2017年1月9日至1月13日周报(第26期)：资金面的拐点仍未到来

谨请参阅尾页声明及投资评级说明 证券研究报告 策略研究 /周报 李皓舒 执业证书编号：S1100513120001 研究员 8621-68416988 lihaoshu@cczq.com 邓利军 执业证书编号：S1100115110002 联系人 8621-68416988-225 denglijun@cczq.com 邵泽来 执业证书编号：S1100114120002 联系人 8621-68416988 shaozelai@cczq.com 川财证券研究所 成都： 高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 总机：8621-86583000 传真：8621-86583002 资金面的拐点仍未到来 —2017年1月9日至1月13日周报（第26期） 核心观点  更具有操作价值的反弹窗口尚需等待。上周，市场出现反弹，前期汇率、利率等风险因素出现小幅缓解对情绪面的提振是促使反弹的主要原因。但是我们认为这波上涨的高度和持续性均较有限，短期仍存在调整回落的风险，更具有操作价值的时间窗口尚需等待。  资金面的拐点仍未到来。宏观资金边际趋紧的压力依然存在。10年期国债收益率在回落到3%左右后再次上行，国债收益率中期上行、中期流动性偏紧的压力仍在：一是短期经济有所企稳，通胀预期上行，1个月以上的shibor中长期利率持续上行，均创2015年9月以来新高，显示资金偏紧趋势在中期仍延续；二是央行工作会议继续强调货币政策保持稳健中性，并且节后央行大幅净回笼近6000亿，也彰显央行对货币市场流动性管控的态度。三是即便信贷投放超出预期，在总量维持中性的前提下，信用层面的宽松将加大货币层面的压力，利率仍可能上行。  情绪层面中性偏弱。短期资金再次流出，融资交易的活跃度已经降至极低水平，且维持了近一个月的时间。个股强度和赚钱效应继续偏弱；资金集中度处于偏低水平，资金分散明显，情绪指标中性偏弱。  聚焦涨价和改革主线。短期来看，行业主线一方面在于即将开始发布的业绩快报，另一方面，政策层面对地方两会和全国两会的预期的关注也将继续提升。建议关注：（1）能够证实的涨价主线，如部分化工品等。这部分需要关注业绩公布后及时兑现的风险。（2）国企改革。两会有望以深化改革为主线，国企改革逐渐进入深水区，中央经济工作会议明确强调混改，国资委也强调要在民航、电信、军工等领域推动混合所有制改革，预计国企改革进程有望加快。具体来看，油气领域和国防军工有望受益，存在主题性机会。（3）利率调整后，非银行金融领域资产与负债再度匹配，盈利有望出现小幅改善空间。（4）主题层面关注农业、超导、人工智能等机会。 2017年1月10日 川财证券/策略研究 川财证券研究2017-01-10 请参阅尾页声明及投资评级说明 2 目录 主要观点：资金面的拐点仍未到来....................................................................................... 4 上周市场表现回顾（2017/1/2-2017/1/7） ....................................................................... 5 市场趋势展望：短期仍延续震荡偏弱 ................................................................................... 5 经济政策：汇率、流动性和经济中期回落压力仍在 ......................................................... 5 资金供求：外部资金偏紧短期缓解，市场资金仍流出 ...................................................... 8 外部资金：短期资金价格继续回落，国债收益率再次上升 ........................................... 8 股市资金：中长期资金和短期资金继续流出 ................................................................ 9 情绪与技术：维持中性水平，仍存调整风险，震荡偏弱 ................................................ 10 市场情绪：有所反弹，但仍偏中性，个股不强，短期仍存调整风险 .......................... 10 技术分析：上证短期延续震荡偏弱格局，创业板中短期维持震荡下跌 ....................... 11 行业主题：聚焦涨价和改革主线 ........................................................................................ 12 风险提示 ............................................................................................................................ 14 川财证券/策略研究 川财证券研究2017-01-10 请参阅尾页声明及投资评级说明 3 图表目录 图 1： 上周国内市场与商品市场表现 ............................................................................... 5 图 2： 上周全球股指表现 ................................................................................................. 5 图 3： 人民币短期波动加大抑制市场贬值预期 ................................................................ 6 图 4： 央行维稳汇率意愿大幅增强 .................................................................................. 6 图 5： 美12月新增非农就业人数维持高位 ..................................................................... 6 图 6： 12月新增非农就业季节性环比回落 ...................................................................... 6 图 7： 12月美国失业率和非农零时工持续下降 ............................................................... 7 图 8： 12月美私企平均时薪同比大幅上升 ...................................................................... 7 图 9： 长期国债收益率再次回升 ...................................................................................... 7 图 10： 央行节后继续大幅回笼货币 .............................................................................. 7 图 11： 30个大中城市周成交套数企稳 ......................................................................... 8 图 12： 6大发电集团日均耗煤量有所回落 .................................................................... 8 图 13： 短期利率 ........................................................................................................... 8 图 14： 国债收益率 ........................................................................................................ 8 图 15： 融资买入/偿还与成交额 .................................................................................... 9 图 16： 大股东增减持 .................................................................................................... 9 图 17： 位于200日均线以上个股占比 ........................................................................ 10 图 18： 賺钱个股占比 .................................................................................................. 10 图 19： 上涨超5%的个股占比 ..................................................................................... 10 图 20： 涨幅前100个股成交额占比 ............................................................................ 10 图 21： 上证综指日线图 .............................................................................................. 11 图 22： 创业板指日线图 .............................................................................................. 11 图 23： 申万一级行业涨跌幅（1/2-1/6） ..................................................................... 12 图 24： 近期关注的重要主题事件 ................................................................................ 12 图 25： 行业资金变化 .................................................................................................. 13 图 26： 行业增减持 .........................................................