可转债市场跟踪周报：三季度机构对转债配置的边际变化

摘要 西 南证券研究发展中心 各类主体转债配置情况2023年下半年开始，由于转债发行节奏减缓，全市场转债总规模增速开始放缓，并在2023年底转向下行，目前仍未扭转。截至2024年三季度末，全市场存续转债规模8202亿元，相对上一季度末继续小幅下行64亿元。从各类型投资主体持有转债的规模上来看，近一个季度转债配置格局保持稳定。尽管在2024年一季度出现“断崖”下跌，公募基金始终是配置转债的绝对主力。截至2024年三季度末，公募基金持有转债规模2550亿元，最近两个季度持续上升；企业年金目前仍为全市场转债配置力量的第二名，且明显领先于后续各类机构。但是纵向来看，企业年金对转债的配置规模自2023年二季度以来持续下行。其余投资者类型对于转债的配置规模涨跌互现。其中，自然人投资者、其他专业机构、信托机构以及QFII、RQFII基金对于转债的配置规模有相对明显的提升。 联系人：谷岳洪电话：18188609878邮箱：guyh@swsc.com.cn 公募基金转债行业配置偏好从行业分布的角度来看，公募基金对于转债的行业偏好仍然维持“高集中度”和“广覆盖面”两个特点，呈现以银行行业作为底仓、以其余行业作为“卫星仓位”的配置行为。一方面，银行行业转债2024年以来持续受到公募基金的持续青睐，近三个季报的持仓占比均在50%以上；另一方面，公募基金所持有的转债广泛覆盖了除“综合”、“房地产”之外的其余行业。考虑到报告期内部分行业无存续转债，基本实现了各行业的全面覆盖。 纵向来看，公募基金对于转债的行业偏好稳中有变。三季度末时点来看，配置比例在1%以上的行业数量从15个降至12个，配置比例最大的前五行业集中度有所降低。具体行业的变动上看，公募基金对银行、农林牧渔行业转债的配置力度在本季度稍有下降，对于电力设备、非银金融、汽车等行业的配置力量边际上升。其中，公募基金对于电力设备行业的配置比例连续四个季度提升，目前升至8.49%，为全部行业中的第二名。 一级转债供给： 转债发行与上市本周无转债发行；下周预计1只转债发行；本周4只转债上市，下周预计2只转债上市。 相 关研究 1.市场持续修复，重要会议尘埃落定(2024-11-11)2.高频量价视角看转债技术分析(2024-07-28)3.高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径(2024-06-10)4.一种高效的可转债择券路径(2023-12-12)5.剑指何方？——量化视角下的转债配置策略(2023-10-20) 二级市场回顾： 行情表现继上周大涨之后，本周权益市场迎来震荡调整。周一、周三两日上涨，其余交易日下行。沪指周五收于3330点，抹去本月大部分涨幅。全周来看，三大指数表现差异不大，分别跌3.52%、3.70%、3.36%。转债随权益市场震荡下行，中证转债指数全周跌0.91%。成交热情方面，权益市场成交额本周后半周开始缩量，回落至1.8万亿上方；转债成交仍较为稳定。全周来看，转债市场日均交易额802亿元，相对上周微涨2.42%。 因子与行业轮动本周大盘、中价券表现相对较好；高评级优势明显；上周9大行业全部下跌。其中，日常消费品以1.97%的跌幅领跌，医疗保健、材料行 业跌幅均在1%以上。金融行业跌幅最低，为0.28%。 估值指标截至2024年11月15日，全市场转股溢价率均值42.3%，环比变动2.06个百分点；纯债溢价率均值20.49%，环比变动-1.38个百分点；纯债到期收益率均值-29.06%，环比变动-12.44个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周1只转债触发回售，暂未发布相关公告。截至周五共4只转债可能触发回售；本周15只转债触发赎回、9只转债可能触发赎回；本周共计12只转债触发下修或发布公告，1只转债公告下修，1只转债公告董事会提议下修，10只转债公告不下修；截至周五收盘，12只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周2只转债更新了发行进度，为安克创新（11.0482亿元）、浩瀚深度（3.5429亿元）获发审委审核通过。截至2024年11月15日，证监会已批准的待发转债共有5只，预计发行规模合计58.5573亿元。 本周转债市场总结： 一级市场，在此前几周的转债快速发行后，本周转债发行节奏放缓，无转债发行。本周有4只转债上市。下周预计有1只转债发行、2只转债上市。 二级市场来看，继上周大涨之后，本周权益市场迎来震荡调整。周一、周三两日上涨，其余交易日下行。沪指周五收于3330点，抹去本月大部分涨幅。全周来看，三大指数表现差异不大，分别跌3.52%、3.70%、3.36%。转债随权益市场震荡下行，中证转债指数全周跌0.91%。成交热情方面，权益市场成交额本周后半周开始缩量，回落至1.8万亿上方；转债成交仍较为稳定。全周来看，转债市场日均交易额802亿元，相对上周微涨2.42%。 我们整理了三季度全市场各类投资主体对于转债的投资规模情况。2023年底各类主体对于转债的投资规模转向下行，目前仍未扭转。截至本季度末，全市场转债投资规模8202亿元，相对上一季度末继续小幅下行64亿元。公募基金始终是配置转债的绝对主力，最近两个季度配置规模持续上升；企业年金目前仍为全市场转债配置力量的第二名，且明显领先于后续各类机构。但是纵向来看，企业年金对转债的配置规模自2023年二季度以来持续下行。 公募基金的行业偏好仍然维持“高集中度”和“广覆盖面”两个特点，呈现以银行行业作为底仓、以其余行业作为“卫星仓位”的配置行为。三季度末时点，配置比例在1%以上的行业数量从15个降至12个，配置比例最大的前五行业集中度有所降低。公募基金对银行、农林牧渔行业转债的配置力度在本季度稍有下降。此外，公募基金对于电力设备行业的配置比例连续四个季度提升，目前升至8.49%，为全部行业中的第二名。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 目录 1三季度机构对转债配置的边际变化........................................................................................................................................................1 1.1各类主体转债配置情况.......................................................................................................................................................................11.2公募基金转债行业配置偏好..............................................................................................................................................................2 2.1转债发行..................................................................................................................................................................................................32.2新债申购..................................................................................................................................................................................................32.3新债上市..................................................................................................................................................................................................4 3.1行情表现..................................................................................................................................................................................................53.2因子与行业轮动....................................................................................................................................................................................63.3估值指标..................................................................................................................................................................................................7 4条款与一级市场............................................................................................................................................................................................7 4.1条款追踪..................................................................................................................................................................................................74.2新券概览................................................................................................................................................................................................10 6风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 1三季度机