- 核心观点：维持尿素2501合约空配观点，但1750一线追空性价比低，可关注反弹后沽空机会。尿素中长期供需过剩，供给增长大于需求，导致7月以来上游累库，现货价格易跌难涨。2024-2025年国内尿素投产周期，下游需求难有增量，印度增产或致2025年对中国需求减量。
- 关键数据：
- 开工率：截至11月14日，中国尿素周度开工率77.61%（环比-1.02%，同比-3.49%），气头开工率69.7%（环比-2.1%，同比-7.66%），煤头产量98万吨（环比-1万吨，同比+1万吨）。
- 库存：截至11月14日，中国尿素周度企业库存123.2万吨（环比+6万吨，同比+81.9万吨），港口库存20.1万吨（环比-0.9万吨）。
- 国际价格：截至11月14日，FOB美国海湾尿素现货价311.51美元/吨（环比-1美元/吨），FOB阿拉伯海湾348.01美元/吨（环比-12美元/吨），FOB黑海317.51美元/吨（环比-12.5美元/吨）。
- 产销率：尿素周度产销率92.7%（环比-0.3%）。
- 复合肥：周度库存69万吨（环比-2万吨，同比+21万吨），产量117.5万吨（环比+3.9万吨，同比+17.9万吨）。
- 研究结论：
- 现货价格下跌放缓但基差走强，上游库存高位压制反弹动力。
- UR01-05价差走低，近月价格压力增大。
- 下游需求淡季，复合肥库存略降但产量增加，三聚氰胺开工率维稳。
- 中长期尿素仍是空配品种，建议关注反弹后沽空机会。
- 风险提示：出口政策变化，宏观政策变动。
