关注白银后续补涨机会

2024年11月24日 白银周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪银主连涨256元/千克，周度涨幅3.37%，上海Ag（T+D）现货白银涨246元/千克，周度涨幅3.26%；COMEX白银主连涨1.515美元/盎司，周度涨幅4.99%；伦敦现货白银涨1.086美元/盎司，周度涨幅3.59%；SLV持仓周度增加124.75吨。伦敦金银比价86.22。国内期货库存周度减少28.45吨，上海黄金交易所库存周度增加65.10吨，LBMA10月现货增加417.13吨，COMEX白银库存周度减少77.47吨。内盘溢价506元/千克。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 展望后市：本周以来黄金大幅反弹上涨，商品指数反弹，白银跟随反弹上涨，但白银整体反弹动能弱于黄金。本周受俄乌地缘冲突预期扩大影响，贵金属整体避险情绪再次升温，利多贵金属，但本周美联储官员表态整体偏鹰，经济数据方面反映美国国内就业和消费依然较好，降低12月降息预期，利空贵金属。此外，特朗普交易持续演绎，由于特朗普加征关税政策预期影响，美元走强，有色趋弱，在多空因素交织下，资金选择做多金银比价，助涨黄金而压制白银，不过当前金银比价过高，后续白银补涨进而收窄金银比价概率较大。库存方面，国内和COMEX期货库存周度减少，上海黄金交易所上周白银库存增加，SLV持仓周度增加。溢价方面，目前国内白银溢价伦敦现货白银506元/千克，国内溢价小幅扩张，但仍然低于进口关税溢价水平，反映国内现货需求较弱。CFTC持仓方面，非商业多头持仓周度减少3012手，非商业空头持仓周度减少1693手，商业多头持仓增加1269手，商业空头持仓周度减少1057手，CFTC数据反映基金卖盘较强，不过该数据为前一周数据，同时CFTC持仓跟随价格变化而调整持仓。本周美国经济数11月NAHB住房市场指数46，前值43，10月新屋开工私人住宅111.5千套，前值115.9千套，10月营建许可折年数环比-0.63%，前值-3.06%。11月16日初请失业金人数季调21.3万人，前值21.9万人，11月密歇根大学消费者现况指数终值63.9，前值64.9，预期指数76.9，前值74.1，信心指数71.8，前值70.5。11月密歇根大学1年期通胀率预期2.6%，前值2.7%，5年期通胀预期3.2%，前值3%。本周数据喜忧参半，周度就业数据较强，利率市场降低12月降息概率。未来行情展望，黄金大幅上涨，同时金银比价短期较高，预期白银后续大概率补涨，中长期维持看多白银不变。 目录 一、周度回顾......................................................3 1.1主要市场数据回顾.........................................................3 二、行情研判......................................................4 一、周度回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪银主连涨256元/千克，周度涨幅3.37%，上海Ag（T+D）现货白银涨246元/千克，周度涨幅3.26%；COMEX白银主连涨1.515美元/盎司，周度涨幅4.99%；伦敦现货白银涨1.086美元/盎司，周度涨幅3.59%；SLV持仓周度增加124.75吨。伦敦金银比价86.22。国内期货库存周度减少28.45吨，上海黄金交易所库存周度增加65.10吨，LBMA10月现货增加417.13吨，COMEX白银库存周度减少77.47吨。内盘溢价506元/千克。 周度数据方面来看，SLV持仓周度增加，国内库存增加，COMEX库存减少，10月LBMA库存增加，周度整体库存减少；金银比价上涨，商品指数周度反弹。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、行情研判 本周以来黄金大幅反弹上涨，商品指数反弹，白银跟随反弹上涨，但白银整体反弹动能弱于黄金。本周受俄乌地缘冲突预期扩大影响，贵金属整体避险情绪再次升温，利多贵金属，但本周美联储官员表态整体偏鹰，经济数据方面反映美国国内就业和消费依然较好，降低12月降息预期，利空贵金属。此外，特朗普交易持续演绎，由于特朗普加征关税政策预期影响，美元走强，有色趋弱，在多空因素交织下，资金选择做多金银比价，助涨黄金而压制白银，不过当前金银比价过高，后续白银补涨进而收窄金银比价概率较大。库存方面，国内和COMEX期货库存周度减少，上海黄金交易所上周白银库存增加，SLV持仓周度增加。溢价方面，目前国内白银溢价伦敦现货白银506元/千克，国内溢价小幅扩张，但仍然低于进口关税溢价水平，反映 国内现货需求较弱。CFTC持仓方面，非商业多头持仓周度减少3012手，非商业空头持仓周度减少1693手，商业多头持仓增加1269手，商业空头持仓周度减少1057手，CFTC数据反映基金卖盘较强，不过该数据为前一周数据，同时CFTC持仓跟随价格变化而调整持仓。本周美国经济数11月NAHB住房市场指数46，前值43，10月新屋开工私人住宅111.5千套，前值115.9千套，10月营建许可折年数环比-0.63%，前值-3.06%。11月16日初请失业金人数季调21.3万人，前值21.9万人，11月密歇根大学消费者现况指数终值63.9，前值64.9，预期指数76.9，前值74.1，信心指数71.8，前值70.5。11月密歇根大学1年期通胀率预期2.6%，前值2.7%，5年期通胀预期3.2%，前值3%。本周数据喜忧参半，周度就业数据较强，利率市场降低12月降息概率。未来行情展望，黄金大幅上涨，同时金银比价短期较高，预期白银后续大概率补涨，中长期维持看多白银不变。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析原油等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。