2024年11月07日晨光股份(603899.SH)发布2024年三季报，公司整体表现稳健但盈利承压。24Q1-3实现营业收入171.14亿元，同比增长7.91%，归母净利润10.22亿元，同比下降6.63%；24Q3实现营业收入60.63亿元，同比增长2.78%，归母净利润3.89亿元，同比下降20.62%。
市场环境承压推动公司积极变革，通过研发端减量提质、渠道端全渠道布局、营销端提升品牌影响力等策略调整结构并拓展国际市场。其中，晨光科技营收8.82亿元，同比增长34.19%，主要得益于线上业务拓展；书写工具、学生文具、办公文具分别实现营收20.22亿元、27.57亿元、24.69亿元，同比增长8.33%、0.50%、4.50%。
科力普Q1-3营收同比增长10.07%至91.58亿元，增速放缓主要因需求短期承压，但后续有望回升；零售大店Q1-3实现营收11.17亿元，同比增长13.11%，其中九木杂物社实现营收10.57亿元，同比增长15.43%，门店数量持续拓展，运营和消费者服务持续提升。
盈利能力方面，24Q1-3毛利率为19.78%，同比下降0.61pct；24Q3毛利率为20.46%，同比下降1.40pct，其中书写工具毛利率提升0.90pct至42.09%，学生文具、办公文具毛利率分别下降0.85pct和0.51pct。期间费用率整体管控良好，24Q1-3为12.43%，24Q3为12.76%，但净利率分别下降1.13pct和2.09pct至6.24%和6.58%。
投资建议：预计晨光股份2024-2026年营业收入为248.53、279.63、314.71亿元，同比增长6.43%、12.51%、12.54%；归母净利润为15.32、18.00、20.28亿元，同比增长0.33%、17.50%、12.65%,对应PE为18.5x、15.7x、14.0x，给予24年24xPE，目标价39.80元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：新业务发展不及预期风险；政策影响超出预期风险等。
