【PTA】-年末资金紧张，PTA 弱势回调

研发中心 【PTA】—年末资金紧张，PTA弱势回调 摘要  本周，PTA指数重心小幅回落，价格周跌幅1.83%，最终收在5334点。本周PTA期现货市场维持高位震荡格局。其中基本面伴随着珠海BP 125万吨/年装置以及亚东石化70万吨/年装置于本周陆续恢复，PTA开工稳步上升至70%以上，而下游聚酯开工小幅下滑，且终端织造开机率也再度下滑，供需基本面有所转弱。但减产行动有新动向传出支撑油价高位运行，成本端限制PTA调整幅度；加之周内供应商再度回购现货支撑现货均价，以及随着现货市场下跌，下游聚酯节前备货积极性得到提升，周内现货市场成交量放大并加重现货偏紧格局，PTA跌幅缩窄。  PTA基本面来看，考虑到年末资金逐步收紧，且下游需求存在逐步转弱的预期，预计PTA下周偏弱整理为主；但国际油价仍处于上行通道，虽进一步突破存在一定阻力，但尚能保持当前高位，这将从成本端支撑PTA市场。另外，目前现货加工区间在500元/吨附近，期货盘面加工区间在670元/吨附近，也对市场形成一定的支撑，因此预计下周PTA调整幅度不大。单边策略：PTA中长期依然看涨，短期仍有回调的预期，单边逢低做多，长线持有为主思路不变；套利策略：多TA1709空TA1705进行跨期套利，目标点位160点，分批进场，严格设置止损，控制风险！ 化工品研究 2017年01月07日 星期日 研发系列·周度报告 孙宇环 0592-5897546 sunyh@itf.com 执业证号：F3023903 商品期货·深度研究专业·专注 2 | P a g e 一、 行情回顾 图表1：PTA指数K线图 数据来源：国贸期货，文华财经 本周，PTA指数重心小幅回落，价格周跌幅1.83%，最终收在5334点。 本周PTA期现货市场维持高位震荡格局。其中基本面伴随着珠海BP 125万吨/年装置以及亚东石化70万吨/年装置于本周陆续恢复，PTA开工稳步上升至70%以上，而下游聚酯开工小幅下滑，且终端织造开机率也再度下滑，供需基本面有所转弱。但减产行动有新动向传出支撑油价高位运行，成本端限制PTA调整幅度；加之周内供应商再度回购现货支撑现货均价，以及随着现货市场下跌，下游聚酯节前备货积极性得到提升，周内现货市场成交量放大并加重现货偏紧格局，PTA跌幅缩窄。 商品期货·深度研究专业·专注 3 | P a g e 二、 产业链分析 2.1 国际原油 本周，美国纽约商品期货交易所WTI原油主力期货合约价格收报53.7美元/桶，周涨幅0.3%，与上周持平。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所布伦特原油主力期货合约价格收报56.75美元/桶，周跌幅0.4%。 图表2：布伦特原油主力合约K线图（单位：美元/桶） 图表3：WTI原油主力合约K线图（单位：美元/桶） 数据来源：国贸期货、文华财经 本周国际油价呈现高位震荡走势。减产行动有新动向传出，支撑油价高位运行，而投机商获利了结一度推动油价技术性大跌。总体而言，本周原油市场消息面没有明显变动，部分产油国减产行动有利好消息传出。伊拉克表态愿意遵守减产协议，阿曼已经通知客户将削减5%原油供应量，科威特也将关闭80-90座油井。不过，减产协议对本周油价的提振力度在逐步减弱，尤其是在美原油迫近55美元关口后遭受明显技术阻，久攻不下反而引发多头获利离场，推动油价大跌，而52美元附近存在明显支撑，限制油价跌幅。 目前作用于原油市场的消息面主要有两个：产油国动向和美元走势。关于减产的问题，虽然仍有部分产油国不时传出新进展，但投资者对此的反应趋于平静。市场更关切的则是产量实实在在的下滑，并且下滑幅度理应接近于协议约定的额度。目前市场缺乏必要的数据，由此导致油价上行动能在持续减弱。因此，在减 商品期货·深度研究专业·专注 4 | P a g e 产行动落实出现更为明确信号前，原油高位震荡行情将是大概率事件。此外，自美联储加息以来，美元表现较为强势，但也正如此前所言，美元与原油的负相关性在减弱，甚至频繁出现同涨同跌现象。