10月，信用债市场波动较大，信用利差经历了“快速走扩-修复-再度走扩”的过程，主要受股市对理财资金的分流效应以及理财赎回基金的影响。10月8-9日，受股市火热影响，理财赎回压力较大，导致信用债被折价抛售，收益率大幅上行。随后股市震荡走弱，理财规模趋于稳定，10月10-18日信用债开始修复，收益率下行、信用利差收窄，中短久期品种修复较快。10月下旬市场聚焦潜在增量财政措施，数据及消息面的真空期加强“股债跷跷板”效应，理财预防性赎回基金，导致信用债面临抛压，再度走弱。
对于11月，如果没有股市大幅上涨的扰动，理财规模可能还是维持正增，不过增幅较小，对信用债的配置需求相对有限。利率走势面临年内财政政策、美国大选结果、12月中央经济工作会议新一轮政策的不确定性。叠加信用债配置需求减弱，信用债的流动性劣势使得其如果遭遇利率上行，或面临更大幅度的调整风险。因此，当前配置信用债，最重要的是控制久期风险，聚焦3年以内，同时寻找票息安全垫相对较厚的品种。
信用债中短久期品种具有一定性价比。10月31日较9月26日，中短票AAA和AA+1Y信用利差高2-4bp，3Y高了10-13bp；城投债AA和AA(2) 1Y分别高7bp、13bp。各品种1Y信用利差距离均值+2倍标准差5-10bp，中短票AAA和AA+ 3Y距离均值+2倍标准差3-6bp，潜在修复空间或相对较大。总体而言，城投债AA(2) 1Y以及中短票AA+和AAA 3Y的性价比较高。
对于负债端不稳定的机构，建议多看少动，适当选择流动性较好的中高评级3年以内品种。对于负债端稳定的机构，可以逢高布局低评级中短久期城投债作为票息打底，例如各省1年以内隐含评级AA-、1-2年隐含评级AA(2)公募城投债，收益率均在2.5%以上。
11月银行资本债可能以震荡行情为主，下沉策略需谨慎。大行资本债与利率债的联动性更强，需要关注利率债走向，近期关键节点在于11月4日-8日的人大常委会，如果财政政策不及预期或者没有超预期，大行资本债或将迎来交易机会。对于负债端稳定的机构，当前大行资本债已经具有一定的配置价值，期限上可以选择性价比更高的2Y品种。
