晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2024年11月12日 【财经要闻】 1、2024年10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%；M2余额309.71万亿元,同比增长7.5%。 2、国家发改委在《经济日报》刊文指出，必须构建以内需为主导的国内大循环。要进一步发挥消费基础作用和投资关键作用，形成消费和投资相互促进的良性循环，构建强大的国内经济循环体系和稳固的基本盘。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、为加速转移支付预算执行并提升地方预算编制完整性，财政部提前下达2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，总额达566亿元人民币。 资料来源：中国人民银行，经济日报，财政部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：成长行业领涨A股小幅上行周度策略：一周要闻参考(2024.1104-1110）周度策略：逆周期调节效果初显，市场企稳反弹宏观专题：互换便利新工具及其影响周度策略：一周要闻参考(2024.1028-1103） 【行业公司】 行业深度分析：油价下行叠加需求不足，三季度行业景气低位运行行业专题研究：前三季度业绩承压，关注后续修复空间行业月报：半导体行业24Q3延续复苏趋势，关注自主可控方向行业月报：北美云厂商资本开支高增，对美光模块出口同比增长超七成行业月报：化工品价格有所回暖，关注三条投资主线 行业月报：宏观经济向好叠加电网建设支撑，关注输变电龙头企业 行业月报：协会呼吁依法合规参与市场竞争，建议关注各细分领域头部企业 行业月报：重拾跌势，反弹证伪，估值回落 行业月报：继续布局超跌成长子行业龙头和设备更新板块龙头 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、2024年10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%；M2余额309.71万亿元,同比增长7.5%。 2、国家发改委在《经济日报》刊文指出，必须构建以内需为主导的国内大循环。要进一步发挥消费基础作用和投资关键作用，形成消费和投资相互促进的良性循环，构建强大的国内经济循环体系和稳固的基本盘。 3、为加速转移支付预算执行并提升地方预算编制完整性，财政部提前下达2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，总额达566亿元人民币。 资料来源：中国人民银行，经济日报，财政部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：成长行业领涨A股小幅上行2024-11-11 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡回落，盘中股指在3416点附近获得支撑，午后股指震荡回升，盘中汽车、半导体、文化传媒以及互联网服务等行业表现较好；航空机场、银行、食品饮料以及煤炭等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.63倍、38.64倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周一成交金额25471亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。从上周高频数据看，物流、出口、服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月份呈现出止跌企稳的拐点迹象，预计后续房地产价格方面将逐步回升。市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，板块轮动将更加明显。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、半导体、通信设备以及互联网服务等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻参考(2024.1104-1110）2024-11-10 （李智S0730524080001） 1、重要事件及数据2、河南省资本市场3、国内外市场周行情4、券商板块周行情 周度策略：逆周期调节效果初显，市场企稳反弹2024-11-09 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） l【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气指数为52.6%较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气指数为52.6%较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。 l【服务贸易继续快速增长】商务部发布前三季度，我国服务贸易继续快速增长，服务进出口总额55181.4亿元，同比增长14.5%。 l【进出口保持稳健】海关数据统计，2024年前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元人民币，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，同比增长6.7%；进口15.22万亿元，同比增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。 l【房地产市场逐步回暖】住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，环比增长6.7%，自去年6月份以来连续下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长，环比增长5.8%；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自2024年2月份连续8个月下降后首次实现增长。 l【美国大选落地，短期增加市场不确定性】美国大选尘埃落定，特朗普将开启第二任期。