毛利率同比提升显著，期间费用率有所提升

公司2024年前三季度实现营业收入174.64亿元，同比+0.05%；归母净利润15.54亿元，同比-0.25%；扣非净利润14.46亿元，同比-0.03%。3Q2024营业收入68.73亿元，同比-5.05%；归母净利润6.03亿元，同比-9.02%；扣非归母净利润5.53亿元，同比-9.82%。毛利率同比提升显著，2024第三季度毛利率17.42%，同比+1.62pct；3Q2024毛利率16.79%，同比+0.66pct。期间费用率有所提升，销售费用率3.53%，同比+0.71pct；管理费用率2.57%，同比+0.51pct；研发费用率2.64%，同比+0.26pct；财务费用率-1.24%，同比+0.54pct。

行业政策趋严，包括《电动自行车行业规范条件》等新规，有望出清落后产能，提升行业集中度。公司海外业务重点推进东南亚市场拓展和本地化服务，为爱玛品牌在当地建立知名度。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.03、25.11、30.13亿元，对应PE分别为14.41、12.07、10.06倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、海外拓展不及预期。