油料年报：供应压力依存，油料弱势震荡

大豆海内外大豆供应端均保持宽松，需求端没有明显增量的状况下，整体保持宽松平衡状态。国内大豆供应依然在2000万吨以上。需求方面，我国国产大豆的消费路径主要有食品及加工消费和压榨消费，其中食品和加工消费每年约为1500万吨，约有200万吨参与压榨，其余则在次年流转，今年消费总体保持稳定，因此国产大豆价格承压较大...... 农产品组行业研究报告 供应压力依存，油料弱势震荡 本期分析研究员 邓绍瑞从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇从业资格号：F03114139 薛钧元从业资格号：F03114096 供应压力依存，油料弱势震荡 策略摘要 研究院农产品组 大豆观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 从供需结构来看，我国在“两稳两扩两提”发展目标引导下大豆种植面积和产量持续保持高位水平，据农业农村部市场预警专家委员会10月最新供需形势分析报告国内大豆供应依然在2000万吨以上。需求方面，我国国产大豆的消费路径主要有食品及加工消费和压榨消费，其中食品和加工消费每年约为1500万吨，约有200万吨参与压榨，其余则在次年流转，今年消费总体保持稳定，因此国产大豆价格承压较大。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 国际市场大豆价格也会对国内形成一定影响，今年来看，美国大豆虽然11月供需报告下调了单产水平，但是依然不改美豆丰产预期，带动整体进口价格回落对近期盘面形成一定压力。但未来南美大豆天气扰动依然存在，所以可能会产生一定的风险。 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 但总体来看，海内外大豆供应端均保持宽松，需求端没有明显增量的状况下，整体保持宽松平衡状态，未来价格以震荡偏弱为主。 ■策略 中性。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险 天气风险、贸易政策变化。 花生观点 ■市场分析 从供需结构来看，2023年度花生丰产对今年整体花生价格形成了较大的压力，新季花生产量存在一定分歧，多空因素交织，利空因素有：东北产区种植面积存在进一步扩大的预期。利多因素有：河南产区今年经历了两次比较严重的旱涝急转，山东产区以干旱为主，东北产区以多雨为主，根据各方的调研数据各个产区均出现明显的单产下滑情况，但下滑的幅度差异较大。同时去年丰产花生造成价格偏低，压缩了农户的种植利润，对今年面积增长的积极性还是存在一定影 响，面积增量能否兑现存在一定分歧。总体来看市场对于产量的分歧较为严重。需要待收获结束后进一步验证。 需求端来看，整体的消费量依然比较稳定，全年基本以清淡为主，但是10月中下旬随着油脂价格的上涨，花生油价格出现明显回升，抬高了油厂压榨利润，油厂开始积极入市，也带动贸易商开始大量收货，或对后续的行情有一定的支撑。 后市来看油脂价格可能存在一定的回调但长期会依然偏强运行，因此对于花生的价格还是存在一定的支撑作用。但也需要后市花生供应端具体数据的支撑。 ■策略 中性。 ■风险 天气风险、贸易政策变化。 目录 策略摘要.................................................................................................2核心观点.................................................................................................2一、豆一全年行情回顾..............................................................................5二、豆一供需分析....................................................................................6三、豆一后市展望....................................................................................8四、花生全年行情回顾..............................................................................8五、花生供需分析..................................................................................10六、花生后市展望..................................................................................13 图表 