铜月报：美元进入强周期，铜价承压回落

美元进入强周期，铜价承压回落 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，特朗普上台后推崇的关税和贸易保护主义将持续推高美元，而逆全球化背景下全球经济增长或受到拖累，美国对内通胀上行风险或令降息预期回落；国内方面，三季度经济增速平稳，制造业回归扩张区间，10万亿化债方案落地为地方政府减压，央行将继续坚持支持性的货币政策立场，加大逆周期调节力度。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，精矿趋紧格局延续，国内减产预期没有兑现，进口量大幅反弹。需求端，精铜杆开工率高位运行，传统行业消费富有韧性，新兴产业进入年末冲刺阶段，国内库存缓慢下行。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，“特朗普2.0”将带领美元进入强周期运行，市场担忧逆全球化格局将会带来全球经济增长放缓和总需求减弱，中国财政端持续发力支撑经济基本面企稳向好，基本面供需紧平衡预期未能兑现，但国内消费总体韧性较强，整体预计铜价将进入偏弱震荡区间。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计11月份铜价将弱势震荡运行，沪铜主要波动区间在71500-76000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在8900-9450美元/吨之间。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险点：美联储降息重新提速，海外矿端干扰频发 目录 一、2024年10月铜行情回顾..................................................4二、宏观经济分析............................................................51、特朗普2.0到来，美联储没有预设路径..................................................................52、美国制造业疲软，欧元区制造业前景黯淡..............................................................63、制造业PMI重回扩张区间，10万亿地方财政化债方案落地.................................7三、基本面分析..............................................................81、新增矿山产出稳定，现货TC小幅上行....................................................................83、10月进口量大幅反弹，非洲铜到港量激增...........................................................134、海外库存波动较小，国内库存小幅回升................................................................145、电网投资建设平稳，光伏电站进入年末抢装期....................................................15四、行情展望...............................................................19 图表目录 图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................8图表4美欧制造业PMI.................................................................................................................8图表5中国GDP增速...................................................................................................................8图表6中国PMI指数.....................................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势......................................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................11图表9 ICSG全球精炼铜消费变化..............................................................................................11图表10中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势..............................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化.............................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................12图表14中国精炼铜产量变化.....................................................................................................12图表15中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................12图表16中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................13图表18中国废铜进口单月变化.................................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化.................................................................................................14图表21 LME铜库存....................................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................15图表23全球显性库存.................................................................................................................15图表24 COMEX美铜库存..........................................................................................................15图表23电源投资完成额变化.....................................................................................................18图表24电网投资完成额变化.....................................................................................................18图表25房地产开发投资增速变化.............................................................................................18图表26房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................18图表27空调产量增速变化.........................................................................................................19图表28家用空调库存变化.........................................................................................................19图表29汽车产量变化......................................................