镍周报：美元表现强势，镍价大幅回落

2024/11/16 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：短期看，供给端紧缺边际缓解，镍矿价格矛盾转移至需求侧，需求的淡季容易引发产业链整体的负反馈，带动镍矿价格的回落。中长期看，印尼政府正致力于通过管理镍矿石的供应和需求来支撑镍价，矿价易涨难跌。本周供需双方博弈，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报48.2美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价54美元/湿吨，价格较上周上涨2美元/湿吨。 ◆中间品：目前镍矿价格仍在高位，中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格持稳运行，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84，印尼MHPFOB价格报12297美元/金属吨，高冰镍报13193美元/金属吨。 ◆硫酸镍：从需求端来看，因十至十一月三元排产基本维持持平微减，因此本月市场活跃度较低，目前多数一体化企业外买需求少，非一体化企业仅维持必要采买需求，且因需求减量对高价镍盐接受程度不断降低。成本端，近期伦镍价格下跌，原料端成本转弱，MHP、高冰镍等主要原生料系数基本持稳。供应端，面对硫酸镍价格的持续下跌，多数盐厂面对倒挂都选择主动减产，以销定产，但因成本仍与售价倒挂，具备一定挺价情绪。综合考虑下，目前在供需双弱的情况下，随着镍价振荡及盐厂的挺价情绪让步，硫酸镍价格小幅下跌。 ◆精炼镍：本周沪镍跌幅大幅下跌。截至周五下午收盘，沪镍主力合约收盘价123140元，周内-4.97%。LME镍三月15时收盘价15600美元，周内-5.88%。宏观端，市场对贸易战拖累全球金属需求的担忧加重，同时美元指数大幅走强，有色板块整体承压。基本面上，当前镍价矛盾转移至需求侧，在需求未看到增量、累库趋势性延续背景下，容易引发产业链整体的负反馈，带动镍矿及镍价的进一步回落。但应注意，在长期矿端偏紧及下游环节利润微薄的背景下，镍价向下的空间并不大，主力合约价格运行区间参考120000-125000元/吨。操作方面，目前镍价已接近成本支撑线，向下空间感不足，并且本周宏观端不确定性较高，建议观望为主。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周沪镍跌幅大幅下跌。截至周五下午收盘，沪镍主力合约收盘价123140元，周内-4.97%。LME镍三月15时收盘价15600美元，周内-5.88%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水小幅回升。截止11月15日，国内精炼镍现货价报123100-125800元/吨，均价较上周-6175元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较上周+100元/吨，金川镍现货升水报2000-2100元/吨，均价较上周+350元/吨；2、伦镍Cash/3M贴水245.4美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。精炼镍方面，精炼镍方面，LME镍库存报154452吨，较上周库存+4116吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报985-1005元/镍点，均价较上周-20元/镍点。2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报26500-26950元/吨，均价较上周-580元/吨。 03 成本端 资源端：印尼 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼前期镍矿RKAB审批较为缓慢，且印尼镍矿供应效率（实际供应量/通过的配额）约为85%（受到天气因素浮动），实际能开采并供应至下游的量约为2.4亿吨，加之菲律宾镍矿的进口量，全年供应量合计将达到约2.46亿湿吨，整体处于紧平衡状态。 2、短期随着审批额度有所释放，印尼镍矿紧缺情绪边际缓解。 资源端：菲律宾 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 菲律宾运营矿山每年11月至次年3月为雨季,发运量会明显减少。 资源端：国内镍矿 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至11月15日，镍矿港口库存报1469万吨，较上周同期减少2.6%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报48.2美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价54美元/湿吨，价格较上周上涨2美元/湿吨。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、10月，印尼MHP产量3.2万镍吨，环比继续上涨7.8%；冰镍产量2.5万镍吨，环比基本持平。 2、三至四季度印尼MHP将新增产线并逐步投产，后续供应情况将由紧逐渐转宽松。 中间品 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 1、2024年9月中国镍湿法中间品进口量11.38万吨，环比减少6.9%； 2、2024年9月中国镍锍进口量3.42万吨，环比大幅减少3.40万吨。其中自印度尼西亚进口量为3.12万吨，环比增加14.96%，占本月进口量的91.33%。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前镍矿价格坚挺，中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格回落后持稳运行，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84。 2、截至11月15日，印尼MHPFOB价格报12297美元/金属吨，高冰镍报13193美元/金属吨。 精炼镍 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 1、2024年10月，西北地区某中型镍企完成修恢复满产；华东某中型镍企产量小幅爬升，另有新投电积镍项目小批量试产。印尼中资企的电积镍项目完成检修，另一新投电积镍项目小批量试产中。10月国内精炼镍总产量30850吨，环比增加4.8%，同比增加32.1%。2、2024年11月各地精炼镍产量预多数持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产。预11月国内精炼镍产量31250吨，环比增加1.3%，同比增加38.61%。 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、4月份以来人民币与沪伦比走势的背离使得交LME盘面利润更好，同时华友跟格林美也在这一时间注册了LME交割品，但国内目前这一窗口基本关闭。 2、2024年9月中国精炼镍进口量5588吨，环比下降47%。出口量10305吨，环比减少17%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，11月15日国内+LME显性库存报19.6万吨，较上周小幅增加0.4万吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、2024年9月中国硫酸镍金属产量3.37万吨，环比减少2.5%，同比减少5.4%。其中镍豆镍粉占比0%，镍湿法冶炼中间品占比55.8%，高冰镍占比35.6%，再生镍占比8.6%。 2、2024年9月中国镍的硫酸盐进口量2.17万吨,环比减少0.12万吨,减少5.42%;同比增加0.72吨,增幅49.94%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、2024年10月中国三元前驱体产量6.89万吨，环比下降5.0%。三元材料产量5.88万吨，环比增加2.6%。2、2024年11月中国三元材料排产5.60万吨，环比减少4.8%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润仍较为低迷，在盈亏平衡附近徘徊。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层