业绩符合预期，积极回购彰显信心

核心观点与关键数据

招商公路发布2024年三季报，前三季实现营收90.77亿元，同比增长38.04%；归母净利润41.60亿元，同比下降4.63%。第三季度营收30.93亿元，同比增长34.90%；归母净利润14.52亿元，同比下降6.43%。

• Q3业绩下滑原因：主因招商中铁并表影响，路网车流增长疲弱，投资收益下滑。
• 主营业务进展：亳阜高速REITs项目完成募集，京津塘高速改扩建工程稳步推进。
• 股东回报：拟回购3.10-6.18亿元股份并注销，增强股东回报。

研究结论与评级

预计2024-2026年营业收入分别为132.03/138.14/143.18亿元，增速35.67%/4.63%/3.65%；归母净利润分别为61.28/65.73/70.16亿元，增速-9.44%/7.27%/6.74%；EPS分别为0.90/0.96/1.03元。

维持“买入”评级，理由为公司是高速公路行业经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营主体，优质收费公路参股带来的投资收益对盈利形成积极补充。

风险提示

经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。