钢材：预期向好，现实尤弱
研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量螺纹小样本产量251.15万吨（+7.08），热卷小样本产量304.39万吨（-0.9）。247家钢 厂高炉铁水日均235.69万吨（+1.33），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率66.1%（+0.1%）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在+71.77元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3488.23元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3570（折盘面）元左右，电炉平电利润-127.18元/吨左右，谷电成本3405（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+38元/吨。近期随着现货价格的下跌，长流程钢利润大幅收缩，平电又再次陷入亏损，导致高炉复产节奏放缓，电炉日耗同样下降，但仍维持在52万吨以上。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需243.5万吨（-14.34），小样本热卷表需320.06万吨（+1.31）；全国水泥 磨机开工环比-2.13%，北方开工需求跟随温度下滑，上周旺季表需已经见顶；1-9月中国固定资产投资增速小幅扩张，其中房地产投资仍为拖累项，制造业有较强支撑，但基建投资除电力外小幅下滑；9月销售和竣工面积降幅缩小，新开工面积进一步下滑，在宽松政策刺激下竣工和成交出现一定改善；9月制造业PMI环比上升，其中生产指数环比好转，但新订单和出口订单指数出现下降，整体需求继续下滑，外需面临下降；9月中国汽车产量同比-1.88%，但出口同比+22.7%，出口增速出现一定下滑，但国内汽车制造依然强势；至11月家电排产依然偏强，制造业需求存在较强支撑。9月钢材出口量同比+26%，仅国内钢价下跌，也给钢材出口让出利润，10月出口排产依然偏强；叠加海外高炉复产进度仍然缓慢，钢材出口仍有韧性；9月美国就业数据继续降温，通胀超预期上升，市场对美联储的预期小幅升温；欧元区9月制造业PMI数据不及预期下滑，随着奥运的结束，欧元区正在走向停滞。制造业和出口存在韧性，基建需求表现无亮点，但后续随着财政政策释放可能有改善空间，房地产仍为经济拖类项。库存：螺纹库存方面厂库+11.92万吨，社库-4.27万吨，总体库存+7.65万吨；热卷厂库-1.61万吨，社库-14.06万 吨，总体库存-15.67万吨；五大材总库存厂库环比+14.71万吨，社库-27.94万吨，总库存-13.23万吨。 逻辑分析 本周钢联数据公布，铁水继续增产，钢材整体产量上行，由于利润水平的分化，其中螺纹增产而热卷继续减产。钢材总体仍然维持去库，但去库速度放缓，螺纹已经开始转向累库。天气转凉，钢材整体需求出现下滑，旺季需求上周已然见顶。近期钢材下跌，平电利润转向亏损，叠加近期唐山、临沂等地发布环保预警，预计近期钢材增产速度放缓，但钢材基本面继续恶化，钢材可能持续累库，进入淡季钢价存在压力。预计后续钢价还有下跌空间，但受11月初人大常委会及美国大选因素影响，下跌趋势可能不会很顺利，整体维持震荡偏弱行情，下方在前低附近有较强支撑，远月或始终强于近月。 交易策略 单边：维持震荡走势套利：建议做做空1-5价差继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3480元（-30），北京地区螺纹汇总价格3560元（-140）周五网价上海地区热卷3480元（-），天津河钢热卷3430（+30）。 华东电炉平电利润-127.18元（-37)华东电炉谷电利润+38元（-37) 国内外宏观 加拿大政府10月18日宣布启动一项程序，允许加拿大企业申请减免对于从中国进口的电动汽车、钢铝制品等加征的关税。加政府计划对自中国进口的“关键制造业”产品加征的附加税也将可以申请减免。 财联社10月21日电，最新一期贷款市场报价利率(LPR)今日出炉，五年期LPR下调至3.6%，此前为3.85%。如以商贷额度100万元、贷款30年、等额本息还款方式计算，此次LPR下降25个累积30年月供减少5.1基点，月供将减少141.5元，万元。 我国钢坯出口继续大幅增加，进口下降。9月份钢坯进口仅5.3万吨，同比下降83%，较上月减少3.8万吨；出口钢坯105.3万吨，同比增长2.75倍，与上月增加51.8万吨，月度出口创2006年12月以来新高。 国家能源局：截至9月底，全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦，同比增长48.3%；风电装机容量约4.8亿千瓦，同比增长19.8%。 根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据显示，2024年11月家用空调排产1314万台，同比增长33.6%；其中内销排产566万台，同比增长14.0%；出口排产748万台，同比增长53.5%。内外销排产均呈现积极增长态势。 国内外宏观 国家能源局：9月份，全社会用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%。1-9月，全社会用电量累计74094亿千瓦时，同比增长7.9% 美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正至24.2万人。 欧元区10月制造业PMI初值为45.9，预期45.3；10月服务业PMI初值为51.2，预期51.5。 赵乐际主持召开十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议，决定十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行。 9月新增社融为37634亿元，前值为30323万亿元，同比-9%。新增人民币贷款为15900亿元，前值为9000亿元，社融新增规模环比上升，但同比下滑31%。说9月新增贷款同比少增有所收窄，其中企业中长期和居民短贷贷款增速修复，但居民中长期贷款同比降幅扩大，说明市场流动性仍然不足，货币宽松政策传导至宽信用仍有时滞。9月商品房成交面积继续下滑。 9月M1-M2增速为-14.2%，较8月进一步下滑，创历史新低，市场货币流动性仍差。 2024年1-9月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.4%，增速环比持平，其中房地产开发累计投资额同比-10.1%，制造业累计投资额+9.2%，基建投资累计完成额同比+9.26%，基建投资（不含电力）小幅回落，地产投资底部逐渐企稳，制造业投资增速小幅反弹，目前制造业仍是我国当前主要经济支持，但后续面临着外需放缓及关税政策压力，基建投资随着财政政策落地存在改善空间，总体固定资产投资增速保持相对稳定。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 17GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均235.69万吨（+33） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率66.1%（+0.1%） 螺纹小样本产量251.15万吨（+7.08）热卷小样本产量304.39万吨（-0.90） 小样本螺纹表需243.5万吨（农历同比-18.4%），环比-14.34万吨。小样本热卷表需320.06万吨（农历同比-1.93%），环比+1.31万吨。 23GALAXY FUTURES数据来源；卓创资讯 本周全国水泥磨机开工在49.26%，华东和华南等南方省份需求还有增长，但偏北方以及西南部分省份则随着温度的下跌开始需求转弱，磨机开工相应下降。 9月钢材出口量1015.3万吨，同比+26%；1-9月累计出口钢材8071.1万吨，同比增长21.2%，出口继续扩大。由于9月国内钢价偏低，为钢材出口让出利润，导致钢材出口情况修复。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，预计今年钢材出口依然有较强的支撑。但需警惕后续外需下滑以及海外对华制裁的影响。 板材需求-冷热价差 目前下游家电、汽车需求表现依然偏强，冷轧供需结构好于热轧，因此冷热价差偏高。 螺纹热卷库存（农历） 27GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
