早盘 | 早盘提示

早盘提示 关注度指标：无需关注：☆☆☆一般关注：★☆☆值得关注：★★☆重点关注：★★★ 铝：★★☆（出口政策扰动大，内外比值走弱） 国内取消铝材出口退税，刺激外盘铝价飙涨，上周五LME三月期铝价最高2730美元/吨，收于2656.5美元/吨，涨5.27%。政策对国内铝价打击较大，沪铝主力合约收低于20460元/吨。早间现货市场渐趋平静，下游仍有一定补库行为，但较前一日有所降温，贸易商采购低价货为主，不过持货商挺价。华东市场总体成交尚可，主流成交价格在20870元/吨上下，较期货升水100左右。华南市场则明显转弱，价格反弹后接货明显降温，下游少量补货，贸易商则以接货交长单为主。广东主流成交价格在20800元/吨上下。近期供需基本面矛盾不大，消费有季节性趋弱态势，不过对价格有一定弹性。供给端总体变化不大，检修减产伴随新投，运行产能总体平稳。出口退税取消对短期铝材出口有一定冲击，但出口最终会通过内外价格强弱变化得以维持。另外成本随着氧化铝价格继续上涨不断攀升，给予价格强支撑。短期宏观预期对市场情绪扰动仍较大。短线谨慎操作，关注待宏观情绪改善后反弹机会。 铜：★☆☆（宏观冲击未消，铜价或低位震荡） 周五隔夜铜价冲高回落，主力2412合约收于73550元/吨，跌幅0.42%。特朗普胜选后，美元指数开始暴涨，而且市场对特朗普相关政策将对国内经济造成冲击的担忧情绪攀升。此前财政部仅明确了化债，但关于财政发力程度，赤字率未公布进一步明确。国内财政政策刺激力度不及预期，海外不确定性增加，美元指数压制，预计短期在宏观冲击下，铜价低位震荡运行。从基本面来看，铜价回落提振国内需求，而且废铜供应收缩也将增加铜消费，国内去库加快，据SMM数据本周国内铜社会库存下降2.82万吨。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量或继续下降。后续国内或延续降库，铜基本面利多因素在累积。关注宏观情绪稳定后，铜价低位建仓机会。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，镍价下方空间有限） 周五隔夜镍价冲高回落，主力2412合约收于122920元/吨，跌幅0.18%。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库；叠加宏观对有色板块的拖累，镍价不断走弱。不过目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（宏观扰动增多关注锌价支撑情况） 上周五隔夜财政部公布取消部分商品出口退税，跟锌相关的产品主要涉及铜锌合金（黄铜）制品。预计或带来锌内外比价的回升，但对锌绝对价格影响较小。基本面方面，锌市场供应短缺逻辑持续给予锌价支撑，周度TC维持低位。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨回落，略超原先预期。需求方面，上周镀锌及压铸锌合金开工有显著回升，地产相关终端订单有明显好转。下游虽仍有畏高情绪，但锌价下挫，下游补库行为增加，原料库存回升。此轮中央加杠杆稳经济的积极的政策决心可见，年内仍有政策调整空间，我们对后续需求仍持相对乐观观点。库存方面，外盘回归Contango结构，库存继续大幅交仓压力下降，国内11月合约平稳交割，后续国内外或步入同步去库阶段。整体上，我们认为锌基本面支撑仍在增强，下跌空间有限，但短期宏观局势复杂，建议等待逢低做多机会。 铅：★☆☆（供需边际改善铅价延续筑底行情） 上周五国内现货市场，原生铅炼厂仍有挺价，江浙沪品牌报12合约贴水30-0元/吨，再生铅继续普遍报平水。废电瓶价格区域性跟跌。供应方面，炼厂集中复产，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降，12月安徽地区部分炼厂也透露计划检修。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工75.47%，继续较前一周基本持平。