能源化工策略日报：原油再次反弹，化工品底部博弈

2024-11-20 原油再次反弹，化⼯品底部博弈 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 挪威和哈萨克斯坦部分油田产量出现临时下滑，原油再次触底反弹，但偏弱趋势没有看到反转，只是短期仍相对抗跌，油品及油化工短期企稳，下方空间或受限；另外国内政策预期兑现后回归弱现实，阶段性进入政策真空期，中短期化工仍低位震荡为主。不过考虑到中期仍有政策利好预期支撑，关注12月中央经济工作会议，预期支撑未消退，且油价仍处于低估值状态，化工仍持回调买入观点，短期不过度悲观，重点关注节奏。 能源化⼯组研究团队 摘要 研究员：胡佳鹏从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 板块逻辑： 挪威和哈萨克斯坦部分油田产量出现临时下滑，原油再次触底反弹，但偏弱趋势没有看到反转，只是短期仍相对抗跌，油品及油化工短期企稳，下方空间或受限；另外国内政策预期兑现后回归弱现实，阶段性进入政策真空期，中短期化工仍低位震荡为主。不过考虑到中期仍有政策利好预期支撑，关注12月中央经济工作会议，预期支撑未消退，且油价仍处于低估值状态，化工仍持回调买入观点，短期不过度悲观，重点关注节奏。 桂晨曦从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 黄谦从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 原油：挪威JS油田复产，俄乌局势短暂升温，国际油价震荡收涨沥青：库存极低，利润继续向上修复高硫燃油：关注高硫燃油逢高空机会低硫燃油：航煤供应压力或转移至低硫燃油LPG：跟随原油反弹，短期或仍将受基本面拖累PX：基本面弱势不改，油价反弹带动PX上行PTA：下游需求支撑叠加原油上涨，PTA震荡跟随苯乙烯：原油宏观共振日内上涨明显，关注月内装置开停动态乙二醇：价格止跌回升，空单短期减持短纤：高估值，弱供需，短期偏弱PR：基本面偏弱，短期价格偏弱甲醇：海外减量预期，内地挺价明显，甲醇震荡偏强尿素：尿素供需宽松格局延续，维持逢高偏空塑料：偏高检修叠加MTO减量预期，塑料短期震荡PP：甲醇端价格传导，PP短期小幅上行PVC：弱现实弱预期，PVC谨慎偏弱烧碱：现货缓慢回落，盘面逢高空展望：短期底部震荡，中长期震荡偏强预期维持。对冲策略：多数品种1-5偏反套为主，空MTO价差，多沥青空高硫，多L空PP。风险因素：原油持续新低，政策预期逐步减弱 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 ⼀、⾏情观点 中期展望 品种 观点：挪威JS油⽥复产，俄乌局势短暂升温，国际油价震荡收涨 （1）11月20日北京时间早7点，Brent 01月合约收盘73.36美元/桶，涨跌幅+0.30%。11月19日，SC 2501合约收盘528.6元/桶，涨跌幅 +2.13%。 市场要闻： （1）国际原子能机构称伊朗同意停止生产接近制造核武器的铀浓缩。 （2）据路透社计算，俄罗斯触及离线炼油能力计划已提高到242万吨，比之间计划增加了34%。 （3）挪威国家石油公司Equninor称Jonh Sverdrup油田已经恢复生产，周二早晨的产量将达到正常产能的2/3。 （4）据乌克兰媒体报道，乌克兰部队首次使用美国陆军战术导弹系统（ATACMS）袭击了俄罗斯布良斯克州的一处设施。 观点：制裁预期下利润继续修复 （1）沥青主力期货收于3317元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3870元/吨，3625元/吨，3495元/吨。 逻辑：特朗普上台加大对伊朗、委内瑞拉制裁概率较大，我国沥青原料供应或受到较大扰动，原料库存低位叠加开工低位，没有有效的库存缓冲，沥青期价或结束低波动；需求端国内地产政策频出，当前沥青油品基建端估值均不高。沥青原料供应利多随着委内瑞拉原油发货下降、地炼税费成本提升而逐步到来，沥青排产计划削减产量较多，年内库存高点或已经出现。展望后市，需求端下半年专项债发行节奏加快，需求预期向好，供应端利润恶化对炼厂开工的影响延续，地产预期逐步修复，对沥青需求预期有提振，原料库存低位、产量低位，后市沥青去库存可期，沥青基差、月差向上的概率大增，沥青-燃油价差进一步向上。 ⻛险因素：下行风险：能源危机 观点：关注⾼硫燃油逢⾼空机会 （1）高硫燃油主力收于3079元/吨。 