固定收益专题报告：2023年重现？如何看待年末供给放量

2024-11-18 李美雍国金证券 Andy Yang 杨敏

政府债供给分析：预计2023年11-12月政府债供给总量或达近五年峰值，约3.7万亿，同比增长约5300亿，净融资约2.7万亿，同比增长约6700亿。其中，地方债供给环比大幅增加，主要源于特殊再融资债放量。
2023年债市反应：2023年四季度债市受供给扰动影响震荡，10月因资金面偏紧上行，11月因增发国债落地和资金面转松走强，12月因宽货币信号和海外利率回落下行。
资金面情况：2023年10月央行持续大额净投放，资金面偏松；11月央行维持大额MLF和7天逆回购投放，但资金面整体仍偏紧；12月央行呵护资金面态度明显，DR007均在1.9%以下。

未来债市走势：未来5周内或迎周度4000亿-5000亿政府债供给，总量水平偏高，若发行节奏与去年趋同，可能在接下来一到两周有一定超量供给冲击。但考虑到央行持续呵护流动性，且12月初降准预期较强，整体来看债市风险可控，短期长端或迎震荡，政府债发行高峰后债市或趋于平稳。
风险提示：统计口径存在误差；供给超预期风险。