银河期货沥青周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 供需方面，赶工需求支撑，周度需求指标表现尚可，同时炼厂出货水平相对可观，炼厂去库依旧顺畅，而社会库存去库放缓。淡季中海外油价维持宽幅震荡，国内炼厂利润环比平稳，同比处于偏低水平，而近两周炼厂开工呈现小幅回升态势，年底供应端预计维持稳定，产业链总库存回升的压力增加。当前华北山东、华东和华南炼厂库存水平均偏低，华东及北方炼厂供应端低位，预计现货价格仍能维持坚挺。长期来看，国内成品油出口退税下调、非原油类原料进口消费税退税政策调整等政策将进一步压制国内炼油利润，进而影响沥青产能和开工，对远期价格存在一定支撑。当前沥青在需求端仍缺乏确定性利好，因而上行空间有限，在油价宽幅震荡过程中，沥青价格预计仍较为抗跌，表现震荡偏强。 【策略】 单边：震荡偏强。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.低库存支撑现货价格走强 ◼本周山东下跌15元/吨，长三角、华北、川渝以及云贵地区沥青价格上涨25-65元/吨，其他地区沥青价格持稳。 ◼南方市场部分项目赶工，支撑终端需求，叠加厂库以及社会库存低位，利好沥青价格推涨，周一华东个别主力炼厂沥青价格上调50元/吨，华南船运、火运沥青价格上调30元/吨，带动云贵地区沥青价格走高。北方市场需求维持低位，山东地炼沥青价格继续下调，不过华北地区由于70#现货资源依旧紧张，带动区内沥青价格上涨。此外，川渝地区由于近期到港资源较少，周一重庆前沿库沥青价格上调30元/吨。 2.油价有所反弹，炼厂利润走弱 ◼上周原油在俄乌冲突影响下小幅走强，Brent反弹至75美金/桶上方。◼上周国内成品油、沥青现货价格窄幅波动，表现略弱于油价，炼厂利润小幅回落，与季节性低点基本接近。◼沥青盘面价格跟随油价震荡走强，现货推涨幅度有限，基差持续走弱。 3.炼厂开工继续提升 ◼西北：周初主力炼厂沥青产量增加，总开工率上升4.43%。周内主力炼厂沥青产量缩减，总开工率下降12.78%。◼东北：炼厂开工平稳。 ◼华北华中：周初开工率不变，周内河南丰利短期转产渣油，带动总开工率下降3.64%。 ◼山东：周初个别地炼转产渣油，带动总开工率下降0.22%。周内齐鲁石化转产渣油，但胜星石化沥青复产，总开工率下降0.68%。 ◼长三角：周初金陵石化沥青提产，加之中化泉州沥青复产，带动总开工率上升5.21%。周内大多炼厂日产稳定，开工率不变。 ◼华南西南：北海炼化排产一罐沥青，加之珠海华峰沥青复产，带动总开工率上升12.28%。周内茂名石化沥青提产，带动总开工率上升0.35%。 4.炼厂库存继续下降 ◼西北：周初项目陆续收尾，出货量下降，不过主力炼厂部分资源移库，总库存水平下降1.47%。周内中下游用户采购积极性一般，不过主力炼厂沥青低产，带动炼厂存水平下降1.07%。 ◼东北：周初零星项目赶工，支撑主力炼厂产销平稳，但低硫沥青市场需求一般，个别炼厂出货不及前期，总库存水平上升0.74%。周内道路沥青需求清淡，但部分贸易商补货，支撑主力炼厂产销平衡，总库存水平下降0.37%。 ◼华北山东：周初部分炼厂沥青停产，且部分终端项目赶工，利好炼厂现货出货平稳，总库存水平下降1.01%。但主营炼厂高价资源出货一般，库存水平上升。周内东主营炼厂转产渣油并消耗沥青库存，另外刚需采购积极性尚可，大部分炼厂出货顺畅，总库存水平下降1.44%。 ◼长三角：周初少量项目赶工，但市场对高价资源存一定抵触，主力炼厂出货不及前期，总库存水平上升1.75%。周内主力炼厂沥青间歇生产，另外部分资源船运分流至区外，总库存水平下降0.50%。 ◼华南：周初刚需平稳，炼厂整体产销稳定，另外主力炼厂沥青开工率仍处低位，总库存水平下降1.25%。周内刚需平稳，另外个别主力炼厂船运发货尚可，总库存水平下降3.75%。 5.社会库存去库放缓 ◼周一（11月18日）社会库存率为18.16%，较上周四（11月14日）下降0.03%。华中及西南地区天气稳定，部分项目赶工释放需求，带动社会库存水平明显下降；华南地区虽然有赶工项目支撑出货，但部分社会库有进口资源集中入库，带动区内社会库存率大幅上涨；北方地区气温下降，仅有少量项目收尾，支撑社会库存率略微下降。目前北方市场静等冬储政策，南方市场以按需采购为主，社会库去库放缓，整体库存水平已降至低位。 ◼周四（11月21日）社会库存率为17.59%，较周一（11月18日）下降0.57%。北方地区受气温因素限制，施工逐步停滞，社会库存率小幅下降；华东、西南及华南地区有项目赶工支撑出货，多数资源从炼厂直接发至终端，入库资源较少，社会库存率持续下降。目前整体库存水平已降至较低水平，北方市场静等冬储政策，南方市场以按需采购为主。 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-10月委内出上升 ◼10月份委内原油出口量57.7万桶/日，同比上升26%，环比上升5.6%。 10月份委内发往中国的原油数量为18.7万桶/日，同比下降28%，环比上升15%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn