煤炭行业周报：政策预期仍强，重指数轻个股

股票研究/2024.11.10 政策预期仍强，重指数轻个股煤炭 评级：增持 黄涛(分析师)�楠瑀(研究助理) 021-38674879021-38032030 huangtao@gtjas.comwangnanyu028176@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001S0880123060041 本报告导读： 当前政策预期依然将会是市场的主要基调，受益政策弹性的相关行业也将会得到市场的更多青睐，煤炭指数相关布局大概率跑赢煤炭个股。 投资要点： 投资建议：我们认为当下煤炭板块投资需“聚焦指数核心的红利龙头，把握周期弹性”。从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；焦煤板 块，推荐龙头淮北矿业、平煤股份、首钢资源、恒源煤电；在经济企稳抬升预期下，市场煤占比较高及800指数的兖矿能源、山煤国际、华阳股份，受益晋控煤业。 政策依然有抬升预期，但渐进的政策寻求“确定性”也是一种投资思路 周�人大常委会宣布“6＋4＋2”万亿元化债政策出台，同时宣布将“结 合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策”给予了后续政策更多的留白空间。按照目前政策释放思路，预计对于实际经济动能的恢复将是渐进式的，并且对于政策及落地的力度也有较大的依赖，2025年的实际经济需求提前预判也将依旧有较大的不确定性。我们认为在11-12月政治局和中央经济工作会议结束前，政策预期依然将会是市场的主要基调，受益政策弹性的相关行业也将会得到市场的更多青睐，在这个时间段，煤炭指数相关应为投资的首选。而在12月政策完全落地后，预计市场投资思路会逐步考虑确定性，对于煤炭稳定的红利龙头，可能重新迎来布局机会。 动力煤：价格小幅回落，下周北方全面进入采暖季。本周整体日耗依然 保持稳定，下周开始随着11月15日北方全面开始供暖，判断正式进入 电煤的冬季旺季，日耗有望逐步抬升，而当前偏高的库存也有望下降，预计到年前煤炭价格上行风险远大于下行风险。并且这一轮9-11月电煤 淡季的价格底部已经明晰，高于850元/吨，大幅超越23年同期的800 元/吨，继续验证行业供需格局的稳态。 焦煤：预计价格回落至底部，关注11-12月政策面。本周京唐港主焦煤库提价（山西产）1640元/吨，较上周减少100元/吨（-5.75%）。本周调 研铁水日均产量234万吨，环比减少1.4万吨/天，同时本周钢铁开始对 于焦炭进行第二轮降价，焦煤价格也有100元/吨的跌幅。同时近期模拟螺纹钢利润虽然有所回落但仍处于年内盈利的高位。我们判断后续钢铁产量依然会保持稳定，对于焦煤需求有支撑。 行业回顾：1）截至2024年11月9日，秦皇岛港库存为659.0万吨 （10.2%）。京唐港主焦煤库提价1640元/吨（-5.7%），港口一级焦1876元/吨（-2.6%），炼焦煤库存三港合计404.2万吨（-3.6%），200万吨以上的焦企开工率为77.73%（-1.39PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本 高711元/吨；澳洲焦煤到岸价221美元/吨，较上周上涨3美元/吨（1.4%）， 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低180元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20241110》2024.11.10 煤炭《三季报符合预期，行业ROE触底》 2024.11.03 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20241103》2024.11.03 煤炭《不确定中寻找确定性》2024.11.03煤炭《公募持仓回落至历史中值》2024.10.28 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存上涨3 1.1.市场跟踪：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.10月下旬山西坑口较上周持平，内蒙坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差扩小4 1.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年11月环比持平6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价有跌有涨7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价有跌有涨7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格下跌8 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，蒙煤价格下跌9 2.1.4.港口库存减少，钢厂库存减少，下游螺纹开工率下降10 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格下跌13 4.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录15 5.1.上周重要事件回顾15 5.2.上市公司上周重要公告18 5.3.主要公司盈利预测与估值19 6.风险提示20 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存上涨 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年11月8日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价857元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）；黄骅港Q5000平仓价758元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌1元/吨（-0.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌1元/吨（-0.1%） 1,800 1,600 1,700 1,400 1,500 1,200 1,300 1,000 1,100 800 900 600 700 400 500 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500) 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格较上周下跌。截至2024年11月8日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为935元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为835元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.6%）。 南方港口市场煤价下跌。截至2024年11月8日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为897元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.2%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为795元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌5元/吨，回落0.5%图4：南方宁波港Q5500动力煤库提价下跌1元/吨（- 0.1%） 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.10月下旬山西坑口较上周持平，内蒙坑口煤价下跌 10月下旬山西坑口价较上周持平，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价上涨。截至2024年11月8日，山西大同Q5500动力煤坑口价为712元/吨，较上 周上涨0元/吨（0.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价633元 /吨，较上周下跌28元/吨（-4.2%）；陕西黄陵Q5000坑口价为810元/吨，较上周上涨10元/吨（1.3%）。 图5：10月下旬山西坑口价较上周持平，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价上涨 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-09 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差扩小 10月下旬南非高卡煤价与澳洲煤价下跌。截至2024年11月1日，ARA港动力煤119.25美元/吨，理查德RB动力煤111.20美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤144.95美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨1.20 美元/吨（1.09%）、上涨1.91美元/吨（1.34%）。图6：10月下旬南非高卡煤价与澳洲煤价上涨 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲卡里曼丹港港煤上涨，国产煤成本高于澳煤。截至2024年8月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.3%）。截至2024年11月9日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高711元 /吨，较上周下跌3元/吨（-0.4%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.3%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高711元 /吨 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 500 0 -500 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价保持稳定。截至2024年11月7日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价52美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.0%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价42美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.7%）。 图9：印尼Q4200离岸价较上周持平图10：印尼Q3800离岸价上涨0美元/吨（0.7%） 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 2021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-12021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-1 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加 秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加。截至2024年11 月9日，秦皇岛库存659万吨，较上周增加61.0万吨（10.2%）。截至2024 年11月4日CCTD北方主流港口库存为3525.1万吨