重大事项点评：短期两次增持+两次回购，彰显未来发展信心

生物医药Ⅲ2024年11月17日 推荐（维持）目标价：10.1元当前价：8.6元 通化东宝（600867）重大事项点评 短期两次增持+两次回购，彰显未来发展信心 事项： 华创证券研究所 ❖2024年7月至今，公司已发布两次控股股东增持计划和两次回购计划，合计金额5.13-7.86亿元（第二期增持股份按照现价折算）。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 评论： 证券分析师：朱珂琛邮箱：zhukechen@hcyjs.com执业编号：S0360524070007 ❖两次增持和两次回购梳理： 第一期回购：7月8日，公司宣布拟用自有资金进行回购，回购金额8000-12000万元，回购股份用于股权激励/员工持股计划； 第二期回购：7月10日，公司宣布第二期回购方案，拟用自有资金进行回购，回购金额18000-20000万元，回购股份用于注销注册资本； 公司基本数据 总股本(万股)198,173.41已上市流通股(万股)198,173.41总市值(亿元)170.43流通市值(亿元)170.43资产负债率(%)9.74每股净资产(元)3.2412个月内最高/最低价12.39/7.06 第一期增持：7月10日，控股股东及董事长宣布增持计划，控股股东东宝集团计划增持4000-6000万元，董事长李佳鸿计划增持4000-6000万元。 第二期增持：10月30日，控股股东宣布第二次增持计划，控股股东东宝集团计划再次增持公司1-2%股权，按照11月8日收盘价8.73元计算，对应增持金额1.73-3.46亿元。在控股股东增持后，近日公司再次发布公告，东宝集团取得了农行吉林省分行出具的《贷款承诺函》，农行吉林省分行将为东宝集团提供增持公司股票的融资支持，贷款额度为50,000万元，贷款期限1年，专项用于集中竞价交易方式增持公司股票。 ❖尽管集采续约对公司销售节奏造成扰动，叠加产品降价的渠道补差以及研发项目计提减值，对今年上半年业绩造成较大冲击，但当下负面因素已全面释放。自三季度起，随着集采续约的落地执行，公司收入端已展现出较为良好的增长态势，且我们认为这一趋势还将随着集采全面执行得到加速。同时，国际化和创新业务积极进展不断，看点十足，我们相信再经过2-3年维度的培育，国际化和创新药也将成为东宝重要的业绩支撑。 ❖投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.36、9.29、11.42亿元，同比变化-88.4%、585.4%和22.9%。根据DCF模型测算，公司合理股价10.1元，对应2025年22倍PE，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《通化东宝（600867）2024年三季报点评：Q3收入表现好于预期，利润实现扭亏》2024-11-01《通化东宝（600867）2024年中报点评：短期负 面因素全面释放，三季度轻装上阵》2024-09-01《通化东宝（600867）2023年报点评：胰岛素新品快速放量，创新药和国际化稳步推进》2024-04-17 ❖风险提示：1、胰岛素行业竞争格局恶化；2、部分产品研发进度落后；3、国际化进展不及预期。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 组长、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 医疗器械组组长、高级分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，曾就职于华泰证券，2023年所在团队获得机构投资者All China评比第二名，2024年加入华创证券。 分析师：王宏雨 西安交通大学管理学学士，复旦大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：张良龙 中国科学技术大学生物科学学士，复旦大学生物化学与分子生物学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈俊威 西澳大学生物化学与分子生物学学士，悉尼大学会计学和商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：段江瑶 帝国理工学院生物科学学士，伦敦大学学院细胞生物学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵建韬 北京大学硕士，2024年加入华创证券，研究方向为中药、流通、药房。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所