晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2024年11月11日 【财经要闻】 1、中国10月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.4%；PPI同比下降2.9%，预期降2.5%，前值降2.8%。 2、十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。议案提出，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、财政部部长蓝佛安介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。 资料来源：国家统计局，中国政府网，Wind资讯 【宏观策略】 周度策略：一周要闻参考(2024.1104-1110）周度策略：逆周期调节效果初显，市场企稳反弹宏观专题：互换便利新工具及其影响周度策略：一周要闻参考(2024.1028-1103）月度策略：经济景气水平继续回升向好，市场有望继续回暖 【行业公司】 行业专题研究：前三季度业绩承压，关注后续修复空间行业月报：半导体行业24Q3延续复苏趋势，关注自主可控方向行业月报：北美云厂商资本开支高增，对美光模块出口同比增长超七成行业月报：化工品价格有所回暖，关注三条投资主线行业专题研究：轻工制造行业2024年三季报总结：业绩整体承压，出口相对较好，需求预期改善 行业月报：宏观经济向好叠加电网建设支撑，关注输变电龙头企业 行业月报：协会呼吁依法合规参与市场竞争，建议关注各细分领域头部企业行业月报：重拾跌势，反弹证伪，估值回落行业月报：继续布局超跌成长子行业龙头和设备更新板块龙头行业专题研究：先进工程机械产业链分析之河南概况 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、中国10月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.4%；PPI同比下降2.9%，预期降2.5%，前值降2.8%。 2、十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。议案提出，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。 3、财政部部长蓝佛安介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。 资料来源：国家统计局，中国政府网，Wind资讯 【宏观策略】 周度策略：一周要闻参考(2024.1104-1110）2024-11-10 （李智S0730524080001） 1、重要事件及数据2、河南省资本市场3、国内外市场周行情4、券商板块周行情 周度策略：逆周期调节效果初显，市场企稳反弹2024-11-09 l【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气指数为52.6%较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气指数为52.6%较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。 l【服务贸易继续快速增长】商务部发布前三季度，我国服务贸易继续快速增长，服务进出口总额55181.4亿元，同比增长14.5%。 l【进出口保持稳健】海关数据统计，2024年前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元人民币，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，同比增长6.7%；进口15.22万亿元，同比增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。 l【房地产市场逐步回暖】住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，环比增长6.7%，自去年6月份以来连续下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长，环比增长5.8%；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自2024年2月份连续8个月下降后首次实现增长。 l【美国大选落地，短期增加市场不确定性】美国大选尘埃落定，特朗普将开启第二任期。由于上一任期对华贸易采取强硬措施，致使投资者按图索骥，短期将对出口导向型行业（比如中游装备制造和下游劳动密集型消费制造业）有影响，但中长期看，随着国内企业加大研发投入，产品高端化，通过国产替代创造需求等措施，将逐步抵消相关风险。 l【逆周期调节效果初显，市场企稳反弹】本周高频数据看，物流、出口、服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月份呈现出止跌企稳的拐点迹象，预计后续房地产价格方面将逐步回升。市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，或将有望继续上攻，板块轮动将更加明显。短期建议关注券商、非银金融、半导体、人工智能、5G、软件等强势板块，中期建议关注受政策刺激的基建、电力等，以及困境反转的光伏、锂电、医药等板块。风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 宏观专题：互换便利新工具及其影响2024-11-04 （李智S0730524080001） 互换便利创新工具迅速落地：9月24日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜首次提出创设证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。