由 于上一任期对华贸易采取强硬措施，致使投资者按图索骥，短期将对出口导向型行业（比如中游装备制造和下游劳动密集型消费制造业）有影响，但中长期看，随着国内企业加大研发投入，产品高端化，通过国产替代创造需求等措施，将逐步抵消相关风险。 l【逆周期调节效果初显，市场企稳反弹】本周高频数据看，物流、出口、服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月份呈现出止跌企稳的拐点迹象，预计后续房地产价格方面将逐步回升。市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，或将有望继续上攻，板块轮动将更加明显。短期建议关注券商、非银金融、半导体、人工智能、5G、软件等强势板块，中期建议关注受政策刺激的基建、电力等，以及困境反转的光伏、锂电、医药等板块。风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 宏观专题：互换便利新工具及其影响2024-11-04 （李智S0730524080001） 互换便利创新工具迅速落地：9月24日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜首次提出创设证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。10月22日至24日，中金公司、国泰君安相继公告完成互换便利项下股票买入。 互换便利的基本操作。互换便利（SFISF）是以一定比例换券的方式进行操作：通过允许符合条件的证券、基金与保险公司等非银机构“以券换券”的方式，将沪深300成分股、股票ETF、债券等资产作为抵押以获取如央行票据这样的高等级流动性资产。非银金融机构获得更高流动性资产后，可通过质押式回购的方式质押高流动性资产，在遵循风险自负的原则下将获得资金投入股市。这种“以券换券”的操作方式决定了其本质上是一种资产置换行为，通过两次转换以间接的方式为非银金融机构提供流动性，提高了这些机构特别是证券公司的股票增持能力。互换便利的流动性效应。互换便利（SFISF）这种“以券换券”的操作方式决定了其本质上是一种资产置换行为，流动性较低的权益类资产被从非银金融机构转移到央行，而央行票据或国债等高流动性资产则被央行置换给非银金融机构。在“质押—回购”的两次转换中，一方面，由于非银机构利用从央行换取的高流动性资产进行质押融资，从而对银行间债券市场以及股票市场的流动性产生一定影响；另一方面，央行不直接参与购买股票或者ETF，从而不涉及增加基础货币的投放，因此，也可以将互换便利工具视为是，央行在不投放狭义货币情况下，提升股市流动性的托底性货币工具。 相关影响。创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），体现了中央促进股票市场稳定发展的态度和决心。针对证券公司参与互换便利业务的相关规定，如，换入的国债和央票等不纳入“自营非权益证券/净资本”分子计算范围，且相关的自营权益资产、做市持有的权益资产不纳入“自营权益证券/净资本”分子计算范围等，意味着，这一业务不消耗证券公司的净资本，对于证券公司风险控制指标的影响也相对有限，从而有利于激发券商使用该工具，为资本市场注入增量资金。 周度策略：一周要闻参考(2024.1028-1103）2024-11-03 （李智S0730524080001） 1、重要事件及数据 2、河南省资本市场3、国内外市场周行情4、券商板块周行情 【行业公司】 行业深度分析：油价下行叠加需求不足，三季度行业景气低位运行2024-11-11 （顾敏豪S0730512100001021-50586308gumh00@ccnew.com） 2024前三季度基础化工行业的收入、利润均呈下滑态势，与中报业绩相比，各项指标均有所下滑，行业景气仍在底部运行。2024第三季度，受原油价格下行以及下游需求疲软等因素影响，基础化工行业的收入、利润同环比均出现回落，行业景气进一步下行。2024前三季度，基础化工多数子行业 收入利润呈增长态势，三季度，各子行业收入、利润同环比均多数下滑。 2024前三季度，基础化工毛利率、净利率分别为17.92%和6.06%。受行业景气下行影响，盈利能力小幅下行。子行业盈利能力出现较大分化。 2024前三季度，河南省基础化工上市公司实现营收576.94亿元，同比下滑1.64%，实现净利润40.07亿元，同比下滑10.00%，毛利率19.03%，净利率6.95%，整体优于行业水平。 随着地产扶持政策的逐步发力，房地产市场有望回暖，从而带动钛白粉、聚氨酯、纯碱等地产链条相关品种需求。 预计未来国际油价下行空间有限，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 我国磷矿石供应保持紧张态势。下游需求层面则稳中有升。未来磷矿价格有望保持上升态势，推动磷化工行业景气度提升。 行业专题研究：前三季度业绩承压，关注后续修复空间2024-11-08 （乔琪S0730520090001021-50586985qiaoqi@ccnew.com） l营收规模创同期最高记录，但利润端下滑较为显著。由于外部经济环境、市场竞争格局、行业经营特点、税收政策变化等因素，2024年前三季度传媒板块的整体业绩承压，各个不同的细分子板均出现业绩下滑的现象。截至2024年三季度末，传媒板块142家上市公司（含ST股）在2024年前三季度共实现营业收入3976.72亿元，同比微幅增加0.16%，略微超过2021年同期3975.11亿元的营收规模，创历史同期最高纪录；利润端却出现较为明显的下滑现象，归母净利润233.62亿元，同比减少33.05%；扣非后归母净利润200.30亿元，同比减少21.95%。 l 2024年前三季度传媒板块下各个子板块的业绩都处于下滑之中。其中影视板块受2024年电影市场需求不振影响下滑幅度最大；图书出版板块的利润下滑主要是受行业税收政策变化带来的影响，广播电视板块由于传统大屏电视业务需求的收缩，延续过往几年的下滑趋势；游戏板块和互联网媒体板块虽然利润也有不同程度下滑，但幅度相对较小。 l投资建议：展望后续，结合近期政策端表现，政府对于提振国内居民消费需求的意愿较为强烈，通过货币政策及财政政策以达到减少居民家庭负担、释放国内居民消费潜力、推动经济高质量发展的目的。预计未来还将会有更多地区推出政策以进一步刺激居民消费需求，电影、线下娱乐、游戏、图书等文化消费领域也有望受益。考虑到国内广告营销市场的景气度和经济、消费等数据具有较高的相关性，政策推动下消费和经济的回暖也有望有效带动广告市场的景气度回升。传媒板块的业绩具有修复空间。