申购分析：专业不锈钢真空保温器皿制造商

固定收益类●证券研究报告 嘉益转债（123250.SZ）申购分析 主题报告 专业不锈钢真空保温器皿制造商 分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 投资要点 嘉益转债本次发行规模3.98亿元，期限6年，发行与主体评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价为116.05元，到期补偿利率为9%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年11月5日中债6YA+企业债到期收益率6.4942%贴现率计算，纯债价值81.98元，对应YTM为2.97%，债底保护性一般。总股本稀释率为3.2%、流通股本稀释率3.45%，摊薄压力较小。 相关报告 2024年10月信用债市场跟踪2024.11.1ESG市场跟踪月报（2024.9.27-2024.10.31）-香港将加速打造亚洲领先的转型金融中心2024.10.31 全球最大的排气系统管件和气门嘴供应商之一-保 隆 转 债 （113692.SH） 申 购 分 析2024.10.30 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为750万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。 截至2024年11月5日，公司市盈率PE(TTM)为17.43，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来57.25%分位数，估值弹性一般。净资产收益率ROE为35.92%，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为6.04%。 全 球 双 甘 膦 最 大 供 应 商-和 邦 转 债（113691.SH）申购分析2024.10.28 农 业产 业 化国 家 重点 龙 头企 业-天 润转 债（110097.SH）申购分析2024.10.23 公司流通市值占总市值比例为92.36%，公司现有限售股793.78万股，占总股本的比例为7.64%，公司限售股下次解禁时间为2025年3月14日，存在一定的解禁风险。 年初至2024年11月05日，公司股价上升161.29%，行业指数（轻工制造(申万)）下降6.18%，公司跑赢行业指数。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为26%左右，对应价格为119.7元~132.3元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、嘉益转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................4 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现.........................................................................................................................................10（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 四、风险提示：................................................................................................................................................12 图表目录 图1：2023-2027年中国保温杯行业需求量预测（万个）.................................................................................7图2：2024年1-6月同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况............................................................................................................................................9图4：归母净利润情况........................................................................................................................................9图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及嘉益股份股价走势......................................................................................................10图7：家联转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：力诺转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：嘉益转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：募集资金用途（万元）..............................................................................................................................3表3：主营业务收入按业务类型（万元，%）.....................................................................................................5表4：公司主要财务指标.....................................................................................................................................9表5：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................9表6：同行业可比上市公司（亿元，%）..........................................................................................................10 一、嘉益转债分析 （一）转债分析 嘉益转债本次发行规模3.98亿元，期限6年，发行与主体评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价为116.05元，到期补偿利率为9%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年11月5日中债6YA+企业债到期收益率6.4942%贴现率计算，纯债价值81.98元，对应YTM为2.97%，债底保护性一般。总股本稀释率为3.2%、流通股本稀释率3.45%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 根据公司最新三季报，嘉益股份前十大股东持股比例合计77.91%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为62.33%。网上申购额度为1.06亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为750万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2024年9月30日，嘉韶云华持有公司47.39%的股份，为公司控股股东。戚兴华、陈曙光夫妇合计控制公司72.21%的表决权，系公司实际控制人，其中：戚兴华、陈曙光夫妇通过嘉韶云华间接持有公司