因此，强势美元对原油的利空影响在减弱，反而美元走弱对原油的支撑则表现的更为明显。 2.2 PX现货 图表4：PX价格及利润空间（单位：美元/吨） 数据来源：国贸期货，wind 本周亚洲PX呈现偏强震荡走势。本周CFR中国周均价为871.0美元/吨，环比上涨1.52%；FOB韩国周均价为851.0美元/吨，环比上涨1.55%。本周内因正值元旦假期，油市气氛冷淡，且自1月1日起众多产油国加入减产大军，然美元指数强势，致使国际油价呈现高位调整走势。下游PTA期现价则因场内多空交织且聚酯需求呈现现放缓迹象拖累而多区间整理。另外年初亚洲装置运行基本稳定，进而PX供需基本面维持均衡，且参与者后市心态仍偏乐观。因此本周内PX价格维持偏强震荡行情。 年初欧佩克与非欧佩克产油国减产协议将持续助推油市，且现阶段来看，各成员国整体表现积极，然而美元指数走势以及库存数据仍是风险因素，致使国际油价整体易涨难跌，PX成本端支撑良好。下游PTA主力期价因资金收紧趋向且聚酯需求逐步转弱而存在弱势震荡预期，现货价格伴随性下滑，另亚洲PX装置 商品期货·深度研究专业·专注 5 | P a g e 运行稳定，进而PX供需基本面尚且维持均衡，而场内参与者因1月ACP达成于850美元/吨CFR亚洲、中石化1月挂牌7200元/吨等消息面提振而对后市信心增强，然因传统节日春节假期临近，场内成交气氛或将延续萧条。因此综合来看，预计下周PX商谈将持续高位回调，幅度一般，调整为主。震荡区间在855-875美元/吨CFR中国。 2.3 PTA市场 图表5：PTA内外盘现货价格 数据来源：国贸期货，Wind 本周PTA期现货市场维持高位震荡格局。其中基本面伴随着珠海BP 125万吨/年装置以及亚东石化70万吨/年装置于本周陆续恢复，PTA开工稳步上升至70%以上，而下游聚酯开工小幅下滑，且终端织造开机率也再度下滑，供需基本面有所转弱。但减产行动有新动向传出支撑油价高位运行，成本端限制PTA调整幅度；加之周内供应商再度回购现货支撑现货均价，以及随着现货市场下跌，下游聚酯节前备货积极性得到提升，周内现货市场成交量放大并加重现货偏紧格局，PTA跌幅缩窄。 商品期货·深度研究专业·专注 6 | P a g e 图表6：PTA产业链开工负荷率 数据来源：国贸期货、Wind 本周，亚东石化70万吨/年装置12月28日因故障短停，已于1月1日重启，珠海BP 125万吨/年装置自12月29日故障短停，已经于1月4日重启；受上述装置影响PTA开工已经恢复至72.12%水平，下周暂无检修计划听闻，佳龙石化计划2月8日起停车检修，暂定检修一个月；听闻宁波三菱70万吨/年装置计划春节后停车检修。预计下月PTA开工稳定在71%水平，不排除存在意外检修停车的可能。 图表7：PTA期现货价格以及加工区间（单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 商品期货·深度研究专业·专注 7 | P a g e 本周，PTA期现货市场价格重心均有所回落。目前现货加工区间500元附近，期货盘面加工区间回落至670元附近，近期PTA加工区间有下幅回落，或对市场构成一定支撑，预计PTA继续下滑空间有限，逢低做多思路不变。 图表8：PTA仓单数量（单位：张） 数据来源：国贸期货、Wind 本周，PTA仓单数量呈现直线上升的情况。截至1月6日，PTA仓单数量高达204857张，较上周五增加9023张。PTA显性库存高企，产业套保力量明显增强，TA1701合约的压力基本已经转移至TA1705合约，TA1705与TA1709合约的价差有望进一步扩大。 2.4 涤纶市场 图表9：涤纶长丝价格走势（单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 商品期货·深度研究专业·专注 8 | P a g e 涤纶长丝方面：本周涤纶长丝市场呈窄幅整理态势，常规品种POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F周均价8820元/吨、10450元/吨、9735元/吨，环比上涨0.51%、0.00%、-0.15%。