图1：豆一期货价格丨单位：元/吨.............................................................5图2：国产大豆现货基差丨单位：元/吨......................................................5图3：中国各省大豆种植面积丨单位：千公顷.............................................7图4：中国及各省大豆年度单产丨单位：公斤/公顷......................................7图5：东北大豆种植成本丨单位：元/亩......................................................7图6：南方大豆种植成本丨单位：元/亩......................................................7图7：花生期货价格丨单位：元/吨.............................................................9图8：花生现货基差丨单位：元/吨.............................................................9图9：中国花生各主产区年度播种面积丨单位：千公顷...............................10图10：花生各主产区年度单产丨单位：千克/公顷.....................................10图11：5-6月河南极端干旱分布............................................................12图12：7月花生产区极端降水分布及距平................................................12图13：中国花生月度进口量（自全球）丨单位：万吨................................12图14：中国花生周度港口库存丨单位：万吨.............................................12 表1：全球各区域棕榈油产量变化|单位：千吨.....................................................6表2：2024年各省种植成本对比|单位：元/亩...................................................11 一、豆一全年行情回顾 回顾2024年，国产大豆整体呈现下行趋势，其原因主要来自供需层面。具体而言，1月和2月期间，大豆价格偏弱运行。由于春节前后的大豆购销活动不活跃，市场交易冷清。同时，肉类、蔬菜、鸡蛋等食品价格维持在较低水平，且下游企业大多采取随用随采策略，备货意愿不强，导致整体市场需求处于低迷状态。特别是在东北地区余粮丰富，供应充足，尤其是黑龙江西部产区。春节过后，九三油厂虽开始收购大豆，但收购价格偏低，对现货市场价格产生了不利影响。此外，豆一期货价格也表现出疲软态势，缺乏套期保值的机会，未能对现货市场产生积极的推动作用。进入3月和4月，随着天气逐渐转暖，大豆需求进入淡季，市场购销活动依然平淡，大豆价格呈疲软态势。南方地区的大豆上市量大于出货量，在麦收前仍有卖粮需求，导致价格承受压力。4月份，东北地区大豆价格走势出现分化，高蛋白货源稀缺导致价格上涨，而低蛋白大豆价格则保持稳定。尽管九三油厂的收购对价格有一定的支撑作用，但整体市场需求仍然低迷，价格难以出现大幅上涨。 数据来源：钢联、华泰期货研究院 数据来源：钢联、华泰期货研究院 5月和6月，大豆价格保持稳定。五一节后，虽然出现了一波集中采购，但整体需求依然低迷，市场购销活跃度不高。南方地区的大豆余粮质量多存在偏差，优质大豆价格保持坚挺，但整体供应压力依然较大。政策方面，九三大豆停止收购，但单向拍卖仍在继续，对市场的影响有限。此外，进口大豆价格较高，但国内供应充足，对国产大豆价格形成了压制。7月和8月，由于天气炎热，大豆销量难以大幅提升。东北地区的大豆现货价格保持稳定，而南方地区的大豆价格则呈现出先强后弱的趋势。东北地区陈豆货源充足，但销售情况并不乐观。加之黑龙江地方调节储备大豆拍卖频繁，但成交有限，市场情绪受到压制。东北大豆价格受到黑龙江调节性储备拍卖和中储粮大豆拍卖底价的下调影响。9月和10月，大豆市场价格持续承压。新季大豆进入集中上市期，市场供应量显著增加，但购销活动并不活跃，新季大豆价格持 续走低。此外，尽管进口大豆价格较高，但国内供应充足，对国产大豆价格形成了持续的压制。黑龙江调节性储备拍卖和中储粮大豆拍卖持续进行，拍卖底价不断下调，但成交率低，市场购销活动显得尤为谨慎。 二、豆一供需分析 供应端来看，国产非转大豆今年供应总体保持稳定。根据农业农村部市场预警专家委员会发布的中国农产品供需形势分析10月报告显示，2024/25年度中国大豆种植面积约为1016.3万公顷，2023/24年度约为1047万公顷，小幅下降30.7万公顷，降幅2.93%。 虽然东北产区今年降水频繁，积温偏低，但由于我国大力实施大豆产能提升工程，一方面，出台稳定大豆生产一揽子支持政策，提高大豆生产者补贴、金融信贷和保险等金融支持，另一方面，不断提升国产大豆产业发展的科技支撑水平，不断加强优质大豆品质选育。因此单产水平预估从2023/24年度的1991公斤/公顷，预计上涨到2024/25年度的2021公斤/公顷，增幅30公斤/公顷，增幅1.51%。2024/25总体产量预计可达2054万吨，同比小幅减少30万吨，减幅1.44%，但同比2022/23年度总产量2028万吨增 加1.28%，总体产量保持稳定。 数据来源：钢联、华泰期货研究院 数据来源：钢联、华泰期货研究院 种植面积方面，根据钢联调研数据，各省种植面积占比依次为：黑龙江、内蒙古、安徽、吉林、湖北、河南、山东和新疆。2024年种植面积依次约为7250万亩、1820万亩、752.3万亩、500万亩、380.6万亩、342万亩、266万亩、152.2万亩。其中较2024年增幅较大的是新疆，增加30%。新疆大力实施大豆产能提升工程，出台一系列稳定大豆生产政策，种豆有补贴激发了农民种植大豆的积极性。减幅最大的为河南、山东和安徽，分别减少25%、20%、15%。黄淮海大豆种植面积出现下降原因，一方面，2