看难言利好。宏观面，特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压。人大常委会国内出台化债政策不及预期，短期政策博弈告一段落。后期仍有政策预期，需要时间传导，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。逢高空思路，跨月偏1-5反套，注意宏观政策超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 投资建议：暂关注2500-2700。