10月22日至24日，中金公司、国泰君安相继公告完成互换便利项下股票买入。 互换便利的基本操作。互换便利（SFISF）是以一定比例换券的方式进行操作：通过允许符合条件的证券、基金与保险公司等非银机构“以券换券”的方式，将沪深300成分股、股票ETF、债券等资产作为抵押以获取如央行票据这样的高等级流动性资产。非银金融机构获得更高流动性资产后，可通过质押式回购的方式质押高流动性资产，在遵循风险自负的原则下将获得资金投入股市。这种“以券换券”的操作方式决定了其本质上是一种资产置换行为，通过两次转换以间接的方式为非银金融机构提供流动性，提高了这些机构特别是证券公司的股票增持能力。互换便利的流动性效应。互换便利（SFISF）这种“以券换券”的操作方式决定了其本质上是一种资产置换行为，流动性较低的权益类资产被从非银金融机构转移到央行，而央行票据或国债等高流动性资产则被央行置换给非银金融机构。在“质押—回购”的两次转换中，一方面，由于非银机构利用从央行换取的高流动性资产进行质押融资，从而对银行间债券市场以及股票市场的流动性产生一定影响；另一方面，央行不直接参与购买股票或者ETF，从而不涉及增加基础货币的投放，因此，也可以将互换便利工具视为是，央行在不投放狭义货币情况下，提升股市流动性的托底性货币工具。 相关影响。创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），体现了中央促进股票市场稳定发展的态度和决心。针对证券公司参与互换便利业务的相关规定，如，换入的国债和央票等不纳入“自营非权益证券/净资本”分子计算范围，且相关的自营权益资产、做市持有的权益资产不纳入“自营权益证券/净资本”分子计算范围等，意味着，这一业务不消耗证券公司的净资本，对于证券公司风险控制指标的影响也相对有限，从而有利于激发券商使用该工具，为资本市场注入增量资金。 周度策略：一周要闻参考(2024.1028-1103）2024-11-03 （李智S0730524080001） 1、重要事件及数据 2、河南省资本市场3、国内外市场周行情4、券商板块周行情 月度策略：经济景气水平继续回升向好，市场有望继续回暖2024-11-01 （李泽森S0730523080001） 投资要点： l【10月制造业PMI继续回升】10月我国官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.3个百分点。制造业PMI连续五个月处于收缩区间后重回扩张区间。从企业规模分项看，大型企业PMI为51.5%，较上月上升0.9个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和47.5%，分别较上月上升0.2和下降1.0个百分点，中型企业经营压力有所改善。从生产端分项来看，PMI生产分项为52.0%，较上月上升0.8个百分点，连续两个月回升。需求端来看，PMI新订单分项为50.0%，较上月上升0.1个百分点，制造业市场需求有所回升；PMI新出口订单分项为47.30%，较上月回落0.2个百分点，出口量情况走弱，但出口价格指数为95.10，连续两个月回升，出口价减情况有所改善。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.40%和49.90%，分别较上月上升8.3和5.9个百分点。受到以旧换新政策等因素影响，10月PMI供需两端继续改善，出口情况有待继续观察，随着国内宏观调控预期增强以及促增长政策的持续推进，经济有望逐步企稳回升。 l【美国制造业PMI略超预期，上周初请失业金人数不及预期】美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期23万人，前值从22.7万人修正为22.8万人；四周均值23.65万人，前值23.85万人。10月31 日，据CME“美联储观察”，美联储到11月降息25个基点的概率为95.5%，维持当前利率不变的概率为4.5%。到12月维持当前利率不变的概率为1.2%，累计降息25个基点的概率为28.3%，累计降息50个基点的概率为70.5%。 l【经济景气水平继续回升向好，市场有望继续回暖】中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。美国制造业PMI略超预期，上周初请失业金人数超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、非银金融、新能源、有色等板块。 l风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 【行业公司】 行业专题研究：前三季度业绩承压，关注后续修复空间2024-11-08 （乔琪S0730520090001021-50586985qiaoqi@ccnew.com） l营收规模创同期最高记录，但利润端下滑较为显著。由于外部经济环境、市场竞争格局、行业经营特点、税收政策变化等因素，2024年前三季度传媒板块的整体业绩承压，各个不同的细分子板均出现业绩下滑的现象。截至2024年三季度末，传媒板块142家上市公司（含ST股）在2024年前三季度共实现营业收入3976.72亿元，同比微幅增加0.16%，略微超过2021年同期3975.11亿元的营收规模，创历史同期最高纪录；利润端却出现较为明显的下滑现象，归母净利润233.62亿元，同比减少33.05%；扣非后归母净利润200.30亿元，同比减少21.95%。 l 2024年前三季度传媒板块下各个子板块的业绩都处于下滑之中。其中影视板块受2024年电影市场需求不振影响下滑幅度最大；图书出版板块的利润下滑主要是受行业税收政策变化带来的影响，广播电视板块由于传统大屏电视业务需求的收缩，延续过往几年的下滑趋势；游戏板块和互联网媒体板块虽然利润也有不同