库存方面，截止上周四国内铅锭社库继续小幅累增至8.43万吨，刷新年内新高。整体来看，短期铅市过剩压力仍有边际减小，但整体供需矛盾不大，预计铅价上行高度或有限。 氧化铝：★★☆（现货强势不改，期间支撑强） 受铝价走弱拖累，上周五氧化铝期货夜盘偏弱震荡，主力合约小幅收低于5229元/吨。早间现货市场少量成交维持，成交价格继续攀升，涨幅稍有放缓。个别电解铝厂及贸易商接货为主。现货均价攀升至近5600元/吨水平。进入采暖季，北方氧化铝厂生产受扰的的可能性增加，且无更多新产能投放，国内氧化铝产量以缓慢爬升为主，环保扰动或带来阶段性波动。而消费端铝厂补库远未完成，库存尚未止降。而海外供应也存在较大不确定性，国内外供应仍较脆弱。短期供应缺口仍难补齐，现货价格或延续涨势。当前期货已处于贴水状态，操作上可考虑期现套利机会。 锡：★☆☆（宏观情绪主导，锡价或筑底企稳） 上周五外盘锡价延续弱势，市场对特朗普执政带来不确定性担忧。LME三月期锡价跌1.37%至28530美元/吨。国内夜盘高开低走，沪锡主力合约收低于238890元/吨。早间现货市场维持一定成交量，锡价低位徘徊，下游依旧有补库行为，贸易商正常出货，冶炼厂维持挺价行为。现货升贴水进一步走强。传统旺季虽然趋于结束，但消费有韧性，尤其是价格重心大幅下移后消费得以激发。供给端有增加预期，不过短期矿端偏紧的情况未有改变，缅甸复产预期有待兑现。冶炼端总体变化不大。本周补库行为促进社会库存去化，短期锡价下方空间或有限。短线可考虑逢低试多。 螺纹热卷：★☆☆（成材价格偏弱运行） 目前处于宏观真空期，暂未利好政策预期，人大常委会会议结果低于略低于预期，市场消化宏观政策带来的偏空影响。基本面来看，螺纹产量环比微增，螺纹产量保持稳定。从库存情况来看，螺纹总库存环比继续回升，库存进入季节性累库阶段，不过当前螺纹累库幅度并不快。需求方面，螺纹表需环比回升，北方天气影响需求，南方工地赶工支撑需求。不过后续螺纹需求将继续呈现季节性下降。螺纹基本面仍旧维持偏空。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是华东和华中钢厂不饱和生产及铁水不足。热卷库存压力缓解后，钢厂将会增加热卷的供应。需求方面，热卷需求韧性仍在，需求保持稳定。越南停止反倾销调查，对热卷出口有所帮助。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。当前进入宏观政策真空期，人大会议低于预期，市场消化宏观偏空影响，预计成材价格将震荡偏弱。 铁矿石：★☆☆（交易逻辑回归基本面，价格适当回调后不宜过度悲观） 基本面来看，供应端，上周铁矿石全球发运3021万吨，环比减少134万吨，减量主要来自巴西和非主流地区，澳矿发运环比继续增加，45港到港量为2327万吨，环比增加64万吨，天气影响导致到港低于预期；需求端，上周钢厂日均铁水产量235.94万吨，环比增加1.88万吨，后续关注季节性压力下铁水回落问题，疏港方面，45港日均疏港326万吨，环比增加11万吨，同比增加23万吨；库存方面，45港库存为15281万吨，环比增加11万吨，钢厂进口矿库存9054万吨，环比下降77万吨，钢厂库销比30.91，环比下降0.58，整体库存表现中性。 综合来看，铁矿石基本面的大框架仍是供大于需，价格上方长期存压，但是短期来看，供应端，近期由于台风天气影响导致到港偏低，内矿开工率又难以提升，短期供应压力低于预期；需求端，本周铁水产量回升、疏港保持高位，铁矿石需求表现尚可。因此，近期铁矿石供应过剩问题并不能主导行情，且后续还有钢厂冬储补库预期接力，预计本轮价格回调下方仍有支撑。 焦煤：★☆☆（现货承压，期价震荡偏弱） 上周五焦煤期价震荡下跌，截至夜盘主力合约收盘价1256.5，跌幅-1.04%。现货方面，山西中硫主焦煤1490，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1090，环比-20，金泉蒙5#精煤价格1420，环比-0，基差-134（以蒙5#精煤为标准），环比+16.5。进入宏观政策真空期后，基本面偏弱。