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策略定期报告：2017-2020年特朗普任期内A股市场全复盘

2024-11-06 林荣雄,黄玮宗国投证券洪雁

特朗普任期内对华政策演变：2017-2020年经历了从交易型外交转向全面战略竞争，再从全面战略竞争转向全面战略对抗的三个阶段，主要政策包括加征关税、反倾销调查和“301调查”等。
A股市场表现：2017-2020年上证指数上涨10.75%，其中大盘风格占优，创业板指、上证50和沪深300分别上涨51%、58%和56%，形成中国核心资产牛市，大消费板块（食饮、家电）是绝对主线。
中美贸易摩擦对A股的影响：
- 贸易摩擦阶段划分：2017年8月-2018年3月（开端）、2018年3月-2018年9月（升级）、2018年9月-2019年2月（缓和）。
- 宏观经济表现：贸易摩擦爆发后，制造业PMI新出口订单分项从51%下滑至45.2%，实际出口增速在关税缓冲期提前透支后于2018年四季度转负，2019年四季度才恢复至低位；货币政策持续宽松，2018年内降准五次，2019年初再降准两次，带动国债收益率下行，社融增速在2019年初止跌回升。
- A股市场结构性表现：
  - 板块：内需消费板块（食品饮料、社会服务、农林牧渔）始终占优，贸易摩擦升级阶段防御性板块（银行、非银）跌幅相对较小，缓和阶段科技板块（通信、电子）和被制裁领域（电力设备、机械设备、家电）反弹明显，出海链相关行业（机械、汽车、家电、船舶）在缓和阶段反弹幅度强于大盘。
  - 风格：大盘股（上证50、沪深300）抗跌性强于中小盘股（中证1000、中证2000），价值风格（国证价值指数）强于成长风格（创业板指、国证成长指数）。