九洲大药房美股招股说明书(2024-05-10版)

核心观点

中国乔乔药店有限公司（CJJD）是一家在开曼群岛注册的控股公司，通过在中国设立的运营实体（包括VIEs）开展大部分业务，主要经营药品和健康护理产品的线上线下零售和批发分销。公司业务分为四个板块：零售药店、在线药店、批发业务和中药材种植销售。

关键数据

• 本次发行1,610,000股普通股，每股发行价格为$1.70，预计净收益约2,687,000美元。
• 截至2024年4月19日，公司共拥有127家合作伙伴或分支机构，其中111家位于杭州市的“九洲大药房”门店。
• 公司收入主要来自人民币，但外汇管制可能限制其汇出能力。

主要风险因素

• VIE结构风险： CJJD不直接持有VIEs的股权，而是通过合同协议获得其经济利益，面临中国法律法规变化带来的风险，包括VIE协议的有效性、运营变化、价值贬值甚至归零的可能性。
• 中国监管风险： 中国监管政策，特别是针对境外融资和外国投资的规定，可能对公司运营、接受投资和上市产生不利影响，包括额外的监管审查、合规成本增加和信息披露要求。
• PCAOB审计风险： 根据《问责外国公司法案》，如果PCAOB连续三年无法审计CJJD的审计师，其证券可能被禁止在美国交易所交易，增加退市风险。
• 法律和运营风险： 中国法律体系的不确定性和执行力度可能影响公司运营，包括合同协议的执行、诉讼解决和业务中断。
• 外汇管制风险： 中国政府对人民币兑换外币和汇出外汇进行管控，可能限制CJJD的现金流和投资能力。
• 审计机构风险： 如果CJJD的审计机构工作底稿位于中国境内，可能无法接受PCAOB的检查，影响公司上市资格和股价。

研究结论

CJJD的业务模式依赖于在中国设立的VIEs，面临中国法律法规和监管政策变化带来的重大风险。公司需要密切关注中国政策动向，确保合规运营，并应对PCAOB审计和外汇管制带来的挑战，以维护其业务稳定和证券价值。