现货端，周末焦煤价格继续下跌，山西地区煤价下跌5-20不等，蒙煤通关高位运行，口岸库存压力较大，港口澳煤和俄煤成交清淡，贸易商对高价抵触心理较强。供应矿山开工维持高位，前期安检的矿山陆续恢复生产，洗煤厂开工回升，供给充裕；需求上，下游钢厂复产进入尾声，铁水日均产量235.94万吨，环比+1.88万吨，短期有韧性。从盘面来看，宏观会议落地后，现货市场偏 弱，短期有回调压力，焦煤主力01合约一直处于贴水状态，产业缺乏套利或套保空间，从时间节奏来看，12月市场对地产和消费刺激政策仍有期待，冬储预期暂不能证伪，短期承压但下方空间不大。 焦炭：★☆☆（第三轮提降开启） 上周五焦炭期价震荡下跌，截止夜盘主力01合约收盘1893，跌幅0.92%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1710，环比-0。基差平水附近震荡。上周第二轮提降落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均周内复产，下游钢材价格不佳，进一步压缩原料利润，成本端煤价走低，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面本周各环节均有去库，短期库存压力不明显。盘面来看，本周第三轮提降开启，落地概率较大，短期偏弱，但到月底焦炭有冬储需求，下方1-2轮提降空间，跌幅也相对有限。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪变化） 上周玻璃现货价格均价1394元/吨，环比上涨46.73元/吨。产线上，上周有两条产线点火，共计日产能1700吨，一条产线冷修，涉及日产能700吨。当前整体日熔小幅提升至15.85万吨。需求方面，上周整体产销上，前半周相对较好，后续主产地拿货情绪有所削弱，尤其沙河地区，投机情绪下滑相对较多。在此情形之下，上周厂库去库速度进一步放缓，整体去库158.3万重量箱，区域上：上周依旧仅东北地区维持累库，华北、华东去库相对较多。当前沙河、华中、华东以及东北地区同期库存水平低于去年同期，西南、华南库存相对来讲库存压力相对较大。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对较好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注政策面消息以及年底赶工情况。 纯碱：★☆☆（关注市场情绪及资金动向） 上周碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主，贸易商报价灵活。当前共计6家氨碱厂降负荷运行，此外部分联碱厂也有降负运行情况（其中包含产能相对较大的金山），因此上周产量上继续维持下降趋势，周度减量1.51万吨。需求方面，订单维持一定刚需，产销维持，整体成交偏灵活为主，更多仍为按需拿货，进行适量的补库。此外下游玻璃厂纯碱库存天数有小幅增加。上周纯碱环比去库2.69万吨，当前已实现连续两周去库，但整体库存绝对水平依旧位于历史同期高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端对于高供应的承接相对乏力，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现。预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 原油：★☆☆（短期油价仍偏弱震荡） 特朗普胜选，上周美元指数在美国经济数据整体偏强、美联储官员表态偏鹰作用下，延续强势上涨趋势，并触及年内高点，黄金、铜及油等大宗商品普遍承压。美国劳工部公布的数据显示，10月CPI同比上升2.6%，符合市场预期，但较9月的2.4%有所反弹；10月核心CPI同比增长3.3%，与9月持平；美国10月PPI年率2.4%，高于前值和预期值；11月9日当周初请失业金人数录得 21.7万，低于前值和预期值；10月美国零售数据略好于预期；鲍威尔称，美联储不需要“急于”降息；目前，美国12