周内国际油价呈现高位震荡走势，减产行动有新动向传出，支撑油价高位运行，而投机商获利了结一度推动油价技术性大跌，导致业者观望心态加重。此外，终端织机开工率加速下滑，江浙织机综合开工率下滑至56%附近，比上周环比下滑11个百分点。以上两大因素导致涤纶长丝市场行情呈现缩量整理格局，聚酯工厂整体报价表现僵持，同时产销数据普遍疲软。 供应面，本周涤纶长丝行业开工率76.5%，环比下滑2个百分点。利润方面，空间缩窄，POY150D/48F平均生产利润为331.8元/吨，环比下滑239.0元/吨。库存方面，涤纶POY及FDY主流库存4-10天，涤纶DTY主流库存6-12天。当前聚酯工厂整体库存处于偏低水平，加之聚酯生产整体保持盈利状态，预计今年春节期间开工率下降幅度大幅低于往年同期。需求方面，本周江浙织机综合开机率大体在55.0%，环比下滑11个百分点。具体到各专业生产基地来看，盛泽喷水开工率在70%，长兴喷水开工率60%，萧绍圆机开工率40%，海宁经编开工率50%，常熟经编开工率30%。随着订单量的整体减少以及农历春节假期临近，江浙地区织造企业开工率将继续下滑。 下周原油、PTA、MEG保持区间波动，难以对涤纶长丝市场行情形成明显提振，加之江浙织机综合开工率加速下滑，涤纶长丝市场刚性需求萎缩，预计下周涤纶长丝市场价格或延续窄幅整理走势。 图表10：聚酯切片与涤纶短纤价格走势（单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 商品期货·深度研究专业·专注 9 | P a g e 涤纶短纤方面：本周涤纶短纤市场僵持维稳。元旦归来，乙二醇市场弱势下跌，PTA虽整体跌幅有限，但成本端回软对下游采购心态造成一定拖累，周内纱厂多以消化库存原料为主，涤纶短纤市场产销持续平淡，部分价格偏高及库存稍多企业开始让利出货。但工厂整体库存不高，故市场成交重心整体变动不大。 供应面看，临近春节，部分涤纶短纤工厂存在检修预期，故开工率将呈逐步下滑态势，而库存方面整体依旧偏低，甚至仪征化纤、华西村、江南以及福建地区企业仍存处于负库存状态，故供应面整体压力不大。需求面看，元旦过后，下游纱厂开工率逐日下滑，但部分优质缝纫线及无纺布企业仍多正常运行，不过因涤短前期行情上涨提振，采购商多于前期备货，故若无进一步利好刺激，下游或维持消化库存原料的状况为主，进一步采购积极性难以提升。 成本面看，PTA或因资金收紧及聚酯开工下滑而维持弱势震荡格局，但石油整体高位震荡或对其形成一定支撑，PTA下滑空间有限；乙二醇则因整体库存偏紧而对其形成较强支撑。成本端虽支撑欠佳，但涤纶短纤工厂现金流不高，且库存仍处较低水平，甚至仍有部分工厂处于负库存状态，并且部分企业存在春节期间检修计划，所以即便需求端仍显弱势，但涤纶短纤或难出现较大下滑空间。 聚酯切片方面：本周聚酯切片僵持运行。原料涨跌互现，聚酯切片厂商跟进乏力，周内部分工厂报盘小幅调整，多数企业维稳观望，切片价格相对稳定。据统计，本周半光切片周均价收于7700元/吨，较上周均价下降5元/吨，环比跌幅0.06%；有光切片周均价收于7600元/吨，较上周均价持平。 现阶段聚酯切片现金流尚可，企业有一定盈利空间，因而原料小范围的波动对其影响不大，工厂意愿持稳操盘。直接下游切片纺丝行业开工小幅下滑，切片需求萎缩速度加快，尽管部分工厂年前仍有补仓计划，预计采购量不大，然前期切片工厂库存多已告罄，因此即使库存增加，仍在企业可控范围内，部分企业表示年末将根据库存情况考虑降负避险。综合来看，下周聚酯切片市场多空双方依然僵着，弱势整理的可能性较大。 三、 操作建议 基本面来看，考虑到年末资金逐步收紧，且下游需求存在逐步转弱的预期，预计PTA下周偏弱整理为主；但国际油价仍处于上行通道，虽进一步突破存在一定阻力，但尚能保持