震荡偏弱 ⾼硫燃油 观点：低⾼硫价差震荡仍看好向上 观点：LPG价格跟随原油反弹，短期基本⾯或仍将拖累 市场动态： 中期展望 观点：基本⾯弱势不改，油价反弹带动PX上⾏ （1）11月19日，PX CFR中国台湾价格为818（+9）美元/吨；今日PX 2501收在6764（+92）元/吨，基差59（-13），现货及盘面延续上涨，基差走弱。（2）MOPJ收在631（+15）美元/吨，PXN至187（-6）美元/吨。（3）PTA 2501收在4848（+36）元/吨，盘面加工费为418（-24）元/吨。 观点：原油宏观共振⽇内上涨明显，关注⽉内装置开停动态 逻辑： 动态。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：价格⽌跌回升，空单短期减持 （1）11月19日，乙二醇外盘价格536美元/吨，较前一交易日上调1美元/吨；人民币现货价格4595元/吨，较前一交易日上调8元/吨；乙二醇内外盘价差收在-111元/吨；乙二醇期货止跌反弹，1月合约收在4574元/吨。 （2）11月18日，华东主港地区MEG港口库存约62.8万吨，较上周增加2.3万吨。其中宁波约在12.2万吨，较上期上升3.2万吨；上海、常熟及南通7.3万吨，较上期下降0.2万吨；张家港20.4万吨附近，较上期下降0.1万吨；太仓8.1万吨，较上期下降1.3万吨；江阴及常州12.2万吨，较上期增加0.9万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.6万吨附近，较上期下降0.2万吨。 （3）11月18日-11月24日，张家港到货数量约为6.3万吨，太仓码头到货数量约为3.0万吨，宁波到货数量约为6.5万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为15.7万吨。 （4）11月18日张家港某主流库区MEG发货6200吨左右；太仓两主流库区MEG发货3000吨左右。 观点：⾼估值，弱供需，短期偏弱 （3）11月15日，纱厂总库存在34.9天，较前一期下降1.3天，其中，纯涤纱工厂成品库存24.1天，10月以来连续六周增加；纯涤纱原材料库存10.8天，较前一期下降2.7天。 观点：基本⾯偏弱，短期价格偏弱 震荡 630手；瓶片期货2503合约成交量12776手，成交/持仓比降至0.8，处在期货上市以来低位；另外，瓶片期货2503合约价格回升至6178元/吨，上升34元/吨；瓶片期货2503加工费回落至458元/吨。 （3）装置动态：万凯重庆30万吨停车检修，重启时间未定；福建百宏35万吨聚酯瓶片装置停车检修。另外，华润化学公布12月聚酯瓶片装置检修计划，常州60万吨+珠海50万吨，预计维持40天左右。 （4）截至11月15日，按最大产能计算，聚酯瓶片开工率79.7%，较前一周下降1个百分点；按设计产能计算聚酯瓶片开工率88%，较前一周下降1个百分点。 逻辑：瓶片估值中性，但基本面偏弱，短期价格偏弱。一方面，因投产推迟，四季度瓶片供应增量不及预期；同时，万凯以及百宏部分装置检修，叠加华润12月检修，进一步压低聚酯瓶片产量；另一方面，瓶片出口激增，四季度出口预计维持在较高水平，一定程度上减缓国内需求减少的冲击。 操作策略：瓶片期货短期观望。 ⻛险因素：聚酯原料下行风险。 中期展望 观点：尿素供需过剩格局延续，震荡偏弱。 中期展望 策略推荐：震荡 观点：甲醇端价格传导，PP短期⼩幅上⾏ （1）11月19日华东拉丝主流成交价7490（10）元/吨，PP主力合约基差0（-44）元/吨，期价走强，基差走弱。 策略推荐：震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 中期展望 观点：弱现实弱预期，PVC谨慎偏弱 （1）华东电石法PVC基准价5230（-10）元/吨，主力基差-42（+18）元/吨；（2）山东电石接货价格3130（+0）元/吨，陕西电石接货价格2810（+0）元/吨，内蒙乌海电石价格2700（+0）元/吨，内蒙电石现金流成本-430（+0）元/吨；（3）山东32%碱折百价格3156（+0）元/吨，氯碱综合利润-108（-10）元/吨。。 多头风险：成本塌陷，供应弹性释放。空头风险：宏观与油价扰动，出口放量。 观点：现货缓慢回落，盘⾯逢⾼空 ⻛险因素： 利多风险：宏观情绪偏暖，供应意外减量，铝厂补库 ⼆、品种数据监测 （⼀）化⼯⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）沥⻘ （9）燃料油 （10）LLDPE （11）PP （12）PVC （13）烧碱 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com