美联储利率周期与期权策略-专题报告

研究员：史伟澈从业资格：F3083590投资咨询：Z0018627 VIX指数在往年美联储降息期间走势出现很强的相似性： Ø2019.7-2020.3：降息5次，累计降幅225bp，VIX指数持续低位震荡，在2020年2月降息接近尾声时大幅上涨；Ø2007.9-2008.12：降息10次，累计降幅500bp，VIX指数持续低位震荡，在2008年9月降息接近尾声时大幅上涨。 美联储降息与上证50ETF波动率 2007.9-2008.12： 上证50ETF波动率指数持续低位震荡，2008年初开始波动加大，在2008年9月降息接近尾声时大幅上涨，2008年11月到达峰值。 美联储降息与上证50ETF波动率 2019.7-2020.3： 上证50ETF波动率先经历了缓慢下行，在降息尾声2020年3月以及2020年8月两次达到峰值。 美联储利率与VIX指数的关系： 1.降息周期初期市场波动率会经历小幅升高，背后逻辑是政策刺激往往落后于经济下滑； 2.降息期间波动率低位震荡，降息接近尾声时，通常是股市阶段性高点，经济由复苏转为过热，股市上涨动能减弱叠加利率周期底部，市场波动率开始大幅上升，股市回调。 美联储利率与上证50ETF指数的关系： 1.降息周期初期市场波动率缓慢下行，背后逻辑是美联储降息利好人民币定价资产，国内股市上行；2.加息结束后平均约半年，市场波动率开始上升，市场不稳定性增加：2008年市场持续下挫导致波动率增加，降息结束后市场见底，同时波动率到达峰值；而2020年，市场在降息接近尾声时大幅下跌，导致波动率飙升，同年8月由于市场超预期上涨再次导致波动率大幅升高。 总结：降息初期利好人民币资产，市场缓慢上涨时波动率较为稳定（牛市价差）；降息接近尾声时，市场不确定性增强，波动率升高，往往伴随资产价格快速下跌（波动率买方/高波卖购）。