庶民的胜利：交易热度接近峰值

当前A股市场呈现出散户交易热度接近峰值的特征，机构资金参与度较低，市场定价权已从公募基金和外资转移到散户游资及ETF等被动多头资金。

核心观点与关键数据：

1. 机构资金参与度低：偏股型基金相对收益与绝对收益背离，说明机构资金在10月9日后的行情中参与度不高。偏股型基金仓位下降趋势明显。
2. 散户资金活跃度高：
   • 风格因子表现突出：小市值（最小市值指数、微盘股指数）、高估值（高市盈率指数）、低股价（低价股指数）、业绩差（微利股指数、亏损股指数、业绩预亏指数）、高波动（高波指数、龙虎榜指数）等。
   • 融资资金活跃：融资余额突破2015年新高至1.78万亿，融资交易额占比达10%左右。
   • 市场情绪指标：全A换手率达2.88%，新开户数近685万户，逼近2015年历史峰值720万户。
3. 历史对比：2015年后融资资金活跃度下降，但当前融资买入额占比达11%，接近历史极值12%（2017年末、2020年中）。
4. 历史模式分析：
   • 2017年末-2018年初：融资交易过热导致普跌行情。
   • 2020年7月：市场放量上涨时，北向和公募资金入场导致融资占比下降，体现“游资搭台机构唱戏”模式。

研究结论： 当前市场由散户主导，融资资金和散户情绪推动小微盘股和题材股上涨。但历史规律显示，融资资金活跃度过高可能引发风险，需警惕市场情绪与基本面脱节的风险。