个股观点杭氧股份并购盈德气体交易结构变更杭州杭盟保留1955参股权

原来交易结构：2023年4月28日，杭州资本拟与其他投资人共同投资设立买方SPV1，收购浙江盈德100%股权。其中，杭州资本持有SPV1 30%股权，系第一大股东（非控股股东）；承诺交易完成后3年内推动杭氧股份与盈德重组。 现有交易结构：2024年11月21日，杭氧股份发布关于间接控股股 其中，杭州资本持有SPV1 30%股权，系第一大股东（非控股股东）；承诺交易完成后3年内推动杭氧股份与盈德重组。 现有交易结构：2024年11月21日，杭氧股份发布关于间接控股股东对外投资事项进展的公告。 卖方（盈德大股东太盟集团）与数家投资人约定设立买方SPV2，收购浙江盈德100%股权。 杭州资本通过全资子公司杭州产投以LP身份，与其他投资者共同出资到杭州杭盟，杭州杭盟持有SPV2 19.55%股权（预计为二股东）。 SPV2的大股东持股30.40%，预计为太盟集团（PAG）。 变更原由：预计主要系市场环境、上市公司股价、交易对价等发生变化，并购进程较长，而原有SPV1有一定时限性。 影响分析：倘若按现有交易结构推进，杭氧股份间接股东杭州资本将从盈德第一大股东变更为参股股东，无需履行上市公司与盈德重组的承诺，但杭州资本仍为主要的投资参与方。 研报观点：2024全年公司有望投产70万方气体，夯实公司增长中枢。 2024Q3零售液体价格年内二次触底后，在10月迎来修复。 展望四季度及远期，公司气体业务有望迎来“量价齐升”的发展机遇。 设备领域，公司在2024H1取得优异的签单业绩后，迎来三季度空分设备市场低迷期。 凭借特大型空分设备技术及产品能耗优势，公司有望在下游钢铁行业推进超低排放改造中受益，从而提升设备业绩。