锡：三季度海外锡供需情况

2024-11-25 锡：三季度海外锡供需情况 王震宇有色研究员从业资格号：F3082524交易咨询号：Z00185670755-23375312wangzy@wkqh.cn 报告要点： 供应端方面，三季度海外各大锡矿公司均存在不同程度增产。刚果Alphamin新矿山项目正式运行，矿山增产显著；南美洲Minsur锡矿品味小幅提升，带动锡矿产量增长；2024年7月，澳大利亚Rension锡矿实现了又一个历史性的里程碑，创下了1141吨锡精矿产量的历史月度记录。这使该季度成为有记录以来产量最高的季度。印尼天马在年初完成了锡锭出口许可证的审核后，三季度受益于陆上锡矿的开发，整体产量也处于稳定增长状态。 需求方面，全球半导体行业进入复苏周期，海外锡锭进口量增加显著。值得注意的是，虽然海外整体需求增加，但增量主要来自于印度而非传统欧美发达国家，同时整体需求虽然较2023年显著增长，但与2022及2021年相比仍有一定差距。我们认为受到俄乌战争以及高息环境影响，欧洲经济并未恢复到战前的水平，同时印度受益于欧美产业链的转移，尤其是手机相关产业链转移，对于锡的消费量维持了高速增长的状态。 整体而言，海外三季度供应增速显著高于需求增速，海外需求维持复苏，虽然印度对于锡锭的需求增量远高于海外其他地区，但欧洲复苏力度整体不及预期。因此海外整体呈现出了供强需弱的态势，进而带动了国内进口窗口的开放。进入四季度，海外矿山供应预计将维持增长态势，需求端随着特朗普的上台存在较大不确定性；同时国内经济整体呈现复苏态势，年末下游新能源汽车消费维持强势，内强外弱态势预计将延续。后续重点关注内外价差变化带来的套利机会。 供应端：海外矿山增量显著，三季度供应整体偏宽松 供应端方面，三季度海外各大锡矿公司均存在不同程度增产。刚果Alphamin新矿山项目正式运行，矿山增产显著。在截至2024年9月的季度，锡金属吨产量为4917吨，比上一季度高出22%。这一增长是由于MpamaSouth扩建贡献了整整一个季度，而上一季度只有半个季度。加工矿石量增加了37%，达到229107吨，而进料矿石的含锡量降至2.9%。公司运行情况整体达到市场预期，后续预计将维持稳定生产。公司现阶段AISC为15728美元/吨，远低于LME锡价，整体盈利预期较为稳定。 南美Minsur在3Q24年精锡产量高于23年，主要是由于精矿品味提高。在San Rafael和B2，含锡产量分别为6348吨(与3Q23年持平)和1960吨(较往年同期增长22%)。每吨锡矿现金成本8634美元，远低于市场价格，整体盈利预期较为稳定。 MetalX旗下Renison在本季度(2024年第二季度生产2506吨锡精矿)生产了2899吨锡精矿，该季度为有记录以来产量最高的季度。MetalX锡矿三季度AISC为27000美金/吨，整体维持了较高的盈利水平。 数据来源：公司官网、五矿期货研究中心 需求端：三季度海外消费环比走强，整体分化复苏 需求方面，全球半导体行业进入复苏周期，海外锡锭进口量增加显著。值得注意的是，虽然海外整体需求增加，但增量主要来自于印度而非传统欧美发达国家，同时整体需求虽然较2023年显著增长，但与2022及2021年相比仍有一定差距。我们认为受到俄乌战争以及高息环境影响，欧洲经济并未恢复到战前的水平，同时印度受益于欧美产业链的转移，尤其是手机相关产业链转移，对于锡的消费量维持了高速增长的状态。 数据来源：海关、五矿期货研究中心 小结 整体而言，海外三季度供应增速显著高于需求增速，海外需求维持复苏，虽然印度对于锡锭的需求增量远高于海外其他地区，但欧洲复苏力度整体不及预期。因此海外整体呈现出了供强需弱的态势，进而带动了国内进口窗口的开放。进入四季度，海外矿山供应预计将维持增长态势，需求端随着特朗普的上台存在较大不确定性；同时国内经济整体呈现复苏态势，年末下游新能源汽车消费维持强势，内强外弱态势预计将延续。后续重点关注内外价差变化带来的套利机会。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn